【华泰期货】新能源及有色金属周报：旺季需求体现并不十分明显 铅价仍陷震荡格局-250720（7页）.pdf

1、新能源及有色金属新能源及有色金属周报周报|20252025-0707-2020 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 第 1 页 第 1 页 2025年期货市场研究报告 旺季需求体现并不十分明显旺季需求体现并不十分明显 铅价仍陷震荡格局铅价仍陷震荡格局 市场要闻与重要数据 铅市场分析铅市场分析 矿端方面矿端方面：7月18日当周，当前铅精矿市场维持供需紧平衡，湖南地区银铅矿加工费已出现负值，但多数冶炼厂暂未调整长单报价，高价加工费实际成交困难。河南、内蒙古等地区矿源供应相对充足，除个别银铅矿在谈判中通过提高锌加工费来压低铅加工费外，当地pb50加工费整体持稳。银计价系数方面，由于银价尚未站稳900

2、0元/千克关口，市场暂未出现调价需求。部分业者认为，若7月银均价突破9000元并延续涨势，系数或有上调可能，但受近期银价回调影响，各类含银铅精矿的银计价系数预计将保持稳定。原生铅方面：原生铅方面：据SMM讯，三省原生铅开工率降至65.82%，环比下降1.06个百分点。河南因新产能调试及复产不稳定导致现货短暂紧张，湖南、云南维持稳定。华北冶炼厂下周将复产，华东四季度或有检修计划，整体产量保持平稳。再生铅方面：再生铅方面：四省再生铅企业平均开工率回升至37.85%，环比提升2.38个百分点。分区域看，安徽地区增幅最为显著，达4.95个百分点；河南微增0.91个百分点；江苏及内蒙古则保持平稳。本周市

3、场出现明显变化，随着冶炼厂下调废电瓶采购报价，回收商积极出货，企业原料库存得到有效补充，带动产能释放。值得注意的是，华东地区某新建冶炼项目即将投产，预计下周行业开工率有望继续攀升。这一趋势表明再生铅市场正逐步回暖，产能释放节奏加快。消费方面：消费方面：7月18日当周，五省铅蓄电池企业综合开工率达70.96%，环比微增0.2个百分点。7月中下旬市场呈现分化态势：电动自行车电池受益旺季预期，部分企业已上调产能利用率；而北方地区受高温影响，部分工厂调整生产班次降低开工率。国际贸易环境方面，美国对等关税谈判持续推进，中东反倾销调查结果出炉，部分企业将面临25%-70%关税，促使相关厂商在政策落地前加紧

4、生产抢单。市场整体呈现内需回暖、外销承压的特征，企业生产策略出现明显分化。库存方面：库存方面：7月18日当周，五地铅锭社会库存增至6.9万吨，较7月10日上升0.79万吨。交割周期内，交仓铅锭集中入库推动库存持续累积，其中江浙沪地区增幅最为显著。前半周铅价弱势震荡，冶炼企业出货意愿降低，叠加部分检修减产，导致河南等地出现持续排队提货现象，区域供应呈现结构性紧张态势。LME库存较此前一周下降0.26万吨至26.84万吨。策略 中性 目前市场对于主流货源询价相对积极，但再生铅成交仍然相对低迷，并且目前旺季需求显现并不显著，因此预计铅价或仍维持震荡格局，操作上建议在16,300元/吨至17,000元

5、/吨间高抛低吸。风险 需求迟迟无法恢复 2025年期货市场研究报告 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 新能源及有色金属新能源及有色金属周报周报|20252025-0707-2020 第 2 页 第 2 页 图表图表 图图1 1：SHFE铅升贴水丨单位：元铅升贴水丨单位：元/吨吨.3 图图2 2：LME铅升贴水丨单位：美元铅升贴水丨单位：美元/吨吨.3 图图3 3：上海铅锭现货升贴水丨单位：元上海铅锭现货升贴水丨单位：元/吨吨.3 图图4 4：LME升贴水季节性图丨单位：美元升贴水季节性图丨单位：美元/吨吨.3 图图5 5：国产国产&进口矿进口矿TC丨单位：元丨单位：元/金属吨、美元金属吨、美

6、元/干吨干吨.3 图图6 6：再生铅综合成本丨单位：元再生铅综合成本丨单位：元/吨吨.3 图图7 7：原生铅冶炼开工率丨单位：原生铅冶炼开工率丨单位：%.4 图图8 8：再生铅冶炼开工率丨单位：再生铅冶炼开工率丨单位：%.4 图图9 9：国内库存与沪铅主力丨单位：万吨、元国内库存与沪铅主力丨单位：万吨、元/吨吨.4 图图1010：LME铅季节性库存丨单位：吨铅季节性库存丨单位：吨.4 图图1111：上期所铅库存丨单位：吨上期所铅库存丨单位：吨.4 图图1212：铅锭社会库存丨单位：万吨铅锭社会库存丨单位：万吨.4 图图1313：铅精废价差丨单位：元铅精废价差丨单位：元/吨吨.5 图图1414：