【建信期货】原油月报：OEPC+开始补偿减产，供应边际收紧-250326（12页）.pdf

1、请阅读正文后的声明请阅读正文后的声明能源化工研究团队能源化工研究团队研究员研究员：李捷李捷,CFACFA（原油原油沥青沥青）021-期货从业资格号：F3031215研究员：任俊弛（研究员：任俊弛（PTAPTA、MEGMEG）021-期货从业资格号：F3037892研究员研究员：彭浩洲彭浩洲（工业硅碳市场工业硅碳市场）028-8663 期货从业资格号：F3065843研究员：彭婧霖（聚烯烃）研究员：彭婧霖（聚烯烃）021-期货从业资格号：F3075681研究员：研究员：刘悠然刘悠然（纸浆纸浆）021-期货从业资格号：F03094925研究员：研究员：李金（李金（甲醇甲醇）021-期货从业资格号：

2、F3015157研究员：研究员：冯泽仁（冯泽仁（玻璃纯碱玻璃纯碱）021-期货从业资格号：F03134307行业行业原油月原油月报报OEPC+OEPC+开始补偿减产，供应边际收紧开始补偿减产，供应边际收紧日期日期20202 25 5 年年 3 3 月月 2 26 6 日日请阅读正文后的声明请阅读正文后的声明-2 2-月度报告月度报告观点摘要观点摘要summary供应端，8 个 OPEC+成员国达成一致，从 2025 年 3 月开始额外削减产量。若各成员国能够严格遵守补偿减产计划，4 月起 OPEC+的供应量不增反降。补偿减产计划中绝大部分的份额来自于伊拉克，执行情况存疑，需要继续跟踪，但总体上

3、我们认为供应端边际上存在支撑。此外，美国强化了对伊朗和委内瑞拉的制裁力度，开始制裁两国原油的购买方，将对炼厂形成震慑，预计中东原油将获得一定溢价。EIA 认为特朗普政府对伊朗以及委内瑞拉的制裁将很大程度上影响两国的原油供应，因此将今年 2-4 季度全球原油供应预期环比下调了 55 万桶日。未来两国的供应有望收紧。需求端，高频数据来看，美国原油库存季节性回升，成品油库存持续回落，油品供需基本健康。中期需求预期方面，3 大机构没有大幅调整 2025 年全球原油需求预期，而在本次 EIA 月报大幅下调伊朗和委内的供应后，今年 2、3 季度将从此前的明显过剩转为供需基本平衡，4 季度供应过剩幅度也有所

4、缓解。整体来看，原油供需基本平衡，地缘方面俄乌局势存在缓和的预期，但美国也加强了对伊朗和委内瑞拉的制裁，且对两国的制裁有望直接收紧供应，预计油价有望筑底反弹，需求端驱动有限，操作上回调短多为主。受到制裁预期影响，SC 走势或强于外盘。请阅读正文后的声明请阅读正文后的声明-3 3-月度报告月度报告一、行情回顾一、行情回顾表表1 1：主力合约行情主力合约行情SCSC为元为元/桶桶合约合约开盘开盘月涨跌月涨跌月涨跌幅月涨跌幅(%)(%)最高价最高价最低价最低价收盘价收盘价成交量成交量持仓量持仓量WTIWTI69.95-0.5-0.7270.665.2269.26422.6 万32.8 万BrentB

5、rent73.04-0.15-0.2173.6768.3372.65516.78 万58.91 万SCSC535.20.90.16542.8500.2541.1190 万3.19 万数据来源：wind，建信期货研究发展部图图1 1：WTIWTI（$/bbl$/bbl）图图2 2：Brent($/bblBrent($/bbl)数据来源：Wind，建信期货研究发展部数据来源：Wind，建信期货研究发展部图图3 3：WTIWTI远期曲线远期曲线（$/bbl$/bbl）图图4 4：BrentBrent远期曲线远期曲线($/bbl$/bbl)数据来源：Wind，建信期货研究发展部数据来源：Wind，建信

6、期货研究发展部请阅读正文后的声明请阅读正文后的声明-4 4-月度报告月度报告图图5 5：SCSC主力主力 元元/桶桶数据来源：wind，建信期货研究发展部月初在油价持续下行的背景下，OPEC+依然宣布将从今年 4 月开始如期增产，2 季度市场面临累库压力，油市悲观情绪蔓延，油价继续回落。布伦特主力跌破70 美元关口。此后，3 大机构陆续公布 3 月报，EIA 将 25 年 2-4 季度全球供应预期下调了 55 万桶日，2-3 季度供需转为基本平衡。油价下方获得一定支撑，跌势暂缓。月末，美国强化了对委内瑞拉和伊朗的制裁，地缘局势升温，油价伴随反弹，布伦特主力合约再度站稳 70 美元。截至3月底，