2022年电力行业中期投资策略：长风破浪会有时直挂云帆济沧海-220622（53页）.pdf

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1、长风破浪会有时 直挂云帆济沧海2022年电力行业中期投资策略证券分析师：研究支持：2022.06.22刘晓宁 A0230511120002查浩 A0230519080007邹佩轩 A0230520110002蔡思 A0230121090006 戴映炘 A0230122020003主要内容主要内容1. 供需紧张、调峰压力较大是中长期最大的电力基本面2. 电源：绿电、煤电暂时承压 电改加速为电力发展保驾护航3. 电网：新型电力建设提速在即 特高压、储能确定性最强2jXhUrU9XdUcZrUtVuZ8OdN7NpNnNtRpNiNoOoQlOnPpM6MpPyRwMpNmQwMqNqQ31.1 1

2、.1 预计电力供需趋紧贯穿整个十四五预计电力供需趋紧贯穿整个十四五 迎峰度夏压力极大迎峰度夏压力极大2021年上半年各地区能耗双控目标完成情况晴雨表多因素导致2021年9月电荒，带来电力行业板块性行情，电力紧张贯穿整个十四五2021年9月电荒来自多方面，引爆点源于极端煤价下煤电企业现金流亏损，“计划电-市场煤”矛盾集中爆发，但是电力供需趋紧从十三五后期已经开始。需求增长持续消化供给过剩， 2020年底零星限电并未引起足够重视，2021年典型省份火电利用小时数已经回升到2010年水平。但是考虑到我国当前新能源装机占比提升，火电需要参与调峰，供需紧张程度已经超过2010年能源双控加剧少部分省份电荒

3、程度，双控放宽后进一步释放用电需求。2021年9月电荒中仅广东、江苏等省份与能源双控有关，缺电最严重的辽宁、湖南、吉林反而绿灯。2022年能源双控总量考核放宽，进一步释放用电需求。电力供需趋紧抬升行业中长期景气度资料来源：国家发改委，申万宏源研究010002000300040005000600070008000浙江福建湖南广东典型省份火电年利用小时数情况（小时）资料来源：中电联，申万宏源研究41.2.1 1.2.1 传统电源增速下滑传统电源增速下滑 新能源难以有效补充新能源难以有效补充 供需紧张加剧供需紧张加剧水电+核电：优质水电开发殆尽，十四五最后一轮高峰；核电审批停滞影响显现，十四五投产期

4、存在断档水电：国内优质水电资源开发殆尽，2020-2022年我国将迎来除西藏外水电最后一轮投产高峰，但是规模较此前几轮已大幅降低。此轮投产总规模约4000万千瓦，按照平均4000利用小时数计算，只能提供1600亿千瓦时/年发电增量核电：审批停滞影响开始显现，受福岛核事故影响，我国2016-2017年未审批新核电机组，新一轮审批2018年底才重启。根据在建进度，2021年我国投产4台核电机组、2022年预计投产3台，2023-2024年均无机组投产，2025年预计投产4-6台。整个十四五期间核电投产机组只有11-13台（十三五期间投产21台核电机组），只能提供约1000亿千瓦时/年发电增量表：未

5、来几年预期投产核电机组（万千瓦）公司机组型号装机开工日期预计投产中国核电福清6号华龙一号1152015年2021年中国核电福清5号华龙一号1152016年2021年中国核电田湾6号CNP-1000111.82016年2021年中国广核红沿河5号ACPR1000111.92015年2021年中国广核红沿河6号ACPR1000111.92015年2022年中国广核防城港3号华龙一号1182015年2022年中国广核防城港4号华龙一号1182016年2022年国电投石岛湾1&2CAP14002*1402019年2025年中国核电漳州1&2号华龙一号2*1152019年2025年中广核集团太平岭1&2

6、号华龙一号2*1152019年2025年资料来源：公司公告，申万宏源研究表：十四五在建大型电站（万千瓦）电站名称及流域公司装机容量预计投产时间乌东德（金沙江下游）三峡集团10202021年6月投产完毕两河口（雅砻江中游）国投电力/川投能源3002022年初投产杨房沟（雅砻江中游）国投电力/川投能源1502022年初投产白鹤滩（金沙江下游）三峡集团16002022年6月投产完毕叶巴滩（雅砻江上游）华电集团224计划十四五投产托巴（澜沧江上游）华能水电140计划2024年投产巴塘（金沙江上游）华电集团75计划十四五投产苏洼龙（金沙江上游）华电集团120计划十四五投产双江口（大渡河上游）国电电力18