【信达期货】原油早报：关税引爆原油双弱格局-250407（7页）.pdf

1、 请务必阅读正文之后的免责条款 1 期货研究报告 商品研究/金融研究 原油早报 走势评级：走势评级：原油原油看空看空 张秀峰化工研究员 从业资格证号：Z0011152 投资咨询证号：F0289189 联系电话：0571-28132619 邮箱： 王诗朦原油研究员 从业资格证号：F03121031 联系电话：0571-28132619 邮箱： 信达期货有限公司 CINDAFUTURESCO.LTD 杭 州 市 萧 山 区 钱 江 世 纪 城 天 人 大 厦19-20楼 邮编：311200 关税关税引爆引爆原油原油双弱双弱格局格局 Table_ReportDate 报告日期：2025 年 4 月

2、7 日 报告内容摘要报告内容摘要:收盘数据收盘数据：截至 4 月 4 日收盘，2025 年 5 月 WTI 跌 4.96 报 61.99 美元/桶，跌幅 7.41%；2025 年 6 月布伦特原油跌 4.56 报 65.58 美元/桶，跌幅6.50%。中国原油期货 SC 主力因假期休市。市场逻辑市场逻辑：今日清明假期正式结束。清明假期间因关税落地，布油呈现崩塌式下跌，两日累计跌幅超 10%收于 65.71 美元/桶，创下 2020 年 4 月以来最大单周跌幅。今早外盘开盘后，持续下跌，至报告时间约 63.13 美元/桶左右。当前油价不仅有效、连续跌破三道支撑位，更在技术面上形成月线级别下行通道

3、，若宏观政策与产业供需的利空因素持续共振，价格中枢存在持续 50 美元区间滑落的风险。本轮暴跌在本质上是多种叠加风险的集中释放。首先是全球贸易体系的剧烈动荡，美国全面关税政策落地后，全球贸易体系陷入混乱。中国宣布对美加征 34%报复性关税，欧盟计划实施反制措施，德法强硬表态升级对抗。摩根大通据此将全球经济衰退概率上调至 60%，目前来看当前定价中隐含的衰退风险溢价依旧不足，市场甚至可能依旧尚未充分计价潜在冲击。其次，OPEC+联盟纪律的实质性瓦解而造成的供应端乱序，该组织宣布将 5 月增产幅度扩大至原计划三倍的 41.1 万桶/日，叠加哈萨克斯坦创纪录产量、伊拉克库尔德地区出口重启以及俄罗斯持

4、续超额出口，二季度潜在过剩量可能突破 200 万桶/日，摧毁市场对供给端调节能力的信任。而衍生品市场已陷入流动性踩踏，VIX 指数飙升至45.31，市场危机一触即发，CTA 抛售同步正加速价格脱离正常基本面交易通道。盘前，内盘能源市场面临的流动性考验十分危急，料 2505 合约在将在今日直接跌停板，同时外盘累计跌幅已超 12%，夜盘还存在 5%-7%的补跌空间，如欧盘、美盘交易时间外盘原油继续下挫，则夜盘也有极大风险。持仓集中度高达 85%的 SC 合约可能重演 2020 年原油宝式的多杀多踩踏，跌停板机制失效风险显著上升。操作建议：操作建议：中长期来看，原油现实+预期双弱格局未改，此次成功向

5、下破位后将打开空间。跟随此前策略，持有空单的可择机部分离场保护盈利，余部分空单持有；左侧单边交易可考虑在反弹布局空单，目标调整向 60-55，当前市场危险性极强，逆势操作均面临巨大风险。请务必阅读正文之后的免责条款 2 目录目录 一、一、市场结构市场结构.3 二、二、供给供给.4 三、三、需求需求.4 四、四、库存库存.4 五、五、持仓持仓/美元美元.5 图图目录目录 图 1：WTI 远期曲线（美元/桶).3 图 2：WTI 月间价差（美元/桶).3 图 3：Brent 远期曲线（美元/桶).3 图 4：Brent 月间价差（美元/桶).3 图 5：SC 远期曲线（元/桶).3 图 6：SC

6、原油月间价差（元/桶).3 图 7：美原油产量以及钻机与活跃车队数.4 图 8：欧佩克+成员国产量.4 图 9：美国炼厂开工率.4 图 10：炼油厂开工率:山东地炼(常减压装置).4 图 11：美原油库存.4 图 12：美成品油库存.4 图 13：WTI 基金持仓情况.5 图 14：Brent 基金持仓.5 图 15：WTI 总持仓和 Brent 总持仓.5 图 16：美元指数.5 请务必阅读正文之后的免责条款 3 一、一、市场结构市场结构 图图 1：WTI 远期曲线（美元远期曲线（美元/桶桶)图图 2：WTI 月间价差（美元月间价差（美元/桶桶)62646668707201234567891