【国联期货】聚酯产业链周报：成本重挫主导走势，产业链价格将大幅补跌-250405（26页）.pdf

1、聚酯产业链周报聚酯产业链周报成本重挫主导走势成本重挫主导走势，产业链价格将大幅补跌产业链价格将大幅补跌贾万敬 从业资格证号：F03086791 投资咨询证号：Z00165492025年4月5日2核心要点及策略逻辑观点逻辑观点行情回顾美国拟对全球大幅提高关税，远超市场预期，国际油价在经济衰退的忧虑下连续重挫，在4月3日国内收盘后至4月4日期间，WTI原油期货的下跌幅度超10%。美国加征关税的利空影响在4月3日已有所反应，不过随着油价继续下挫，聚酯产业链品种未充分消化成本端的利空影响。截至4月3日收盘，PX505合约收于6792元/吨，周跌72元/吨，周跌幅1.05%；TA505合约价格收于480

2、2元/吨，周跌98元/吨，周跌幅1.88%；EG2505合约收于4439元/吨，周跌12元/吨，周跌幅0.27%；PF505合约收于6482元/吨，周跌164元/吨，周跌幅2.47%；PR505合约收于6012元/吨，周跌58元/吨，周跌幅0.96%。运行逻辑从产业链开工率变化情况来看，总体依然偏利多，但油价大幅重挫是现阶段的主要矛盾，此外，美国对中国加征高额关税，对产业链需求将产生不利影响，尽管从统计数量来看，在聚酯各种产品中对美国的直接出口几乎可以忽略不计。不过，对纺织服装品出口的不利影响，会间接影响到聚酯产业链的需求。PX-PTA-PF和PR，这个产业链条上的品种会直接受到原油价格大幅下

3、跌的影响；而对乙二醇的价格影响较为复杂，美国是中国进口乙二醇的重要来源国，中国对美国反制措施将增加从美国进口乙二醇的成本。此外，国内乙二醇产量中煤制部分占比在40%左右，预计煤价跌幅小于原油。综合来看乙二醇价格会相对偏强。推荐策略原油重挫将会对聚酯产业链品种带来恐慌性情绪，预计下周一均会大幅低开，乙二醇价格或相对偏强。预计对上游的利空影响大于下游，PF和PR利润有望上升，做多盘面加工费；单边操作暂时观望。3影响因素分析因素因素影响影响逻辑观点逻辑观点供应利多PX开工率为73.4%，下降3.1个百分点，连续三周下降；PTA周产量为140.5万吨，较上一报告期上升0.3万吨；PTA最新开工率为79

4、.8%，下降1.1个百分点。乙二醇开工率上升，最新乙二醇开工率为62%，较上周提升0.9个百分点，油制开工率68.3%，煤制开工率52.6%；短纤开工率84.5%，下降0.9个百分点；瓶片开工率73.2%，上升1.7个百分点。需求中旬聚酯开工率为89%，上升1个百分点，瓶片开工率继续上升，后期依然有上升空间，长丝和短纤工厂或将主动减产，对聚酯原料需求存在不利影响；织机开工率为67.2%，下降2个百分点。成本利空美国大幅加征关税，全球经济衰退预期增强，国际原油价格重挫，对产业链成本带来重大利空影响。目前中国主港PX现货价格为849美元/吨，基本持平。库存利多截至3月28日，PTA社会库存537.

5、7万吨，较上一报告期下降0.1万吨，本周PTA社会库存变动不大；PTA仓单小幅下降。截至4月3日，乙二醇库存港口库存增加1.8万吨，至69.8万吨。短纤库存小幅增加。基差利多PX基差44元/吨，明显走强；PTA基差为18元/吨，有所走强；乙二醇基差为64元/吨，有所走强；短纤基差为208元/吨，明显走强；瓶片基差18元/吨，有所走强。利润中性PX加工费218美元/吨，小幅上升。PTA现货加工费229元/吨，小幅下降。油制乙二醇生产亏损，小幅上升。聚酯各主要品种的生产利润小幅上升，变化不大。目录目录CONTENTS聚酯产业链价格数据05基本面数据9宏观及终端需求情况230102034聚酯产业链价

6、格数据015贸易战引发油价重挫 产业链价格普遍下跌数据来源：数据来源：WindWind、隆众资讯、国联期货研究所、隆众资讯、国联期货研究所6PX、PTA利润变化不大 长丝利润小幅反弹数据来源：数据来源：Wind Wind 国联期货研究所国联期货研究所7产业链基差普遍走强数据来源：数据来源：Wind Wind 国联期货研究所国联期货研究所8基本面数据029美国炼油厂开工率表现较弱 原油库存上升汽油库存下降数据来源：数据来源：Wind Wind 国联期货研究所国联期货研究所102025年度全球原油供应显著下调，需求维持、过剩量收窄数据来源：数据来源：EIA