【华联期货】锡季报：需求强支撑 供给有叙事-250330（28页）.pdf

1、华联期货华联期货锡锡季报季报需求强支撑需求强支撑 供给有叙事供给有叙事2025033020250330作者：姜世作者：姜世东东交易咨询号：Z0020059从业资格号：F031261640769-22110802交易咨询业务资格：证监许可【2011】1285号审核：孙伟涛 交易咨询号：Z0014688进出口进出口8产业链结构产业链结构2期期现市场现市场3库存库存4成本利润成本利润5供给供给6需求需求7季度季度观点观点及策略及策略1季度观点及策略季度观点及策略季度观点u 价格走势：第一季度沪锡市场震荡攀升，季度涨幅15%；2025年3月28日，Mysteel综合1#锡现货价格281250元/吨，期

2、价波动较大，基差变化较大。u 供给：2月精锡产量受春节因素影响，环比下降；进口锡矿2025年1-2月份同比大幅回落；据外媒消息，3月13日，Alphamin Resources表示，将暂停在刚果民主共和国的Bisie锡矿项目的运营。据悉该矿占比锡元素供应量4.5%左右，矿端影响明显，资金增仓明显，但来到前期压力位。u 需求：2-3月份复工复产重新恢复，近期扩围支持消费品以旧换新；AI的技术突破，对锡的需求支撑较强，综合全年预期增长2%以上。2025年1-2月中国汽车产量445.4万台，同比增长13.9%2025年1-2月中国电子计算机产量5019.4万台，同增加9.3%；2025年2月中国PV

3、C产量187.66万吨，环比大幅上升；2025年1-2月中国移动电子通信产量21681.4万台，同比下降6.1%；2025年1-2月中国空调产量4128.1万台，同比增长9%，2025年1-2月中国冰箱产量累计1511.8万台，同比增长10%；2025年1-2月中国太阳能产量8736.4万千瓦，同比增长5.9%；2025年1-2月中国集成电路产量7672000万块，同比增长4.4%。u 成本利润：矿端持续偏紧，加工费维持弱势下降，整体来看，在矿端干扰的背景下，利润将维持低位。u 展望二季度，美国对华政策的变化美国对华政策的变化左右市场的情绪并影响需求及价格左右市场的情绪并影响需求及价格。但我们

4、但我们更加积极的财政政策和适度宽松的更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策，加强超常规逆周期调节等宏观措施降对冲外部风险。货币政策，加强超常规逆周期调节等宏观措施降对冲外部风险。u 策略：货币、财政等政策齐发力，信心恢复，2025年是实际需求落地时间，近期扩围支持消费品以旧换新支撑期价，锡的需求较好；刚果矿扰动又起，但来到前期压力位，2-3季度缅矿有复产可能，3月28日缅甸发生地震，关注后续对矿端的影响。整体短期库存加大，多单减持后，可在可在250000-260000250000-260000元元/吨附近接回，吨附近接回，后期重点关注宏观后期重点关注宏观措施落地，缅矿措施落地，缅矿、刚果矿的扰

5、动、刚果矿的扰动，印尼出口速度，消费数据验证指引。影响因素预测影响因素影响程度预测观点产量 矿端供应偏多下游需求 需求改善偏多库存 库存去化中性进出口 净出口稳定偏多市场情绪 市场情绪中性成本利润 加工费低位中性宏观 暂无政策中性产业链结构产业链结构锡产业链锡产业链期现市场期现市场锡期货&现货价格图：SHFE锡期现价格及基差（元/吨）图：LME锡期现价格及基差（美元/吨）资料来源：WIND、华联期货研究所资料来源：WIND、华联期货研究所库存库存库存图：SHFE锡库存（吨）图：LME锡库存（吨）资料来源：WIND、华联期货研究所资料来源：WIND、华联期货研究所截至到2025年3月27日，SH

6、FE库存为8622吨，周度环比出现增加；截至到2025年3月26日LME总库存3105吨，周度环比小幅减少库存图：锡市场库存（吨）图：锡分区库存（吨）资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所截至到2025年3月27日，精锡社会库存为10749吨，周度环比增加，不利于去库成本利润成本利润加工费及成本图：云南精矿加工费（元/吨）图：广西精矿加工费（元/吨）资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所截至2025年3月27日云南精矿加工费12000元/吨；广西精矿加工费8000元/吨，加工费继续下行供给供给产量图：锡月度产量