宏微科技-IGBT领军企业新能源业务有望快速提升-220623（38页）.pdf

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1、 请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 Table_Info1Table_Info1 宏微科技宏微科技(688711)(688711) 半导体半导体/ /电子电子 Table_Date 发布时间：发布时间：2022-06-23 Table_Invest 买入买入 上次评级： 买入 Table_Market 股票数据 2022/06/23 6 个月目标价（元） 收盘价（元） 77.80 12 个月股价区间（元） 55.40169.23 总市值（百万元） 10,727.89 总股本（百万股） 138 A 股（百万股） 138 B 股/H 股（百万股） 0/0 日均成交量（百万股

2、） 4 Table_PicQuote 历史收益率曲线 Table_Trend涨跌幅（%） 1M 3M 12M 绝对收益 26% -6% 相对收益 21% -6% Table_Report 相关报告 宏微科技 （688711） ： 完善核心员工股权激励，新能源业务快速发力 -20220621 功率半导体行业动态：新能源高景气与国产份额提升的戴维斯双击 -20220606 宏微科技（688711） ：2021 年业绩高增，新品开发持续突破 -20220505 Table_Author 证券分析师：李玖证券分析师：李玖 执业证书编号：S0550522030001 17796350403 证券分析师：

3、王浩然证券分析师：王浩然 执业证书编号：S0550522030002 021-20361133 Table_Title 证券研究报告/公司深度报告 IGBT 领军企业，领军企业，新能源业务有望快速提升新能源业务有望快速提升 报报告摘要：告摘要： Table_Summary 新能源带来功率半导体高景气，国产替代加速迎来戴维斯双击新能源带来功率半导体高景气，国产替代加速迎来戴维斯双击 受益于新能源汽车/发电的快速发展，带动 IGBT 需求大增。我们预计 2025年全球/中国 IGBT 市场规模将达 157/74 亿美元，2021-25 年 CAGR 分别为18/21%，成长空间广阔，其中预计 20

4、25 年全球/中国新能源汽车用 IGBT 市场规模将达 64/35 亿美元， CAGR 为 36%/37%； 2025 年中国车用充电桩 IGBT市场空间将达 120 亿元，2021-25 年复合增速为 42%；2025 年全球/中国光伏逆变器 IGBT 市场空间为 81/40 亿元，2021-25 年复合增速为 21%/35%。 IGBT 交期进一步拉长，加速国产替代交期进一步拉长，加速国产替代 国际功率龙头英飞凌 2022 年 1-3 月积压订单金额超 370 亿欧元，是其 2021财年收入的 3.3 倍。英飞凌/意法半导体/安森美等海外功率名企均在业绩说明会上表示，一致看好功率行业高景气

5、持续。自 2021Q3 以来，功率半导体行业呈现缺芯涨价格局，国际龙头企业纷纷提价。据富昌电子公布的交期数据，IGBT 交期从之前平均的 26-30 周拉长至 22Q2 的 40-52 周，而常态下IGBT 的交货周期仅为 8-12 周。 行业供应短缺以及国内客户加强供应链自主可控需求，为国内 IGBT 产商加速国产替代提供了有利契机。 下游领域向新能源逐步优化，规模效应将助力利润率持续提升下游领域向新能源逐步优化，规模效应将助力利润率持续提升 公司为国内 IGBT 领军企业，已实现新能源汽车/新能源发电/工控等多领域覆盖，进入比亚迪、蜂巢电驱（长城汽车子公司） 、汇川、臻驱、客户 A、阳光、

6、固德威、格瑞瓦特、台达、松下等头部客户。2021 年公司光伏收入占比超过 10%，下游领域向新能源优化。受益于收入规模的增长，公司利润水平提升明显，净利率/ROE 分别从 2017 年的 3.4%/4.4%提升至 2021 年的12.4%/14.8%，但对比可比公司公司的收入规模依然较小，2021 年公司期间费用率为 13%，而可比公司 X/D/S 的期间费用率为 7%/8%/11%，未来随着收入规模的扩大，公司利润水平仍有提升空间。公司高强度研发投入，研发费用率位居可比公司前列，其主要在售产品对标市场主流的英飞凌 IGBT4芯片，性能参数相近，IGBT 7 和 SiC 研发进展顺利，打开未来