【国信期货】生猪月报：政策调控影响 期现结构扭转-250725（7页）.pdf

1、国国信信期期货货研研究究P Pa ag ge e1 1请请务务必必阅阅读读正正文文之之后后的的免免责责条条款款部部分分以以信信为为本本点点石石成成金金国信期货交易咨询业务资格：证监许可【2012】116 号分析师：覃多贵从业资格号：F3067313投资咨询号：Z0014857电话：021-55007766-6671邮箱：国国信信期期货货生生猪猪月月报报政政策策调调控控影影响响期期现现结结构构扭扭转转2 20 02 25 5 年年 7 7 月月 2 25 5 日日主主要要结结论论综合来看，从仔猪出生数量来看，后期理论出栏量继续增加的格局仍没有改变，不过考虑 2 月前后猪病的影响，8 月出栏增速或

2、相对较低，而 10 月、11 月增速较高。从饲料产销数量的印证来看，3 月-5 月育肥料销量环比增速较好，也说存栏逐步的增加。从出栏节奏来看，大型集团响应国家有关部门的政策引导加快了降低出栏均重的节奏，或将减轻 8 月出栏压力，但散户出栏均重持续增加，表明散户存栏大体重猪较多，这可能是散户在整体二育采购受限的情景下被动应对。从需求端来看，8 月开始升学宴增加，加之 9 月初开学的提前备货因素，需求端在 8 月会有较为明显的增长。9 月之后天气转凉，终端消费也会有季节性回升，但整体消费对价格的影响还取决于未来供应的匹配程度。综合来看，8 月受到出栏增速较低及消费上升提振，现货价格有望再度上行，并

3、达到年内高点，随后现货预计震荡调整，但由于政策引导行业降低出栏均重，减轻了供应压力，未来调整空间也有限。操作上，LH2509、LH2511 升水现货较高，对后期现货上涨较充分的定价，可逢高试空。生生猪猪作作者者保保证证报报告告所所采采用用的的数数据据均均来来自自合合规规渠渠道道，分分析析逻逻辑辑基基于于本本人人的的职职业业理理解解，通通过过合合理理判判断断并并得得出出结结论论，力力求求客客观观、公公正正，结结论论不不受受任任何何第第三三方方的的授授意意、影影响响，特特此此声声明明。独独立立性性申申明明：国国信信期期货货研研究究P Pa ag ge e2 2请请务务必必阅阅读读正正文文之之后后的

4、的免免责责条条款款部部分分以以信信为为本本点点石石成成金金一一、行行情情回回顾顾7 月生猪现货市场下跌，基准地河南地区现货价由月初高点 15.34 元/公斤的水平下跌至当前 14.3 元/公斤附近，跌幅近 1 元。期货表现强于现货，使得基差快速走弱，以较低价交割地四川省的现货来看，盘面已经转为升水近 1000 元/吨。总体来看，生猪市场下跌主要是由于月初集团场缩量把现货价格托到一个比较高的水平，随后集团出栏恢复，加之 7 月天气炎热，散户猪出栏意愿也增加，同时消费表现偏淡，供需压力体现下现货的下跌回归正常供需状态。期货表现偏强，更多来自季节性预期及政策“反内卷”的预期，LH09 合约有季节性高

5、点预期，LH11、LH01 有四季度旺季及政策指导企业降均重会减轻未来供应压力的预期，而更远的合约则有去产能的预期。图：生猪期现货价格走势图数据来源：WIND 国信期货二二、生生猪猪供供需需分分析析1 1、能能繁繁母母猪猪及及仔仔猪猪数数据据预预示示后后期期理理论论出出栏栏继继续续增增加加根据农业农村部联合其他部委发布的生猪行业数据显示，2024 年 5 月全国能繁母猪存栏达到低点 3986万头，之后触底回升，直到 2024 年 11 月达到高点 4080 万头，从低点到高点增幅 2.4%，之后小幅回落，到 2025 年 6 月为 4042 万头，相当于正常保有量的 103.6%，产能处于调控

6、的绿色区域。从能繁母猪存栏数据推算，2025 年 2 月到 9 月商品猪供应潜力都将维持逐步增加格局，之后可能的小幅回落，但仍然充足。而从仔猪出生数据来看，主要商业机构统计的样本企业仔猪出生数量自 2024 年 11 月以来大方向上都是保持增加的格局，除了个别口径显示 11、12 月出现环比小幅下降外。这意味着在 2025 年传统的季节性上涨窗口期（7 月-9 月），国内生猪供应依然有保障。因此，无论从能繁母猪还是仔猪出生数量来看，后期理论出栏量都将保持增加的格局。图：能繁母猪存栏数量图：仔猪出生量变化趋势国国信信期期货货研研究究P Pa ag ge e3 3请请务务必必阅阅读读正正文文之之后