【中泰期货】锰硅周报：锰矿库存刷新历史同期低位，盘面重回低估值区间-250329（43页）.pdf

1、交易咨询资格号：证监许可2012112锰硅周报：锰矿库存刷新历史同期低位，盘面重回低估值区间锰硅周报：锰矿库存刷新历史同期低位，盘面重回低估值区间黑色研究团队黑色研究团队 20252025年年3 3月月2929日日铁合金分析师：董雪珊 从业资格号：F3075616 交易咨询从业证书号 Z0018025公司地址：济南市市中区经七路86号证券大厦15、16层客服电话：400-618-6767公司网址：请务必阅读正文之后的声明部分 周度成本周度成本-利润：周内锰矿成交价抵抗式下跌利润：周内锰矿成交价抵抗式下跌，化工焦维持稳定化工焦维持稳定，锰硅实际成本支撑在走弱锰硅实际成本支撑在走弱。截至3月28日

2、，经估算，宁夏地区出厂成本在6190元/吨上下，即期亏损400元/吨左右；内蒙古地区实际出厂成本6120元/吨上下，即期亏损170元/吨左右；广西地区出厂成本6910元/吨上下，即期亏损920元/吨左右。考虑到工厂调整入炉锰矿配比和厂家尾气发电，产区实际生产成本大概比这里估算的成本低100-200元/吨。锰矿天津港库存锰矿天津港库存（天津振鸿口径天津振鸿口径）：本周（3.21-3.28）天津港锰矿库存报264.21万吨（-24.13，上周预期265万吨，符合预期），刷新历史同期低位。分矿种来看：本周仅有南非矿、马来矿到港，加蓬、澳块、加纳、科特均无到港，本周天津港加蓬矿去库3.69万吨，澳矿去

3、库1.82万吨，南非半碳酸去库4.62万吨，加纳去库12.97万吨。根据铁合金在线3.28日更新的船期预报来看，预估下周（3.28-4.3）天津港锰矿到港26.03万吨，预估去库10-15万吨，绝对总库存或降至252万吨附近。周度供需：钢联口径硅锰周度日产环比走低周度供需：钢联口径硅锰周度日产环比走低455455吨吨，硅锰日产分地区来看硅锰日产分地区来看，内蒙古内蒙古1403014030吨吨（-240240），宁夏宁夏64156415吨吨（-100100），广西广西18201820吨吨（-4040），贵州贵州13651365吨吨（0 0），云云南南11401140吨吨（0 0）。铁合金在线数据

4、显示，2025年2月全国硅锰产量88.07万吨，环比减6.59万吨，降幅6.96%；分地区日产来看，除贵州和云南地区日产环比有降外，其余地区锰硅月度日产均环比走高：内蒙古地区2月锰硅日产1.514万吨（+1.5%），宁夏地区2月锰硅日产0.779万吨（+5.72%），广西地区2月锰硅日产0.13万吨（+43.93%），贵州地区2月锰硅日产0.134万吨（-1.82%），重庆地区2月锰硅日产0.167万吨（+3.63%），云南地区2月锰硅日产0.08万吨（-28.12%）。3 3月钢招月钢招：河钢集团3月硅锰定价6400元/吨，2月硅锰定价：6500元/吨。（2024年3月定价6300元/吨）。

5、采量：11000吨。2月采量：11500吨。（2024年3月采量：14500吨）。其中：唐钢新区2000吨（-200），邯钢2000吨（-2000），石钢500吨（+200），张宣高科700吨（-），舞钢2400吨（+600），承钢3400吨（-900）。1 1月进出口数据：月进出口数据：据最新海关数据显示，2025年1月我国出口硅锰合金3725.812吨，进口513吨。周度观点：周度观点：周初盘面反映上周港口锰矿去库现实，高开后周内维持高位震荡，周五跟随黑色震荡走弱，重新回到低估值区间。当前锰矿仍是影响盘面的最主要逻辑，天津港锰矿库存持续刷新历史同期低位，硅锰厂以刚需采购为主，无投机情绪，整

6、体成交氛围一般，价格表现为抵抗式下跌，跌幅有限，盘面跟跌黑色，主力合约持续处于深贴水状态，主产区维持即期较大亏损，当前开工意向不足。从供需端看，主产区陆续有个别企业因亏损减产，但减产幅度和范围暂未扩大，月度级别锰硅仍维持紧平衡格局，主产区供应边际减少对盘面边际影响向上。综合来看综合来看，市场对锰硅远月倾向于直接交易锰矿供应回流的终点市场对锰硅远月倾向于直接交易锰矿供应回流的终点，但对于但对于05合约则表现纠结合约则表现纠结，05合约上方有高显合约上方有高显性仓单压制性仓单压制，下方有锰矿历史低位库存支撑下方有锰矿历史低位库存支撑，在估值上下沿以区间操作为主在估值上下沿以区间操作为主，节奏上关注