【中信期货】农业策略日报：商品多头情绪强化，胶价重心继续上移-250723（21页）.pdf

1、中信期货研究|农业策略报2025-7-23 商品多头情绪强化，胶价重心继续上移油脂：美豆长势良好，昨日菜油领跌油脂市场蛋粕：油厂榨利回升或刺激生产，关注高位调整风险/淀粉：到货低位，现货偏强震荡猪：猪源充裕，盘面近弱远强橡：商品多头情绪强化，胶价重心继续上移合成橡：盘面继续跟随商品走高纸浆：宏观主导，顺势多配棉花：低库存支撑棉价糖：进口增加，上行阻力增加原：宏观偏暖，原木偏强运行【异动品种】天然橡观点：商品多头情绪强化，价重继续上移逻辑：昨日商品市场继续偏强，在煤炭端政策等因素的刺激下，商品市场继续冲高，多个商品涨停，文华指数已经完全覆盖清明后对等关税造成的缺口。所以在前期反内卷题材刺激情绪维

2、持的基础上，叠加上周五工信部新闻发布会中提到的将实施新一轮钢铁、有色金属、石化、建材等十大重点行业稳增长工作的刺激，市场多头情绪延续。天胶虽涨幅不及其他主力品种，但也继续跟涨，并在今天最高一度冲至15300下方，目前来看依旧是易涨难跌的走势。橡胶自身基本面短期也暂无大矛盾，是一个等待新变量出现的时间点。供给端来说，亚洲大部分产区均处于雨季影响当中，原料价格小幅反弹上涨。不过由于过去一个多月产地受降雨影响，叠加开割初期，供应量相对有限，所以市场对7、8月船货到港的偏少也有一定预期。需求端来说，上周部分轮胎企业开工情况有所恢复，部分企业库存积压问题些许好转，需求即期相对稳定。就三季度来说，或会有对

3、去库的交易，以及若宏观情绪维持，胶价或进一步上涨。展望：短期跟随整体商品情绪易涨难跌，关注资金情绪变化。险因素：宏观对商品超预期的扰动，天气。农业团队 研究员：刘高超从业资格号：F3011329投资咨询号：Z0012689 王聪颖从业资格号：F0254714投资咨询号：Z0002180 吴静雯从业资格号：F3083970投资咨询号：Z0016293 李艺华从业资格号：F03086449投资咨询号：Z0019380 程也从业资格号：F03087739投资咨询号：Z0019480 周重廷从业资格号：F03093821投资咨询号：Z0020578 刘丽芳 从业资格号：F03110661 投资咨询号：

4、Z0022137 魏宇 从业资格号：F03114822 投资咨询号：Z0022428投资咨询业务资格：证监许可【2012】669号重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。中信期货不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。如本报告涉及行业分析或上市公司相关内容，旨在对期货市场及其相关性进行比较论证，列举解释期货品种相关特性及潜在风险，不涉及对其行业或上市公司的相关推荐，不构成对任何主体进行或不进行某项行为的建议或意见，不得将本报告的任何内容据以作为中信期货所作的承诺或声明。在任何情况下，任何主体依据本

5、报告所进行的任何作为或不作为，中信期货不承担任何责任。、情观点品种观点中期展望油脂蛋白粕玉米及淀粉油脂观点：美势良好，昨菜油领跌油脂市场产业信息：（1）USDA数据显示，截至7月20日当周，美豆优良率为68%，低于市场预期的71%，前一周为70%，上年同期为68%。逻辑：因美豆产区将迎来降雨，高温影响有望缓解，周一美豆下跌，而美豆油震荡偏强，昨日国内油脂震荡回落，菜油相对较弱。从宏观环境看，因日元上涨及欧盟着手准备对美反制措施，周一美元继续走弱；因欧洲对俄罗斯石油最新制裁预计对供应影响有限，周一原油价格震荡微跌。从产业端看，尽管最新一期美豆优良率有所回落，但其仍处相对偏高水平，目前美豆长势良好

6、，未来2周美豆产区降水预期基本正常，气温略偏高，目前市场维持对美豆丰产预期。而美国生柴对美豆油的需求量亦预期增加，巴西将于8月1日把生柴掺混比例从14%上调至15%，海外生柴对油脂的需求预期乐观；国内进口大豆到港量较大，国内豆油库存持续回升。棕油方面，7月至9月仍为棕油增产季，SPPOMA数据显示马棕7月1-20日产量环增6.19%，ITS和AmSpec数据显示7月1-20日马棕出口环比-3.5%和-7.3%，后期棕油产地累库压力预期增大。菜油方面，近期国内菜油库存缓慢下降，但仍处高位，而中澳贸易关系改善，中加贸易关系仍存不确定性，继续关注国内菜系进口情况。展望：目前油脂市场面临着海外生柴需求