【东证期货】苯乙烯季度报告：盘面锚点转向海外纯苯，关注进口预期能否再度摇摆-250330（21页）.pdf

1、能能源源化化工工重要事项：重要事项：本报告版权归上海东证期货有限公司所有。未获得东证期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成交易建议，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。有关分析师承诺，见本报告最后部分。并请阅读报告最后一页的免责声明。有关分析师承诺，见本报告最后部分。并请阅读报告最后一页的免责声明。Table_TitleTable_Title盘面锚点转向

2、海外纯苯盘面锚点转向海外纯苯，关注进口预期能否再度摇摆关注进口预期能否再度摇摆Table_RankTable_Rank走势评级：走势评级：苯乙烯：震荡苯乙烯：震荡报告日期：报告日期：20252025 年年 3 3 月月 3030 日日苯乙烯供需结构并不算差，但利润继续修复的空间可能已经不大苯乙烯供需结构并不算差，但利润继续修复的空间可能已经不大苯乙烯一季度呈现供需双增态势，需求端整体较有韧性，不过相对偏高的下游成品库存也在一定程度上制约了弹性。二季度终端家电需求或延续偏好表现，但相较去年四季度略缺乏预期差，且需警惕内销旺季跟进不及预期，边际上可能需要更多关注地产端映射的需求能否企稳。中性预期下

3、，苯乙烯 5 月中旬前或保持去库节奏，但此后平衡可能边际转松。我们维持苯乙烯利润中枢较去年抬升的判断，但长时间高利润运行的条件暂时也不满足，因此绝对价格的弹性空间暂时还是更多由纯苯给出。纯苯进口高企拖累国内平衡，关注海外纯苯价格何时企稳纯苯进口高企拖累国内平衡，关注海外纯苯价格何时企稳在一季度由于欧美纯苯价格大幅下滑，亚美套利窗口持续关闭，韩国、东南亚甚至欧洲的货源集中流入国内，进口量级超出此前市场预期并扭转了供需结构，同时也使得内盘纯苯价格锚点转向欧美市场。展望二季度，如果按照现有供需情况线性外推，4-5 月欧美纯苯供需仍较为一般，国内进口预期维持高位；但动态视角去看，低估值状态下的积极变量

4、也是存在的，海外歧化环节的减量反馈已经有所显现，欧美建筑端需求在季度口径上有一定回升预期，汽油弱预期下关注潜在预期差。国内方面，在前半季度纯苯检修量级将明显增加，若纯苯下游能在 4 月里将高企的成品库存消化至中性水平，BZN 存在阶段性企稳反弹可能性；不过进入到下半季度后，部分纯苯新产能可能将开始兑现，纯苯中期结构弱于去年，估值将再度面临收缩压力。投资建议投资建议苯乙烯在 5 月中旬前或保持去库节奏，EB-BZ 价差短期内或在1200-1350 区间波动，但需求若无超预期表现，非一体化有利润的状态可能也无法长时间持续。纯苯的摇摆量在于进口环节，若海外纯苯存在企稳可能，BZN 或存在阶段性修复机

5、会。不过中期而言，纯苯整体供需格局较去年弱化，叠加原油端面临的压力，中期价格重心在二季度后期或再度下移。节奏上看，我们倾向于二季度先博弈纯苯低估值下的企稳反弹机会，再视成本端情况择机布空。风险提示风险提示原油价格大幅波动，终端需求大幅不及预期。杨枭杨枭化工化工首席分析师首席分析师从业资格号：F3034536投资咨询号：Z0014525Tel:8621-63325888-1591Email:联系人联系人：王嘉钰王嘉钰化工分析师化工分析师从业资格号：F03117867Tel:86-15258910387Email:J苯乙烯苯乙烯期货价格期货价格走势图走势图季度季度报告报告苯乙烯苯乙烯能源化工-苯乙

6、烯-季度报告 2025-03-302期货研究报告【行业研究】目录目录1、叙事逻辑反向映射至供需现实，苯乙烯一季度先涨后跌、叙事逻辑反向映射至供需现实，苯乙烯一季度先涨后跌.32、苯乙烯前期供应偏高导致去库时点晚于预期，后续关注减量预期兑现程度、苯乙烯前期供应偏高导致去库时点晚于预期，后续关注减量预期兑现程度.53、苯乙烯需求有韧性但暂时缺乏弹性、苯乙烯需求有韧性但暂时缺乏弹性.73.1、下游、下游 3S 产量一季度维持高增，但成品库存有待去化产量一季度维持高增，但成品库存有待去化.73.2、相较去年四季度，目前市场对家电端需求预期较为充分、相较去年四季度，目前市场对家电端需求预期较为充分.93