【国泰期货】生猪：二次累库预期逐步形成-250330（7页）.pdf

1、期货研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1 生猪生猪：二次累库预期逐步形成二次累库预期逐步形成 周小球 投资咨询从业资格号：Z0001891 吴昊 投资咨询从业资格号：Z0018592 报告导读：报告导读：（1）本周市场回顾（3.24-3.30）现货市场，生猪价格震荡调整。河南 20KG 仔猪价格 44.7 元/公斤（上周 42.7 元/公斤），本周河南生猪价格 14.57 元/公斤（上周 14.62 元/公斤），全国 50KG 二元母猪价格 1635 元/头（上周 1635 元/头）。供应端，整体出栏进度符合计划，散户二育轮动出栏补栏；需求端，国储计划前期阶段性刺激分割入库增量，冻鲜价差

2、支撑需求，整体稳定。根据卓创资讯数据，本周全国出栏平均体重 125KG（上周124.96KG），出栏均重环比上升 0.03%。期货市场，生猪期货价格先强后弱。本周生猪期货 LH2505 合约最高价为 13550 元/吨，最低价为13205 元/吨，收盘价为 13225 元/吨（上周同期 13355 元/吨）。基差方面，LH2505 合约基差为 1345 元/吨（上周同期 775 元/吨）。（2）下周市场展望（3.31-4.6）生猪现货价格弱势运行。3 月以来，集团调节出栏对价格影响较大，二育持续采购压栏，体重维持增势，累库局面已形成，伴随肥标价差走缩，或存在一波转抛，现货趋势转弱。从供应角度来

3、看，集团出猪缓慢，导致被动压栏，体重大幅上升，按照 3 月出栏计划推算，3 月整体出栏进度偏慢，3 月下旬出栏压力进一步增加。从需求角度来看，当前处于消费淡季，需求较年前峰值将大幅下降，但是同比去年略有增加，预计 4 月也将遵循季节性，整体平稳。从驱动角度来看，据市场沟通可知，冻品端口受限于价格高点预期和资金压力，期望 13 元/公斤或更低价格开启入库，进口关税对于总量影响有限，国储入库进度过半，后续影响减弱；二育群体第一轮入场基本接近尾声，伴随肥标价差倒挂，压栏驱动减弱，预计 300 斤上下猪只抛售意愿提升。综合来看，3 月下旬肥标价差逐步走缩，价格支撑力度有限，着重关注二育入场和集团缩量意

4、愿。期货市场部分，LH2505 合约价格 3 月 28 日收于 13225 元/吨，300 斤肥标价差倒挂，刺激二育转抛，4 月集团存在小幅增量出栏的预期，盘面提前交易回调逻辑；然而，二育群体空栏仍较多，下方支撑偏强，4 月回调后不排除出现二次累库逻辑，关注 7-9 正套，注意止盈止损。短期 LH2505 合约支撑位12500 元/吨，压力位 14000 元/吨。风险点：宏观环境，二次育肥 2022025 5 年年 0 03 3 月月 3030 日日 二二二二五五年度年度 国泰君安期货国泰君安期货研究所研究所 期货研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 目录目录 1.行情数据.3 2.基差

5、与月差.3 3.供给.3 4.价格.4 5.需求.6 期货研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3（正文）（正文）1.行情数据行情数据 2.基差与月差基差与月差 图 1：基差 图 2：月差 资料来源：WIND，国泰君安期货研究 资料来源：WIND，国泰君安期货研究 本周基差 1345 元/吨；LH2505-LH2507 月差-215 元/吨。3.供给供给 图 3：全国小猪存栏情况 图 4：能繁存栏情况 资料来源：涌益，国泰君安期货研究 资料来源：农业部，国泰君安期货研究 期货研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 4 图 5：生猪出栏均重 图 6：全国生猪出栏量 资料来源：卓创，国泰君安期货

6、研究 资料来源：涌益，国泰君安期货研究 本周均重为 125KG（上周 124.96KG）。图 5：月度猪肉产量情况 图 6：月度猪肉进口情况 资料来源：卓创，国泰君安期货研究 资料来源：卓创，国泰君安期货研究 2 月猪肉产量 365.5 万吨，环比下降 36.5%；2 月猪肉进口 8.35 万吨，环比下降 16.94%。4.价格价格 图 7：河南生猪价格走势 图 8：山东生猪价格走势 资料来源：WIND，国泰君安期货研究 资料来源：WIND，国泰君安期货研究 期货研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 5 图 9：全国猪肉批发价均价 图 10：全国母猪均价走势 资料来源：卓创，国泰君安期货研究