【五矿期货】锰硅周报：商品多头情绪仍在延续，建议投机端观望为主，套保端择机进行-250719（57页）.pdf

1、商品多头情绪仍在延续，建议投机端观望为主，套保端择机进行0755-23375161从业资格号：F03098415交易咨询号：Z0020771陈张滢陈张滢（黑色建材组）锰硅周报2025/07/19CONTENTSCONTENTS目录目录0101周周度评估及策略推荐度评估及策略推荐0202期现市场期现市场0303利润及成本利润及成本0404供给及需求供给及需求0505库存库存0606图形走势图形走势产业链示意图产业链示意图0101周度评估及策略推荐周度要点小结周度要点小结 天津6517锰硅现货市场报价5720元/吨，环比上周-10元/吨；期货主力（SM509）收盘报5804/吨，环比上周+58元/

2、吨；基差106元/吨，环比上周-68元/吨，基差率1.81%，处于历史统计值中性水平。利润：锰硅测算即期利润（不含折旧等费用）维持低位，内蒙-226元/吨，环比上周-32元/吨；宁夏-185元/吨，环比上周+17元/吨；广西-434元/吨，环比上周+12元/吨。（利润为测算值，仅供参考）成本：测算内蒙锰硅即期成本（不含折旧等费用)在5856元/吨，环比上周+62元/吨；宁夏在5815元/吨，环比上周+13元/吨；广西在6104元/吨，环比上周+8元/吨（成本为测算值，仅供参考）供给：钢联口径锰硅周产量18.28万吨，环比+0.06万吨，产量环比延续小幅回升，周产累计较上年同期降约4.3%。需求

3、：螺纹钢周产量209.06万吨，周环比-7.6万吨，截至本周，周产累计同比降约4.64%。日均铁水产量为242.44万吨，环比+4.15万吨，显著回升。截至当前，周产累计同比增约3.23%。库存：测算锰硅显性库存为63.5万吨，显性库存环比-1.28万吨，显性库存延续回落，仍处于高位水平；基本面评估基本面评估锰硅基本面评估估值估值驱动驱动基差生产利润测算产量需求锰硅库存钢厂招标数据基差106元/吨，环比上周-68元/吨，基差率1.81%内蒙-226元/吨，环比上周-32元/吨；宁夏-185元/吨，环比上周+17元/吨；广西-434元/吨，环比上周+12元/吨周产量18.28万吨，环比+0.06

4、万吨螺纹钢周产量209.06万吨，周环比-7.6万吨；日均铁水产量为242.44万吨，环比+4.15万吨显性库存为63.5万吨，显性库存环比-1.28万吨7月锰硅招标量为14600吨，环比+2900吨，同比+500吨；招标价为5850元/吨，环比+200元/吨；多空评分00-10-1-0.5简评中性水平持续维持亏损，亏损幅度有所收窄环比延续小幅回升螺纹钢产量维持弱势，铁水维持高位显性库存延续回落，仍维持高位招标量环比小幅回升，招标价格延续回落小结本周，锰硅盘面价格延续震荡反弹，周度涨幅54元/吨或+0.94%。日线级别，锰硅在向右摆脱今年2月份以来的下行趋势线后仍沿短期趋势线震荡反弹，势头仍未

5、结束但走势相对松散，继续关注上方5900-6000元/吨附近压力情况（针对加权指数）以及下方反弹趋势线附近支撑情况。操作上，建议在当前高波动且无明显趋势背景下以观望为主。基本面方面，我们在大的逻辑层面仍旧延续前期的观点：总结来看，就是过剩的产业格局、未来需求的边际弱化（预计在三季度，对于上半年“抢”出来的需求的向下回补）以及成本端锰矿及电价仍存在下调空间（为价格下行打开下方空间），即基本面的指向依旧向下（详见过往报告及相关专题文章）。短期，商品的多头情绪依旧主导盘面价格波动，文华商品指数正式摆脱去年5月底以来的下跌趋势，价格创下清明节以来新高，我们前期所提到的“反内卷”以及与之对应的供给侧改革

6、这一“短期不可证伪的预期”仍在持续（周五盘后工信部新闻发布会的相关发言继续点燃市场热情）。黑色方面，本周铁矿向上加速补涨，焦煤涨势延续，虽然合金方面价格表现相对温和，但在板块强情绪带动下较难走出独立行情。因此，我们仍延续上期观点，即“在当前的预期及情绪下，价格是否短期触顶较为难说，我们仍建议投机层面理性对待当前的行情，注意价格波动的风险。站在产业端，可以根据自身情况（生产成本、库存成本、生产计划）借助当前的反弹机会择机择时择量进行套保操作，控制好节奏以及保证金（现金流）安全。”0202期现市场锰硅基差锰硅基差图1：锰硅现货及期货主力价格（元/吨）图2：锰硅期货主力基差（元/吨）资料来源：MYS