【申银万国期货】早间评论-250729（7页）.pdf

1、报告日期：报告日期：20252025 年年 7 7 月月 2929 日日 申银万国期货研究所申银万国期货研究所首席点评：美债拍卖疲软，外盘原油走强首席点评：美债拍卖疲软，外盘原油走强当地时间 7 月 28 日，中美两国经贸团队在瑞典斯德哥尔摩举行中美经贸会谈。美财政部三季度借款预期破万亿，上调 82%，债务上限提高后加速发债。美国财政部周一公布，预计三季度净借款近 1.01 万亿美元，较 4 月公布预估规模高逾4500 亿美元，剔除季初现金余额更低的影响，则较 4 月预期高 600 亿美元；二季度实际借贷仅 650 亿美元，远低于 4 月预估的 5140 亿美元，主要源于为避免触及债务上限，财

2、政部一般账户的现金消耗更多，4月时假设6月末现金余额8500亿美元，实际几乎只有一半。5 年期美债拍卖意外疲软，海外需求创三年新低，本次 5 年期美债拍卖的得标利率为 3.983%，较 6 月的 3.879%有所上升，并录得去年 10 月以来该期限国债拍卖的最大尾部利差。重点品种：股指、焦煤、原油重点品种：股指、焦煤、原油股指：股指：美国三大指数涨跌不一，上一交易日股指震荡反弹，国防军工板块领涨，煤炭板块调整，市场成交额1.77万亿元。资金方面，7月25日融资余额增加54.72亿元至 19338.41 亿元。2025 年以来高息低波的银行板块表现优异，在当前无风险利率较低的市场环境中成为资金配

3、置的选择之一，我们预计资本市场内中长期资金的占比会逐步增加，有利于降低股市的波动。7 月以来反内卷政策持续推动上涨，我们认为目前政策信号已明，估值开始先行修复，但基本面尚未完全证真。从中长期角度，我们认为 A 股投资性价比较高，其中中证 500 和中证 1000 受到更多科创政策支持，较高的成长性有机会带来更高的回报，而上证 50 和沪深 300在当前宏观环境下更具有防御价值。焦煤焦炭焦煤焦炭：日均铁水微降 0.21 万吨至 242.23 万吨，且钢厂盈利率继续小幅上升至 63.64%；焦炭产量环比也有所改善。同时，本轮价格的上涨也刺激了下游补库需求，钢厂及焦化厂焦煤库存已经回升至 1720

4、万吨，为连续 4 周回升，累计回升幅度 149.76 万吨。全国 523 家炼焦煤矿精煤库存降至 339.07 万吨，为连续第四周下降，累计下降 160.08 万吨，且库存绝对量与去年同期基本持平。短期市场情绪有所回落，此前正套策略开始兑现，现货压力逐步增加，回调后预计维持区间震荡走势，波动率整体降低。原油：原油：SC 夜盘上涨 2.06%。美国总统特朗普和欧盟委员会主席冯德莱恩 27 日共同宣布，美欧达成新贸易协议。在与冯德莱恩举行非正式会晤后，特朗普透露了新协议的部分细节，包括美国将对欧盟输美产品征收 15%的关税、欧盟将对美增加 6000 亿美元投资及购买价值 7500 亿美元的美国能源

5、等。中美两国经贸团队在瑞典斯德哥尔摩举行中美经贸会谈。欧佩克及其限产同盟国的八个原先自愿减产的成员国还将于 2025 年 8 月 3 日举行会议，以决定 9 月的产量水平。ING 预计，该组织至少会在 9 月底之前完全恢复每日 220 万桶的额外自愿供应削减。后续关注 OPEC 增产情况。一、当日主要新闻关注一、当日主要新闻关注1 1）国际新闻）国际新闻德国财政部消息人士称，德国政府将于周三批准 2026 年预算草案，其中包括创纪录的 1267 亿欧元投资，作为其基础设施和国防财政“火箭炮”的一部分。2 2）国内新闻）国内新闻农业农村部党组召开会议。会议强调，要围绕统筹推进新型工业化、新型城镇

6、化和乡村全面振兴，推动农业转移人口市民化，切实维护好进城落户农民的土地承包权、宅基地使用权、集体收益分配权。要以县域为重点谋划推动城乡融合发展，加力强化乡村基础设施建设和基本公共服务供给，努力实现到 2035 年农村基本具备现代生活条件的目标。3 3）行业新闻）行业新闻造纸行业首封“反内卷”倡议书来了。广东省造纸行业协会发布“反内卷”倡议书提到，坚决抵制低价无序竞争，坚决杜绝低于成本的倾销行为，抵制通过不正当手段套取补贴或抢占市场。二二、外盘每日收益情况外盘每日收益情况三三、主要品种早盘评论主要品种早盘评论1 1）金融）金融【股指】【股指】股指：美国三大指数涨跌不一，上一交易日股指震荡反弹，国