【国泰期货】聚烯烃：后期仍有压力-250406（35页）.pdf

1、Guotai Junan Futures all rights reserved,please do not reprint国泰君安期货研究所张驰投资咨询从业资格号：Z0011243国泰君安期货研究所 陈嘉昕投资咨询从业资格号：Z0020481日期：2025年4月6日聚烯烃：后期仍有压力Special report on Guotai Junan FuturesCONTENTS2综述01聚丙烯供需02聚乙烯供需03综述1Special report on Guotai Junan FuturesPP：后期仍有压力4 首先、贸易战拖累全球经济，OPEC扩产导致原油价格大幅下跌，大概率会导致PP价

2、格走弱。需求端下游订单恢复近尾声，供应端4月中旬后检修装置减少，复产装置逐步增多，供应压力将逐步恢复，市场压力较大；第二、站在中期角度看，供应端新增产能压力主要集中在上半年，而需求端虽有春季回来后的市场短暂恢复，但总量存在隐患，一方面是外部贸易战因素，另一方面是国内加工端高产能、低利润结构难以持续支撑市场持续好转，这种压力在上半年可能难以逆转；第三、从宏观角度看，出口市场近年来较好，对国内聚烯烃市场需求有支撑。但2025年外部贸易形势不容乐观，至少上半年在出口市场方面可能会有一定压力，但是也要看到长远而言欧美市场宽财政趋势，因此虽然上半年在贸易战压力下出口有挑战，但未来出口市场或将会在欧美被迫

3、宽财政趋势下恢复。资料来源：国泰君安期货研究Special report on Guotai Junan FuturesLLDPE观点：短期偏弱，关注进口问题变化5 宏观政策变化加剧市场不确定性：2025年4月2日，美国政府宣布对中国输美商品征收34%的“对等关税”。2025年4月4日，国务院关税税则委员会发布公告，自4月10日12时01分起，对原产于美国的所有进口商品，在现行适用关税税率基础上加征34%关税。美国加征关税后或影响聚乙烯进口：2024年中国从美国进口聚乙烯238.7万吨，聚乙烯总进口量1385万吨，进口美国聚乙烯占总进口量比例达到17.23%，占总供应量约5.7%。其中，自美进

4、口产品中46.2%的产品是LLDPE，因此对于市场冲击相对明显。因此加征关税，在进口成本上升的情况下或对市场价格形成支撑。美国加征关税后或影响塑料制品出口：2024年中国出口美国塑料制品金额占塑料出口总金额16.75%。近几年占比持续下滑，美国加征关税后，中国塑料制品对美出口额下滑趋势或更加明显。从供需看，2025年二季度国内PE装置新增产能预计有215万吨，考虑到装置部分装置存在延期可能，供应压力或在三季度体现。而需求端或将受贸易战冲击，其中农膜旺季已至顶部，后期需求预期下滑，包装膜方面需求一般。因此聚乙烯市场面临需求端负反馈和成本坍塌，短期或偏弱，但进口问题也对市场存在一定支撑。资料来源：

5、国泰君安期货研究Special report on Guotai Junan Futures核心数据6本期本期上期上期去年同期去年同期环比上期环比上期同比去年同比去年聚丙烯7350734075000.14%-2.00%聚乙烯780079008350-1.27%-6.59%聚丙烯基差-52-60聚乙烯基差8922357聚丙烯月差3127聚乙烯月差6482聚丙烯开工率76.3876.4272.26-0.06%5.70%聚乙烯开工率82.4682.3282.890.18%-0.51%库存聚烯烃库存75.57193.56.34%-19.25%核心数据核心数据现货价格基差月差开工情况资料来源：隆众资讯，

6、同花顺iFinD，国泰君安期货研究Special report on Guotai Junan Futures基差与月差：PP近期现货波动不大，基差走弱。PE基差走弱，月差走弱。7-300-200-100010020030065006700690071007300750077007900810083008500元/吨基差聚丙烯主力收盘价常州市场均聚PP粒市场价-60-40-2002040608010012060006200640066006800700072007400760078008000元/吨月差pp2505:closepp2509:close-100-50050100150200760