【恒力期货】能化周报：看多柴油裂解-250330（214页）.pdf

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1、投资咨询业务资格：证监许可2012338号能化周报-看多柴油裂解2025年3月30日 原油：美国关税和制裁措施支撑油价 汽柴油：主营促销结束、检修来临，柴油裂解看多 燃料油：供应偏紧但边际好转，高硫上行空间有限 海外汽油：供给收紧推高价格，带动区域贸易活跃 纯苯：偏空的头寸逐步了结，短多长空 苯乙烯：短期或有反弹，做点结构更合适 聚酯链：产业链整体，将步入去库节奏 甲醇：基差率先松动，关注月差走弱机会 聚烯烃：检修力度趋增，支撑低位反弹观 点 荟 萃贺涵从业资格号：F03089954投资咨询号：Z0016783刘炳磊从业资格号：F03115802投资咨询业务资格：证监许可2012338号美国关

2、税和制裁措施支撑美国关税和制裁措施支撑油价油价核心观点核心观点原油指标驱动描述宏观宏观数据3月欧美PMI整体走高，欧洲制造业呈现增长趋势，提振市场对需求预期；VIX指数从高位回落至正常水平，避险情绪得到改善供应各国供应情况3月OPEC出口整体稳定，但OPEC增产的预期增加了市场对供应的悲观情绪；美国发布对伊朗新制裁并首次制裁独立炼厂，同时宣布将对委内施加二次关税，这都进一步强化了市场对供应减少的担忧需求炼厂、终端下周全球检修量将减少50.14万桶/日，全球检修量整体处于低位，这对油价形成支撑库存原油美国原油库存-334.1万桶/日，ARA原油库存基本持平，欧美原油去库对油价形成支撑成品油美国炼

3、厂开工+0.1%至87.0%，汽油/柴油库存分别-144.6/-42.1万桶，汽柴油去库支撑需求增长预期；ARA成品油库存整体维持稳定，汽油、柴油、燃料油库存减少，航煤和石脑油小幅累库，其中汽油、航煤与石脑油库存整体偏高；中东成品油去库，库存水平位于五年区间底部，轻、中、重质油均有所累库，库存水平均不高；新加坡成品油库存明显增加，库存水平回升至五年均值；轻质油库存小幅去库，中、重质油累库，重油库存大幅增加；日本原油库存小幅减少；汽油、柴油维持去库趋势，航煤小幅累库，日本成品油的低库存支撑炼厂开工走高价格结构地区价差BDSS快速走低，BW走阔，Dubai表现强势月差Dubai月差走低，WTI和B

4、rent月差走高，偏高的月差支撑油价裂解汽油裂解走强，柴油裂解维持稳定，当前汽柴油裂解均不高，对油价缺乏支撑地缘地缘政治美国情报部门表示乌克兰和俄罗斯均不准备短期内停战，同时以色列计划重新对加沙展开军事行动，地缘有升温风险持仓资金持仓Brent净多持仓明显增加，资金情绪得到改善；WTI净多持仓继续减少，管理基金仍然悲观短期展望中期展望短期来看短期来看，3月欧美PMI整体走高，欧洲制造业呈现增长趋势，提振市场对需求预期；VIX指数从高位回落至正常水平，避险情绪得到改善，使得油价面临的宏观压力下降。供应端3月OPEC出口整体稳定，但OPEC增产的预期增加了市场对供应的悲观情绪；美国发布对伊朗新制裁

5、并首次制裁独立炼厂，同时宣布将对委内施加二次关税，这都进一步强化了市场对供应减少的担忧。需求端下周全球检修量将减少50.14万桶/日，全球检修量整体处于低位，这对油价形成支撑，同时汽柴油的裂解小幅走强使得炼厂进一步提高开工的意愿提高。地缘政治上，美国情报部门表示乌克兰和俄罗斯均不准备短期内停战，同时以色列计划重新对加沙展开军事行动，地缘有升温风险。总体上短期内地缘局势的重新紧张和美国对伊总体上短期内地缘局势的重新紧张和美国对伊朗、委内的制裁有望为油价注入新的动力，月差也小幅走强显示在朗、委内的制裁有望为油价注入新的动力，月差也小幅走强显示在OPECOPEC增产前基本面得到改善，这都有助于油价反

6、弹。但上行空间不足；长期油增产前基本面得到改善，这都有助于油价反弹。但上行空间不足；长期油价仍面临供应过剩、需求不足的状态，原油大方向向下。价仍面临供应过剩、需求不足的状态，原油大方向向下。80859095100105110115120102030405060702022-08-222022-12-222023-04-222023-08-222023-12-222024-04-222024-08-222024-12-22市场避险情绪明显改善，宏观压力减少市场避险情绪明显改善，宏观压力减少(点点)VIX指数黄金ETF波动率原油ETF波动率美元指数宏观：宏观：3 3月欧美月欧美PMIPMI整体走高