【创元期货】纯碱周报：临近月底 关注现实-250727（17页）.pdf

1、 请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 纯碱周报纯碱周报 报告要点：报告要点：商品市场对国内反内卷、有序淘汰落后产能的倡议反应剧烈。7 月18 日，工信部宣布将实施新一轮钢铁、有色金属、石化、建材等十大重点行业稳增长工作方案，推动调结构、优供给、淘汰落后产能。自月初以来，玻璃纯碱涨幅居前。期现正反馈延续了整整三周。对纯碱来说，无论是浮法玻璃减产，还是光伏产业链的光伏玻璃产能出清，都将对纯碱的需求产生负面影响，纯碱供应端会面临更大挑战。从供需看，纯碱偏过剩的格局没有变化，由于盘面持续高升水，期现拿货量较大，现货端跟涨。期现拿货较多，临近交割，预计仓单和交割压力较强。周五夜盘大

2、跌，关注近月现实情况。估值看，盘面对成本上移的预估高于实际成本上移，现货利润出现持续改善。建议关注交割情况。创元研究 创元研究黑色组 研究员：陶锐 邮箱： 投资咨询资格号：Z0018217 联系人：韩涵 邮箱： 期货从业资格号：F03101643 临近临近月底月底 关注现实关注现实 2022025 5 年年 7 7 月月 2727 日日 请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 2 目录目录 目录目录 .2 2 一、市场表现一、市场表现 .3 3 1.11.1 现货市场表现：期货超预期的连续反弹带动套期保值增多现货市场表现：期货超预期的连续反弹带动套期保值增多 .3 3 1.2

3、1.2 期货市场表现：盘面连续三周强反弹期货市场表现：盘面连续三周强反弹 .4 4 二、纯碱供需情况二、纯碱供需情况 .6 6 2.12.1 国内纯碱供需情况国内纯碱供需情况 .6 6 2.1.1 国内纯碱供应：供应高位.6 2.1.2 国内纯碱库存：维持高位.7 2.2.3 成本、利润：盘面利润大于现货利润.8 2.1.4 国内纯碱需求：需求明确走弱.10 2.1.5 短期重碱供需平衡预估.13 请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 3 一、市场表现 1.1 现货市场表现：期货超预期的连续反弹带动套期保值增多 宏观扰动：商品市场对国内反内卷、有序淘汰落后产能的倡议反应剧烈

4、。7 月 18 日，工信部宣布将实施新一轮钢铁、有色金属、石化、建材等十大重点行业稳增长工作方案，推动调结构、优供给、淘汰落后产能。自月初以来，玻璃纯碱涨幅居前。期现正反馈延续了整整三周。对纯碱来说，无论是浮法玻璃减产，还是光伏产业链的光伏玻璃产能出清，都将对纯碱的需求产生负面影响，纯碱供应端会面临更大挑战。从供需看，纯碱偏过剩的格局没有变化，由于盘面持续高升水，期现拿货量较大，现货端跟涨。期现拿货较多，临近交割，预计仓单和交割压力较强。图图 1：重碱：重碱 市场主流价市场主流价 华北地区华北地区（单位：元（单位：元/吨）吨）图图 2：重碱：重碱 市场主流价：沙河（日）（单位：元市场主流价：沙

5、河（日）（单位：元/吨）吨）资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 120017002200270032003700420001-02 02-11 03-23 05-06 06-15 07-25 09-03 10-19 11-2820212022202320242025100020003000400001-02 02-11 03-22 05-05 06-14 07-24 09-02 10-18 11-2720212022202320242025 请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 4 图图 3：轻重碱价差（单位：元：轻重碱价差（单位：元/吨）吨）图图

6、4：轻重碱价格：轻重碱价格与期货价格对比（与期货价格对比（单位：单位：元元/吨吨）资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 1.2 期货市场表现：盘面连续三周强反弹 盘面大反弹，且持续三周，盘面强势走势超预期。反内卷影响较大，主要跟随黑色反弹。而区别在于黑色近端现实供需确实强，而纯碱现实无明显转强，我们认为玻璃纯碱上涨多为黑色上涨带来的估值重估为主。但是，成本端的涨价幅度明显偏慢，盘面计价了成本涨价的预期。周内食用盐也传反内卷，后续关注成本端能否实现提涨。就黑色而言，目前触及到了边际，后续关注黑色表现。时间上，进入 7 月最后一周，临近 08 合约交割，预计交割体量较大。纯碱