【创元期货】玻璃月报：谨慎对待交割的兑现-250331（22页）.pdf

1、 请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 玻璃玻璃月月报报 报告要点：报告要点：上个月的月报中，我们提及不妨关注盘面在低估值区间时需求来临后的反弹机会。3 月上旬盘面持续低于湖北地区低价仓单价格，位于偏低估区间，需求复苏后盘面出现反弹，虽然反弹力度不低，但是持续性力度存疑。从估值看，若盘面继续向下，将再次进入上游垒库、需求不及预期、湖北地区低价仓单无法解决的定价。以 3 月份以后的湖北现货低价 1100 为基准，加仓单费用后基本平水当前的盘面价格。但是对应到 05 合约，一个即将交割的合约来看，除非接下来几周的需求表现超预期的强，且带动湖北地区涨价，中游库存迅速去化，解决掉

2、05 合约的交割问题。否则不得不面临湖北地区贴水交割的问题。随着时间越来越近，应慢慢以交割思维对待 05 合约。那么盘面不再是平水，对贴水交割的湖北来说，当前盘面仍有升水。1100 的现货，盘面 6080 的贴水是合理的。4 月份需求只有超预期走强才能偏强对待，否则建议要谨慎对待交割的兑现。风险点，宏观扰动 创元研究 创元研究黑色组 研究员：陶锐 邮箱： 投资咨询资格号：Z0018217 联系人：韩涵 邮箱： 期货从业资格号：F03101643 谨慎对待交割的兑现谨慎对待交割的兑现 2022025 5 年年 3 3 月月 3 31 1 日日 请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及

3、说明 2 目录目录 目录目录 .2 2 一、行情回顾与展望：一、行情回顾与展望：3 3 月份旺季端倪初现月份旺季端倪初现 产销转好后盘面反弹产销转好后盘面反弹 但并未带动但并未带动低价地区涨价低价地区涨价 盘面给到升水后再次回落盘面给到升水后再次回落 继续关注需求表现继续关注需求表现 .3 3 二、玻璃供需情况二、玻璃供需情况 .7 7 2.12.1 价格：区域分化价格：区域分化 .7 7 2.22.2 国内玻璃供应：国内玻璃供应：预计预计 15.815.8-16.116.1 万吨万吨/天徘徊天徘徊 .9 9 2.32.3 国内玻璃库存：季节性需求出现国内玻璃库存：季节性需求出现 4 4 月份

4、可能出现上半年需求高点和库存低点月份可能出现上半年需求高点和库存低点 .1111 2.42.4 成本、利润：利润从修复到收紧成本、利润：利润从修复到收紧 .1313 2.52.5 下游房地产：去库周期下游房地产：去库周期 .1515 2.62.6 深加工：深加工：3 3 月份表现依然疲软月份表现依然疲软 关注真实成色关注真实成色 .1616 2.72.7 竣工参考指标：春节季节性走弱后迎来全面复苏竣工参考指标：春节季节性走弱后迎来全面复苏 但玻璃力度偏弱但玻璃力度偏弱 .1717 请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 3 一、行情回顾与展望：3 月份旺季端倪初现 产销转好后

5、盘面反弹 但并未带动低价地区涨价 盘面给到升水后再次回落 继续关注需求表现 图图：盘面走势盘面走势 资料来源：钢联数据、创元研究 3 月份盘面最低 1133，最高 1269。3 月份先向下，3 月 13 日探底 1133，之后逐渐回升，3 月 24 日一根大阳线反弹，但两天后再度回落。首先，反弹在于产销出现好转，需求出现了环比改善，3-4 月份是传统需求启动的月份。季节性来看，春节后最差的需求节点已经结束，各行业复工复产工作在陆续展开。相较于 2 月份高估值、高库存、无需求驱动的格局，3 月份转为了低估值、高库存、有需求驱动的格局。分区域来看，自 3 月初开始，沙河地区产销出现好转，随后一直保

6、持在高位，3 月份平均产销水平过百。湖北地区于 3 月初同时出现好转，但是之后受到连续的雨天影响，产销并没有转强，盘面也维持低位，相对谨慎。随着湖北地区天气逐步转晴，产销自 3 月中才逐渐转强，盘面同期于月中见底。随后湖北地区高产销持续到了月末。华南华东地区同样是上半月稍弱，下半月转强。当湖北等地产销自月中持续转强一周后，盘面迎来了大反弹。请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 4 图图：产销对比产销对比 资料来源：钢联数据、创元研究 产销转强的一大原因，我们认为是季节性导致的。在地产走弱的年份，或者在回款差的年份，春节后的需求表现是从无到有的过程，即从 0 需求复苏的过程，