【广发期货】聚酯产业链周报：PX/PTA供需预期好转，价格驱动偏强，但需求负反馈及油价反复仍拖累PX/PTA走势-250322（69页）.pdf

1、2025年年3月月22日日聚酯产业链周报本报告中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明。从业资格：F0288167投资咨询资格：Z0003135PX/PTA供需预期好转，价格驱动偏强，但需求负反馈及油价反复仍拖累PX/PTA走势作者：张晓珍联系方式：020-88818009各品种观点品种主要逻辑及观点本周策略上周策略PX成本：近期中东地缘有所升级，对油价重心有所支撑，叠加美国对伊朗制裁进一步升级，以及欧佩克+补偿性减产，预计短期油价或受到支撑，但中期供需偏弱预期下，油价反弹承压。短期布油或在70美元/桶上下窄幅震荡。供需：3月因部分PX装置检修推迟，且下游PTA低加工费及终端需

2、求不及预期下PTA装置检修增加，3月PX平衡表由小幅去库预期转为累库预期；2季度亚洲PX装置检修逐步落实，PX存去库预期。供应上，上周国内部分装置按计划检修或降负运行，整体开工下滑。国内PX负荷至82.8%（-2.9%），亚洲PX负荷至75.5%（-1.9%）。需求来看，恒力3线220万吨，仪化300万吨恢复，三房巷120万吨重启中，逸盛大化375万吨装置按计划检修，PTA负荷提升至79.3%（+2.5%）。估值：中性偏低。二季度亚洲PX装置检修叠加调油需求预期下，PX供需预期好转，且原料端转弱，PXN有所修复，目前PXN至206美元/吨附近。观点：近期中东地缘有所升级，对油价重心有所支撑，叠

3、加美国对伊朗制裁进一步升级，以及欧佩克+补偿性减产，预计短期油价或受到支撑。3月因部分PX装置检修推迟，且下游PTA低加工费及终端需求不及预期下PTA装置检修增加，3月PX平衡表由小幅去库预期转为累库预期。但随着PX正式进入集中检修季，近期PX负荷逐步下滑，二季度PX整体去库预期可观；叠加目前PX整体估值偏低，预计PX价格支撑逐步转强，绝对价格仍关注油价走势。PX05单边谨慎低多对待；PX仓单压力缓解，PX5-9价差有所修复；建议PX-SC价差做扩大。PX05单边谨慎低多对待；PX仓单压力有所缓解，PX5-9价差有所修复；建议PX-SC价差做扩大。PTA供需：3月PTA装置检修集中，且节后下游

4、聚酯负荷逐步提升，PTA供需逐步好转，平衡表逐步去库；2季度随着下游聚酯负荷回升至偏高水平，叠加PTA装置检修，PTA整体仍存去库预期。供应上，恒力3线220万吨，仪化300万吨恢复，三房巷120万吨重启中，逸盛大化375万吨装置按计划检修，PTA负荷提升至79.3%（+2.5%）。需求上，上周聚酯装置继续有重启或提负，聚酯综合负荷小幅上升至91.7%（+0.2%）。尽管3月聚酯负荷仍有一定提升空间，但在聚酯产品高库存及终端订单不足下，聚酯负荷提升空间有限。估值：中性偏低。PTA现货加工费至309元/吨附近，TA2505盘面加工费385元/吨。观点：近期PTA检修装置重启集中，PTA负荷明显提

5、升，但下游聚酯负荷逐步提升至偏高水平，3月PTA供需仍偏紧，基差偏强对待；叠加原料PX支撑逐步转强，如果油价能持稳，短期PTA走势或偏强。但终端需求负反馈和油价偏弱预期对市场心态仍有一定压制。TA05单边谨慎低多对待；TA5-9价差偏正套；TA-SC价差做扩大为主。TA05单边谨慎低多对待；TA5-9价差偏正套；TA-SC价差做扩大为主。各品种观点品种主要逻辑及观点本周策略上周策略MEG供应：本周，内蒙古兖矿的乙二醇装置按计划停车检修，因此，截至3月20日，MEG综合开工率和煤制MEG开工率为72.7%（-0.75%）和74.47%（-3.43%）。估值：中性。MEG震荡偏弱，油制MEG利润与

6、煤制MEG利润均下滑。观点：短期原油与煤炭价格承压，国内乙二醇供应维持高位，且部分区域的进口量略超预期，短期乙二醇港口库存难有持续去化，上行驱动不足，预计短期乙二醇上方承压。3月下旬-4月乙二醇装置检修将逐步落实，因此预计4月乙二醇供需将逐步好转，有望去库，乙二醇支撑逐步偏强。短期EG05关注4500附近压力，EG05-EG09逢高反套短期EG05预计在4400-4600区间震荡短纤供需：短纤周度供需偏弱，贸易商及纱厂低位有适度补仓，在缺乏实质性利好消息下，市场观望心态依旧较多，短纤工厂持续去化困难。供应上，因部分装置恢复，行业平均负荷提升至93.1%附近（+0.9%）。需求上，下游纯涤纱价格