【紫金天风】玻璃二季报：玻璃：高关税下的避风港-250406（27页）.pdf

1、2025/4/62025/4/6作者：李文涛从业资格证号：F3050524交易咨询证号：Z0015640联系方式：我公司依法已获取期货交易咨询业务资格数据来源：同花顺期货通、紫金天风期货研究所供给：一季度平板玻璃供应同比降供给：一季度平板玻璃供应同比降9 9.6 6%，符合我们去年底的预期符合我们去年底的预期，预计全年平板玻璃减产预计全年平板玻璃减产6 6%。由于全由于全行业低利润行业低利润，二季度大概率继续维持二季度大概率继续维持1616万吨以下的日熔量万吨以下的日熔量。需求：一季度需求：一季度，平板玻璃内需同比降平板玻璃内需同比降6 6%，比我们去年底预计要差比我们去年底预计要差，当时以为

2、当时以为20252025年初会延续年初会延续20242024年年1212月的高需求月的高需求，实际上实际上，应该是低估了期现商和下游补库的作用应该是低估了期现商和下游补库的作用。二季度二季度，3 3月下旬以来月下旬以来，玻璃产销持玻璃产销持续超预期续超预期，美国对中国再次加征美国对中国再次加征3434%的关税后的关税后，产销依然很好产销依然很好，新一轮贸易战对我国出口行业造成一新一轮贸易战对我国出口行业造成一定困难定困难，而玻璃是少有的几乎只是国内需求的商品而玻璃是少有的几乎只是国内需求的商品，国内政策上再次强调内需国内政策上再次强调内需，而且一线房地产需求而且一线房地产需求也有所好转也有所好

3、转，房地产最差的时候过去了房地产最差的时候过去了，所以平板玻璃反而可能是避风港所以平板玻璃反而可能是避风港。库存：虽然今年需求下降幅度比预期要差库存：虽然今年需求下降幅度比预期要差，但是总体上库存下降周期比去年早但是总体上库存下降周期比去年早3 3周周。考虑到加征关税考虑到加征关税后后，本周末玻璃产销依然很高本周末玻璃产销依然很高，价格微涨价格微涨，4 4月份玻璃需求会好转月份玻璃需求会好转。小结：玻璃行业低利润小结：玻璃行业低利润，低产量低产量，低开工低开工，而库存去化显著而库存去化显著，美国加征关税后美国加征关税后，产销比预计的要好产销比预计的要好，有可能二季度玻璃出现低供应有可能二季度玻

4、璃出现低供应，需求逐步提高的做多局面需求逐步提高的做多局面。策略：推荐多配平板玻璃策略：推荐多配平板玻璃。数据来源：Wind,紫金天风期货研究所1月初下游赶工期和冬储带来市场情绪好转，期现商大量购货，玻璃厂持续去库，盘面贴水，仓单流出。春节后需求弱，下游现金流紧张，开工缓慢，玻璃厂累库严重产业和宏观利空集中，全行业亏损，可能是近几年的底部数据来源：钢联、Wind、隆众资讯、卓创资讯、紫金天风期货研究所数据来源：隆众资讯、紫金天风期货数据来源：隆众资讯、紫金天风期货研究所数据来源：隆众资讯、紫金天风期货研究所数据来源：钢联、Wind、隆众资讯、紫金天风期货、卓创资讯日熔量从2月25日15.5万吨

5、增加到3月19日15.85万吨，然后又下降到15.79万吨。玻璃开工率维持75%历史低位。一季度产量同比去年减9.6%。低利润下，2季度玻璃产量很难提高。75808590浮法玻璃产能利用率（浮法玻璃产能利用率（%）2018201920202021202220232024202575808590浮法玻璃开工率（浮法玻璃开工率（%）20182019202020212022202320242025145000155000165000175000185000浮法玻璃产量（吨）浮法玻璃产量（吨）20182019202020212022202320242025220230240250260270浮法玻璃产

6、线开工条数浮法玻璃产线开工条数20182019202020212022202320242025101520253035浮法玻璃损失量（万吨）浮法玻璃损失量（万吨）2018201920202021数据来源：钢联、Wind、隆众资讯、紫金天风期货研究所数据来源：钢联、Wind、隆众资讯、紫金天风期货、卓创资讯所有地区在2025Q1相对2024Q4的产销率都有不同程度的下降，其中西南地区下降幅度最大，季变动达到-25.0%，百分比为-27.9%。下降幅度最小的是华北地区，季变动为-5.2%，百分比为-5.3%。2025Q1华东、华中、华北、沙河、湖北地区产销率年变动为正，其中湖北地区上升幅度最大，年