【研报】互联网行业投资推荐：疫情影响下寻找超跌核心标的-20200321[26页].pdf

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1、2020年年3月月21日日 互联网行业投资推荐互联网行业投资推荐 疫情影响下，寻找超跌核心标的疫情影响下，寻找超跌核心标的 中信中信证券研究部传媒组证券研究部传媒组 唐思唐思思思 1 1 尽管中国的疫情已经得到较好的控制尽管中国的疫情已经得到较好的控制，但是新但是新冠疫情已经逐渐在冠疫情已经逐渐在全球蔓延全球蔓延，欧美国家确欧美国家确 诊人数和死亡人数不断攀升诊人数和死亡人数不断攀升。由于前期政府和民众对新冠疫情的爆发准备不足由于前期政府和民众对新冠疫情的爆发准备不足，引发了引发了 全球范围内的恐慌全球范围内的恐慌。 股票类风险资产被抛售股票类风险资产被抛售，流动性的枯竭进一步导致了抛售流动性

2、的枯竭进一步导致了抛售，部分核心资产存在错杀部分核心资产存在错杀。 本篇报告对部分基本面不受影响或者受影响较小的公司进行了梳理本篇报告对部分基本面不受影响或者受影响较小的公司进行了梳理，从从公司基本面公司基本面、国国 内业务占比内业务占比、疫情影响和盈利预测疫情影响和盈利预测四个角度进行剖析和总结四个角度进行剖析和总结，以供参考以供参考。 推荐公司如下推荐公司如下： 风险因素：新冠疫情发展超预期；行业竞争加剧风险因素：新冠疫情发展超预期；行业竞争加剧。 疫情恐慌导致股票抛售，部分核心资产存在错杀疫情恐慌导致股票抛售，部分核心资产存在错杀 金科文化金科文化 微盟微盟 腾讯音乐娱乐腾讯音乐娱乐 阅

3、文集团阅文集团 微博微博 腾讯控股腾讯控股 阿里巴巴阿里巴巴 网易公司网易公司 爱奇艺爱奇艺 哔哩哔哩哔哩哔哩 心动公司心动公司 nMtMmMsOmRtNsQoPqPzQsRaQaObRtRqQpNmMjMmMoNkPtRoN8OrQpPwMqQsNxNnPwP 2 2 公司基本面公司基本面 腾讯在春节期间游戏业务表现出众，我们预计因为1/2月份疫情导致用户数及时长增长，移动游戏流 水增长有望达到50%+，端游预计总体保持稳健；广告业务受到疫情影响，媒体广告预计同比下滑 30%40%，而社交广告有望同比增长20%；金融科技业务虽然受疫情影响，线下消费缩减，但是考 虑到线下支付毛利率较低，预计对

4、总体业绩影响有限。同时，腾讯会议、腾讯文档等应用普及持续 提升，有助于完善微信的生态体系。微信直播上线后，有望加速公司新零售业务的发展。 国内业务占比国内业务占比 腾讯主要业务营收均来自于中国大陆地区，从2019年开始，腾讯游戏加速游戏出海，并取得显著成 绩。根据App Annie统计，截至19年底全球DAU前十的网络游戏中腾讯网游占据五位，其中自研手 游PUBG Mobile排名全球第一。19Q4海外游戏营收目前占游戏总收入23%，同比上年增长超过 100%。 腾讯控股：游戏业务海外加速，金融科技业务持续加强腾讯控股：游戏业务海外加速，金融科技业务持续加强 全球全球Top10DAU网游腾网游

5、腾讯占讯占5个（蓝色为腾讯系）个（蓝色为腾讯系） 资料来源：腾讯公告，中信证券研究部资料来源：腾讯公告，中信证券研究部 腾讯控股腾讯控股-各季度营收及核心业务占比（十亿元）各季度营收及核心业务占比（十亿元） 3 3 疫情影响疫情影响 游戏业务因疫情期间用户时长及用户规模增长，同时叠加春节活动的带动，流水创新高；广告业务 受疫情影响增长不及预期；金融科技业务营收受疫情影响下滑，但对利润端影响有限。腾讯在海外 发行的PUBG Mobile以及研发的COD Mobile（动视发行）在欧美深受欢迎，如果海外疫情 管控措施加大，海外游戏业务增长或有望超预期。 风险因素：风险因素：游戏不及预期、海外业务不

6、及预期、广告业务低于预期、监管政策趋严。 盈利预测与投资建议盈利预测与投资建议 作为国内社交、游戏、金融科技绝对龙头，腾讯国内基本盘牢固的同时快速开发海外市场。随着5G 等新基建设施落地，预计未来云计算、云游戏、B端应用等多项业务增长潜力巨大。此外，微信直播 有望充分受益当前直播经济的红利。维持预计腾讯2020-2021年归母净利润有望保持近20%的增长空 间，达到1127亿元/1371亿元，对应当前估值26X/ 21X PE。 腾讯控股：游戏业务海外加速，金融科技业务持续加强腾讯控股：游戏业务海外加速，金融科技业务持续加强 资料来源：腾讯控股公司公告，中信证券研究部预测，注：截至2020年3