【研报】非织造布行业深度研究报告：疫情催化发展契机非织产业长期可期-20200628[38页].pdf

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1、 -1- 证券研究报告 2020 年 6 月 28 日 纺织与服装 疫情催化发展契机，非织产业长期可期 非织造布行业深度研究报告 行业深度 非织造布全球需求持续增长，产能逐步向亚洲转移非织造布全球需求持续增长，产能逐步向亚洲转移 2020 年新冠肺炎疫情促使防护用品需求显著增加，带动上游非织造布需 求快速增长并受到市场关注。非织造布隶属于产业用纺织品，为近年来纺织行 业增速较高的领域，被广泛用于医疗卫生、土工建筑、个人护理、装饰装修等 领域，细分工艺较多，包括水刺、针刺、纺粘等。 非织造布行业起源于 20 世纪 50 年代美国，技术革新推动工艺完善、种 类丰富、应用领域扩大、消费量持续增长，预

2、计 2022 年全球产量 1360 万吨、 市场规模 574 亿美元。2000 年后全球非织造布产能逐步向亚洲尤其是中国转 移，中国成为全球最大非织造布生产、消费和出口国。竞争格局上欧美龙头占 据产业链主导位置， 通过收购兼并实现集中度提升， 16 年全球 CR10 为 27%， 中国企业金三发排名全球第 14 位。 国内非织造布竞争激烈、消费升级促国内非织造布竞争激烈、消费升级促结构优化，疫情催化需求增长结构优化，疫情催化需求增长 中国非织造布行业起步晚、发展迅速，近年来受下游需求影响增速有所放 缓，19 年规模以上企业非织造布产量 503 万吨、同增 9.9%。从结构来看，消 费升级促性能

3、及工艺更为领先的水刺、高端纺粘布增速较高，占比持续提升。 行业进入门槛低导致大量中小企业进入， 集中在中低端市场进行同质化竞 争，高端产能不足、主要依赖进口，行业集中度与产能利用率均不高。20 年 疫情催生纺粘、水刺、熔喷等非织造布需求显著增长，其中熔喷非织造布受制 于产能、价格出现大幅上涨。 国内国内非织造布需求空间非织造布需求空间逐步打开，未来存逐步打开，未来存发展机会发展机会 目前中国产业用纺织品人均消费、纤维加工量占比（18 年中国 27%、美 日均超 40%）显著低于发达国家，作为行业升级方向之一，产业用纺织品发 展可期，近年来工业增加值增速高于总体、占比持续提升，非织造布的技术突

4、破、高端化是未来趋势。 未来下游医疗、 个人卫生护理等产品需求增长，将带来非织造布持续增长 动力：1）非织造布在发达国家医用纺织品渗透率较高，16 年中国一次性医用 非织造布渗透率低于 5%，北美和日本则为 70%和 40%，疫情发生致防护用 品需求增加，医疗用非织造布需求有望持续增长。2）18 年中国一次性个人卫 生护理用品市场规模 767 亿元，其中女性卫生用品占比较高，未来婴儿纸尿 裤、成人失禁用品等需求有望释放，带动水刺、纺粘等非织造布消耗量增长。 疫情催化短期业绩，龙头长期发展可期疫情催化短期业绩，龙头长期发展可期 短期疫情增加非织造布产品需求， 未来随着我国非织造布制品消费持续释

5、放，非织造布行业有望迎来发展机遇，其中研发实力强、产品技术含量高的龙 头企业成长性更优。 目前国内无纺布上市公司中，诺邦股份位列中国非织造布行业前 10 强、 为国内水刺非织造布行业龙头， 延江股份是国内一次性卫生用品材料龙头、 20 年 2 月投资熔喷布， 均受益于短期疫情带来的非织造布需求增长， 长期下游需 求释放打开成长空间，建议关注。 风风险分析：险分析：疫情影响低于预期、原料价格波动、竞争加剧、客户订单转移。 证券证券 代码代码 公司公司 名称名称 股价股价 （元）（元） EPS（元）（元） PE（X） 投资投资 评级评级 19A 20E 21E 19A 20E 21E 603238

6、 诺邦股份 42.48 0.69 1.33 1.45 60 31 28 增持 300658 延江股份 29.65 0.54 1.18 0.83 55 25 36 增持 资料来源：Wind，光大证券研究所预测，股价时间为 2020 年 6 月 19 日 分析师 李婕 (执业证书编号：S0930511010001) 021-52523339 lijie_ 行业与上证指数对比图 -15% -10% -5% 0% 5% 10% 15% 20% 19/06 19/07 19/08 19/09 19/10 19/11 19/12 20/01 20/02 20/03 20/04 20/05 纺织服装纺织服装