【建信期货】贵金属月报：伦敦黄金强势突破3000美元/盎司关口-250328（15页）.pdf

1、 请阅读正文后的声明请阅读正文后的声明 宏观金融研究团队宏观金融研究团队 研究员：何卓乔研究员：何卓乔(宏观贵金属宏观贵金属)020-38909340 期货从业资格号：F3008762 研究员：黄雯昕研究员：黄雯昕(宏观国债宏观国债)021-60635739 期货从业资格号：F3051589 研究员：董彬研究员：董彬(股指外汇股指外汇)021-60635731 期货从业资格号：F3054198 类别类别 贵金属贵金属月报月报 伦敦黄金强势突破伦敦黄金强势突破 3 3000000 美元美元/盎盎司关口司关口 日期日期 2022025 5 年年 3 3 月月 2828 日日 请阅读正文后的声明请阅

2、读正文后的声明 -2 2-月度报告月度报告 观点摘要观点摘要 2024 年 12 月 18 日美联储鹰派降息利空落地之后，金价在中国印度年底节日消费旺季预期、特朗普 2.0 新政不确定性引发的避险需求、美国经济短期滞涨风险上升、美元汇率和美债利率偏弱回落以及美联储降息预期升温等因素影响下重新开始新一轮上涨，2 月 24 日伦敦黄金创下 2956 美元/盎司的新历史记录。但黄金市盈率偏高、金价持续上涨以及机构多头仓位偏重也使得金价具有较大的脆弱性并积累起较多的调整风险，加上东欧俄乌冲突和中东巴以冲突缓解带来的地缘政治风险缓和，特朗普关税威胁反复降低了市场对特朗普 2.0 关税武器化的担忧，美国通

3、胀预期上升对美联储进一步降息时点的抑制等因素，2 月底伦敦黄金回调至 2832 美元/盎司，但在 2024 年 3 月份以来中级牛市通道下轨线附近得到支撑。由于美国经济衰退风险进一步上升，美联储再次放缓缩表步伐，东欧和中东地缘政治风险重新升温，以及特朗普关税武器化逐步落地，3 月份伦敦黄金再次上涨并于 3 月17 日正式突破 3000 美元/盎司关口，3 月下旬以来金价小幅走弱但仍维持在 3000 美元/盎司上方。2024 年 12 月 18 日美联储鹰派降息利空落地之后，金价在中国印度年底节日消费旺季预期、特朗普 2.0 新政不确定性引发的避险需求、美国经济短期滞涨风险上升、美元汇率和美债利

4、率偏弱回落以及美联储降息预期升温等因素影响下重新开始新一轮上涨，2 月 24 日伦敦黄金创下 2956 美元/盎司的新历史记录；2 月底伦敦黄金偏弱回调至 2832 美元/盎司，但在 2024 年 3 月份以来中级牛市通道下轨线附近得到支撑。由于美国经济衰退风险进一步上升，美联储再次放缓缩表步伐，东欧和中东地缘政治风险重新升温，以及特朗普关税武器化逐步落地，3 月份伦敦黄金再次上涨并于 3 月 17 日正式突破 3000 美元/盎司关口，3 月下旬以来由于美联储放缓降息步伐安抚市场以及美元汇率和美国股市短期企稳，金价上涨动能有所减弱但仍维持在 3000 美元/盎司上方。我们判断特朗普整顿联邦政

5、府和关税武器化带来的经济衰退风险尚未完全显现，美国经济衰退风险亟待美联储重启降息进程来化解，利多落地之前来自美国经济和金融市场的避险需求仍将推动金价偏强运行，但偏高市盈率以及偏高多头仓位也意味着金价波动性有所上升，建议投资者以中等仓位逢低做多为主，勿追多勿做空。近期研究报告近期研究报告 宏观专题-20250306-特朗普 2.0新政阶段性回顾：回归保守价值观、回归丛林法则 宏观专题-20250120-特朗普 2.0与 2025 年宏观市场展望 宏观专题-20241015-选情胶着的美国大选会否出现十月惊奇 宏观专题-20240930-非典型补库周期与大类资产波动 贵金属专题-20240820-

6、金价大涨后的供需基本面变化 宏观专题-20240607-美国总统大选对地缘政治和宏观市场的影响 请阅读正文后的声明请阅读正文后的声明 -3 3-月度报告月度报告 目录目录 一、2025 年 1-3 月份贵金属走势回顾.-4-二、影响因素分析.-5-2.1 美国经济短期衰退.-5-2.2 特朗普颠覆性改革.-7-2.3 美联储维稳未降息.-10-2.4 美元汇率和美债利率偏弱运行.-11-2.4 黄金供需与市场结构.-12-三、贵金属价格展望.-13-请阅读正文后的声明请阅读正文后的声明 -4 4-月度报告月度报告 一、一、2022025 5 年年 1 1-3 3 月份月份贵金属走势回顾贵金属走