理想汽车：精准定位、实现高端突破-220402（25页）.pdf

1、汽车 2022 年 04 月 02 日 理想汽车-W(2015.HK) 精准定位、实现高端突破 公司报告 公司首次覆盖报告 推荐（推荐（首次首次） 04 月月 01 日：日：102.6元元（港币）（港币） 主要数据主要数据 行业 汽车 公司网址 大股东/持股 Amp Lee Ltd/22.63% 实际控制人 李想 总股本(百万股) 2065.72 流通 A 股(百万股) 流通 B/H 股(百万股) 总市值（亿元） 1718.51 流通 A 股市值(亿元) 每股净资产(元) 19.88 资产负债率(%) 33.61 行情走势图行情走势图 证券分析师证券分析师 王德安王德安 投资咨询资格编号 S1

2、060511010006 BQV509 WANGDEAN 研究助理研究助理 王跟海王跟海 一般证券从业资格编号 S1060121070063 WANGGENHAI 平安观点： 超级产品经理成就新时代超级产品经理成就新时代的的家庭用车家庭用车。公司是新能源汽车市场的创新者，成功实现了增程式电动车在国内的商业化。创始人李想是成功的连续创业者，之前主要做产品测评类网站，注重产品与用户的实际需求相结合。理想长于产品定义， 通过对家庭用车需求的独特理解， 提出将汽车打造成 “移动的家” 。为解决新能源车里程焦虑的问题，公司提出增程式和高压纯电的解决方案。2022 年开始理想将标配 L4 级自动驾驶硬件，

3、导航辅助驾驶功能全系标配， 搭载量国内领先。 智能座舱成功打造家庭成员 “第三空间” 。 精准定位精准定位细分领域细分领域、聚焦用户体验，聚焦用户体验，成就爆款成就爆款单品。单品。首款车型理想 ONE成功定义“奶爸车”这一全新品类。理想 ONE 通过更强的智能化体验和性价比与传统合资展开竞争，成功实现单品月销过万，单车毛利达 6.6 万元。L9 将直接与 BBA 抢夺 45-50 万元 SUV 市场，越级的尺寸及新颖的智能化配置将使其在该价格段竞争实力突出，L9 将强化理想的品牌定位优势，成为公司又一重量级产品。公司加快推新节奏，2023 年将推出 4款车型（包括两款增程式 SUV和两款高压纯

4、电车型） 。 盈利预测与投资建议：盈利预测与投资建议：公司聚焦用户体验，长于产品定义，首款车型理想ONE 成为近年来最畅销的高端豪华新能源 SUV之一，2022 年推出的 L9价格中枢进一步上移，有望成为 4550 万元 SUV市场又一强有力车型。我们认为 L9 如果销量能够取得成功，公司高端品牌定位将进一步强化，增强公司在家用豪华新能源市场的龙头地位，公司估值水平也有望得到进一步提升。我们预测公司 20222024 年营业收入分别为 582.4 亿/1106.2亿/1586.5 亿， 预测净利润分别为-4.1 亿/-1.6 亿/12.0 亿， 首次覆盖给予 “推荐”评级。 风险提示：风险提示

5、：1）公司未来几年还将处于高投入期，公司基本面可能出现恶化；2）疫情反复，对宏观经济、供应链安全、下游需求等产生较大影响；3）动力电池涨价，影响公司盈利能力，车价上涨影响公司销量；4）新推出的车型销量不及预期。 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入(百万元) 9457 27010 58243 110620 158654 YOY(%) 3116.6 185.6 115.6 89.9 43.4 净利润(百万元) -152 -321 -406 -161 1203 YOY(%) 93.8 -112.0 -26.3 60.4 849.2 毛利率(%) 16.4 21.3

6、21.1 20.6 21.1 净利率(%) -1.6 -1.2 -0.7 -0.1 0.8 ROE(%) -0.5 -0.8 -1.0 -0.4 2.9 EPS(摊薄/元) -0.07 -0.16 -0.20 -0.08 0.58 P/E(倍) -1133.2 -534.6 -423.4 -1069.9 142.8 P/B(倍) 5.8 4.2 4.2 4.2 4.1 证券研究报告 理想汽车-W公司首次覆盖报告 2/ 25 正文目录正文目录 一、一、 公司简介公司简介 .5 1.1 聚焦家庭用车的造车新势力. 5 1.2 李想创业复盘：关注用户和产品的“超级产品经理” . 7 二、二、 聚焦用