【研报】建筑材料行业：疫情短期扰动长线布局优质成长龙头-20200204[16页].pdf

1、 证券研究报告 | 行业点评 2020 年 02月 04日 建筑材料建筑材料 疫情短期扰动，长线布局优质成长龙头疫情短期扰动，长线布局优质成长龙头 疫情延缓复工影响短期需求，长线布局优质成长龙头疫情延缓复工影响短期需求，长线布局优质成长龙头。疫情防控影响工地复工，对 装修建材行业短期需求有所冲击。中期来看，疫情或加剧国内经济下行压力，对财 政、货币政策决策产生影响，逆周期调节力度有望加强，利好行业中期景气。目前 来看，新冠疫情仍在高峰期，市场恐慌情绪蔓延，短期市场冲击难以避免，建材板 块有较大幅度调整。需求短期波动和疫情的不确定性影响市场情绪，但短期的调整 也带来良好的中长线布局机会。 大大

2、B 工程市场：快速增长势头延续，工程市场：快速增长势头延续，关注边际变化关注边际变化。大地产商集中度提升之下，销 售面积的快速增长带来了对应建材需求的增加，而同时全装修交付占比的提升将使 得装饰需求的管控进一步向房地产商集中。预计头部房企集中度提升趋势仍将持续， 同时受益政策推动全装修快速增长，战略集采+全装修推进之下，工程端放量势头仍 将延续，有相应工程端业务布局且具备扩张的龙头公司仍将持续受益，现金流承压 但已有改善表现。 小小 B 工程市场：工程市场：市场空间大，下沉市场大有可为。市场空间大，下沉市场大有可为。参考建筑装饰行业产值结构和采 购主体划分来看，工程小 B 市场需求规模是最大的

3、。随着营商环境改善、规范程度 提高以及大 B 业务面临竞争压力加大、现金流差、议价能力变弱等问题，小 B 市场 有望成为装修建材企业下一个份额提升的潜在着力点，特别是三四线下沉市场。下 沉工程小 B 市场对渠道管控要求高，具备较强体系建设和能力的龙头企业有望获取 先发优势。目前中国联塑、东方雨虹、坚朗五金等龙头企业，利用上市平台和在一 二线市场建立起的规模、渠道、供应链、管控体系等方面的优势，积极投入布局三 四线小 B 下沉市场，效果有所显现，成长空间有望进一步打开。 投投资资建议建议：中长期成长角度，我们看好具备长期发展空间和明显竞争优势的优质龙 头企业的长线布局机会，我们继续强调大 B 集

4、采的快速增长，但在更远的发展空间 和现金流平衡方面，小 B 市场非常重要，尤其是下沉市场的小 B 市场。建议结合三 条主线精选个股：1）房地产市场中长期回归合理规模，除了已在快速集中的大 B 工 程市场，仍旧分散的工程小 b 市场提供了更长远的份额提升来源。我们已经看到一 些龙头企业尝试在下沉工程市场中构建优质渠道和客户资源、优秀管控体系等竞争 优势，并且开始获得回报，重点推荐坚朗五金、东方雨虹。重点推荐坚朗五金、东方雨虹。2）地产集采的工程大 B 市场仍在快速增长。布局工程赛道且自身具备杠杆空间的公司有望持续快速增长。 推荐估值和增长较为匹配的帝欧家居、蒙娜丽莎、凯伦股份、惠达卫浴、科顺股份

5、、推荐估值和增长较为匹配的帝欧家居、蒙娜丽莎、凯伦股份、惠达卫浴、科顺股份、 兔宝宝等兔宝宝等。3）管理优秀的龙头企业开始尝试进入相关品类，共享渠道、信息、品牌、 管理等平台资源，在主业仍有一定增长空间的基础上，实现增量拓展。推荐北新建推荐北新建 材、伟星新材材、伟星新材。 风险提示风险提示：下游基建及房地产行业波动风险、行业竞争风险、应收账款风险、原材 料大幅波动的风险。 增持增持（维持维持） 行业行业走势走势 作者作者 分析师分析师 黄诗涛黄诗涛 执业证书编号：S0680518030009 邮箱： 分析师分析师 房大磊房大磊 执业证书编号：S0680518010005 邮箱： 相关研究相关

6、研究 1、建筑材料： 地产保持韧性， 看好装修建材龙头表现 2020-01-20 2、 建筑材料：强者恒强，2020 年景气有望回升 玻纤行业深度2020-01-19 3、 建筑材料：关注板块业绩预告窗口期的投资机会 2020-01-12 重点标的重点标的 股票股票 股票股票 投资投资 EPS （元）（元） P E 代码代码 名称名称 评级评级 2018A 2019E 2020E 2021E 2018A 2019E 2020E 2021E 002791 坚朗五金 买入 0.54 1.31 1.79 2.50 73.85 30.44 22.28 15.95 002271 东方雨虹 买入 1.01