【国联期货】聚酯产业链周报：油价反复波动，关注对冲套利交易机会-250411（27页）.pdf

1、聚酯产业链周报聚酯产业链周报油价反复波动油价反复波动，关注对冲套利交易机会关注对冲套利交易机会贾万敬 从业资格证号：F03086791 投资咨询证号：Z00165492025年4月11日2核心要点及策略逻辑观点逻辑观点行情回顾美国对全球大幅加征“对等关税”与对部分国家暂停征收高额关税，使国际油价先大幅下挫后明显反弹，造成油价反复波动。上游成本端大幅波动，使国内聚酯产业链品种相应跟随。截至4月11日收盘，PX509合约收于6176元/吨，周跌694元/吨，周跌幅10.1%；TA505合约价格收于4358元/吨，周跌444元/吨，周跌幅9.25%；EG2505合约收于4279元/吨，周跌160元/

2、吨，周跌幅3.6%；PF506合约收于6136元/吨，周跌384元/吨，周跌幅5.89%；PR506合约收于5638元/吨，周跌412元/吨，周跌幅6.81%。运行逻辑近期，油价大幅波动时产业链的主要矛盾，从产业链开工率变化情况来看，总体依然偏利多，成本端波动大使产业链供需暂时退居次要位置。PX-PTA-PF和PR，这个产业链条上的品种会直接受到原油价格波动的影响；对乙二醇的影响相对较小。本周，PX开工率维持在相对低位，PTA和乙二醇开工率下降，聚酯开工率小幅上升。不过，织机开工率表现较弱，长丝库存普遍上升。目前，美国对中国商品已加征高额关税，后期或有变化，因此，原油和聚酯产业链品种的行情不确

3、定成分较大，注意反复剧烈波动的风险。推荐策略后期不确定因素仍较多，油价预期反复剧烈波动。单边交易风险较大，操作上以产业链对冲交易为主，择机多EG空TA、多PF空TA；多PF空PR；做多短纤和瓶片盘面加工费。通过产业链上下游对冲套利交易，可以规避油价反复波动的风险。3影响因素分析因素因素影响影响逻辑观点逻辑观点供应利多PX开工率为73.4%，低位持平；PTA周产量为136.2万吨，较上一报告期下降4.3万吨；PTA最新开工率为76.8%，下降3个百分点。乙二醇开工率下降，最新乙二醇开工率为58.5%，较上周下降3.6个百分点，油制开工率67.5%，煤制开工率44.8%，油制开工率大幅下降7.8个

4、百分点；短纤开工率82.8%，下降1.7个百分点；瓶片开工率75.5%，上升2.3个百分点。需求中性聚酯开工率为89.4%，上升0.3个百分点，瓶片开工率继续上升，后期依然有上升空间，短纤开工率下降，关注长丝开工率的变动；织机开工率为64.3%，下降2.9个百分点。成本利空美国对中国加征高额关税，美国与中国以及欧盟等全球主要经济体的关税问题非常突出，全球经济衰退的担忧增强，国际原油价格重挫，对产业链成本带来重大利空影响。美国关税政策的不确定性仍较大，警惕油价反复波动的风险。目前中国主港PX现货价格为731.7美元/吨，较清明节前大幅下跌117.3美元/吨。库存利多截至4月11日，PTA社会库存

5、526.3万吨，较上一报告期下降8.7万吨，3月份以来总体在持续去库；PTA仓单小幅下降。截至4月10日，乙二醇库存港口库存下降1.1万吨，至68.7万吨。长丝库存普遍增加。基差中性PX基差-495元/吨，明显走弱；PTA基差为-10元/吨，有所走弱；乙二醇基差为59元/吨，基本持平；短纤基差为190元/吨，基本持平；瓶片基差-28元/吨，小幅走弱。利润利多PX加工费181美元/吨，小幅下降。PTA现货加工费284元/吨，有所上升。油制乙二醇生产亏损，亏损幅度明显收窄。聚酯各主要品种的生产利润均有所上升。目录目录CONTENTS聚酯产业链价格数据05基本面数据9宏观及终端需求情况2401020

6、34聚酯产业链价格数据015关税问题引发油价反复剧烈波动 产业链价格跟随油价变化数据来源：数据来源：WindWind、隆众资讯、国联期货研究所、隆众资讯、国联期货研究所6PX利润下行 PTA乙二醇和长丝利润上升数据来源：数据来源：Wind Wind 国联期货研究所国联期货研究所7产业链基差变化不大数据来源：数据来源：Wind Wind 国联期货研究所国联期货研究所8基本面数据029美国炼油厂开工率小幅上升 原油库存上升汽油库存下降数据来源：数据来源：Wind Wind 国联期货研究所国联期货研究所102025年度供应小幅下调，需求显著下调，供应过剩量明显