【国泰期货】丙烯：丙烯平衡表建立逻辑-250407（10页）.pdf

1、期货研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1 丙烯：丙烯：丙烯丙烯平衡表平衡表建立逻辑建立逻辑 陈鑫超 投资咨询从业资格号：Z0020238 报告导读：报告导读：中国丙烯供应体系呈现出显著的工艺多样性特征。从生产路径来看，丙烯的主要来源分为炼化副产与单体装置两大方向：前者以炼厂催化裂化（FCC）与蒸汽裂解装置联产品为主，后者则包括丙烷脱氢（PDH）、甲醇制烯烃（MTO）等新兴工艺。其中，裂解丙烯产能几乎全部分布于主营炼厂与民营炼化巨头，地炼难以涉足；轻烃裂解（乙烷/丙烷裂解）丙烯产能则几乎全部集中于民营炼化企业。因此，我们认为，丙烯平衡表的供应端应以生产主体与工艺路径双维度交叉分类，具体涵盖

2、主营主营 FCC、主营、主营蒸汽裂蒸汽裂解、民营解、民营 FCC、民营蒸汽裂解、民营蒸汽裂解、轻烃裂解轻烃裂解、地炼、地炼 FCC、丙烷脱氢（丙烷脱氢（PDH）以及甲醇制烯烃（）以及甲醇制烯烃（MTO）八大核心板块。在数据采集层面，主营炼厂 FCC 与蒸汽裂解装置以及地炼 FCC 装置的开工率常分别以主营炼厂和山东地炼的常减压蒸馏（CDU）开工率作为代理变量。对于 PDH（丙烷脱氢）和 MTO（甲醇制烯烃）装置，我们通过逐套跟踪其检修计划并结合原料经济性动态预测产能利用率。从丙烯下游产能结构来看，聚丙烯（PP）作为最主要的消费领域，粒料占据丙烯需求总量的 60%以上，粉料则占比 10%左右。其

3、次为环氧丙烷（PO）和丙烯腈（AN），分别贡献约 8%和 7%的需求份额。丁/辛醇、丙烯酸、酚酮等化工领域合计占比约 15%。面对多元化的下游需求结构，我们认为丙烯平衡表应通过分品种、逐套跟踪装置动态分品种、逐套跟踪装置动态来实现对需求端的精细化测算。2022025 5 年年 4 4 月月 7 7 日日 商品研究商品研究 国泰君安期货研究所国泰君安期货研究所 期货研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 目录目录 1.丙烯供应端分析.3 1.1 丙烯供应端产能结构.3 1.2 丙烯供应端数据跟踪框架.4 1.3 丙烯供应端影响因素分析.5 1.3.1 主营炼厂丙烯.5 1.3.2 民营炼厂丙

4、烯&轻烃裂解丙烯.6 1.3.3 地炼 FCC 丙烯.6 1.3.4 丙烷脱氢（PDH）丙烯.7 1.3.5 甲醇制烯烃（MTO）丙烯.8 2.丙烯需求端分析.8 2.1 丙烯需求端产能结构及数据跟踪框架.8 2.2 丙烯需求端影响因素分析.9 期货研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 1.丙烯丙烯供应端分析供应端分析 1.1 丙烯供应端产能结构丙烯供应端产能结构 中国丙烯供应体系呈现出显著的工艺多样性特征。从生产路径来看，丙烯的主要来源分为炼化副产与单体装置两大方向：前者以炼厂催化裂化（FCC）与蒸汽裂解装置联产品为主，后者则包括丙烷脱氢（PDH）、甲醇制烯烃（MTO）等新兴工艺。目前

5、，国内炼厂蒸汽裂解（含轻烃裂解）制丙烯产能 2355 万吨，占比约 31.91%；催化裂化制丙烯产能约 1267 万吨/年，占比 17.18%；甲醇制烯烃丙烯产能 1319 万吨/年，占比 17.87%；丙烷脱氢制丙烯（含混合烷烃脱氢）产能 2438 万吨/年，占比 33.04%，略超过蒸汽裂解，为目前国内丙烯产能占比最大的生产工艺。图 1：丙烯不同生产工艺的产能分布 资料来源：钢联，国泰君安期货研究 油制丙烯（即 FCC 丙烯与裂解丙烯）的生产主体通常可划分为三类：主营炼厂、民营炼厂与地炼。其中，主营炼厂主要指以“三桶油”为代表的国央企，承担国家能源保供职能，规模大、政策约束强；民营炼厂包括

6、浙江石化、恒力石化、盛虹石化、万华化学等大型民企，市场化程度高、原料采购灵活；地炼指地方中小型独立炼厂，以山东地区为核心，装置小型化、负荷调整快。我国 FCC 丙烯产能按生产主体呈现梯度分布。主营炼厂凭借规模化炼化基地占据主导地位，产能占比约 64%；民营炼厂产能占比 14%，以利润最大化为核心目标，负荷调整相对灵活；地炼则依托小型 FCC 装置（单套丙烯产能多低于 10 万吨/年）贡献 22%产能，受限于重质原料适配性，短期负荷弹性高，成为区域市场边际供应的关键变量。裂解丙烯产能几乎全部分布于主营炼厂与民营炼化巨头，地炼因缺乏原料获取能力（石脑油依赖进口或炼化一体化供应）与高昂投资门槛而难以