【中信期货】金融衍生品策略日报：股债交易政策预期偏暖-250718（8页）.pdf

1、中信期货研究|融衍品策略报2025-07-18股债交易政策预期偏暖股指期货：政策预期偏暖交易延续股指期权：远备兑防御为主国债期货：债市曲线继续陡股指期货，周四沪指震荡走强，放量回归1.5万亿元，市场情绪温和积极。国常会后，“反内卷”主线继续演绎，多晶硅、碳酸锂、焦煤、生猪等相关和间接品种，商品价格出现反弹，金融资金更关注政策加码预期。扩大内需也是政策另一种重点，消费板块出现涨停炒作。市场情绪整体积极，军工、TMT、医药等进攻板块领涨，银行、交运、环保等防御板块领跌，而政策加码预期暂难证伪，7月政治局会议前，建议持有IM多单，保有多头仓位。股指期权，昨日权益指数振荡走强，创业板指上涨1.75%，

2、中证1000指数收涨1.14%。期权方面，各个品种市场成交额相对企稳；远月隐含波动率依旧回落为主，因此，在远端的卖出看涨期权虽然呈现浮亏，但相较于指数涨幅仍有较高的绝对收益。整体可以推断市场主要交易远月卖看涨，因此日度行情走势震荡，期权端建议切换档位，继续备兑防御为主。国债期货，周四收盘多数上涨，30年期主力合约跌0.02%，10年期主力合约涨0.02%，5年期主力合约涨0.02%，2年期主力合约涨0.01%。昨日，央行公开市场持续大额净投放3605亿元，资金利率多数小幅下行，对债市短端有所利好。昨日，权益市场上涨，市场风险偏好仍较高，股债跷跷板效应对债市长端有所利空，曲线整体走陡。后续来看，

3、短期债市或仍维持震荡局面，税期过后资金面逐渐转松对短端有所支撑，而长端近期受到风险偏好改善以及政府债供给影响，整体走势或震荡偏谨慎。此外，月底政治局会议如果推出增量政策也可能对长端有所扰动，中期来看，做陡曲线的赔率或较高。险因：1）增量资金不足；2）期权流动性不及预期；3）供给加速超预期。融衍品团队研究员:康遵禹从业资格号:F03090802投资咨询号:Z0016853 程小庆从业资格号:F3083989投资咨询号:Z0018635投资咨询业务资格：证监许可【2012】669号重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。中信期货不会因为关

4、注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。如本报告涉及行业分析或上市公司相关内容，旨在对期货市场及其相关性进行比较论证，列举解释期货品种相关特性及潜在风险，不涉及对其行业或上市公司的相关推荐，不构成对任何主体进行或不进行某项行为的建议或意见，不得将本报告的任何内容据以作为中信期货所作的承诺或声明。在任何情况下，任何主体依据本报告所进行的任何作为或不作为，中信期货不承担任何责任。、情观点品种观点展望股指期货观点：政策预期偏暖交易延续（1）IF、IH、IC、IM当月基差收于-3.69点、0.14点、-0.06点、1.33点，较上一交易日变化5.51点、7.44点、10.5

5、3点、18.99点；（2）IF、IH、IC、IM跨期价差（当月-次月）收于7.8点、2.4点、51.8点、71点，环比变化-5.6点、0点、-5.2点、-0.6点；（3）IF、IH、IC、IM持仓分别变化7308手、3275手、188手、5351手。逻辑：周四沪指震荡走强，放量回归1.5万亿元，市场情绪温和积极。国常会后，“反内卷”主线继续演绎，多晶硅、碳酸锂、焦煤、生猪等相关和间接品种，商品价格出现反弹，金融资金更关注政策加码预期。扩大内需也是政策另一种重点，消费板块出现涨停炒作。市场情绪整体积极，军工、TMT、医药等进攻板块领涨，银行、交运、环保等防御板块领跌，而政策加码预期暂难证伪，7月

6、政治局会议前，建议持有IM多单，保有多头仓位。操作建议：配置IM多单险因：1）微盘股踩踏震荡股指期权观点：远备兑防御为主逻辑：昨日权益指数振荡走强，创业板指上涨1.75%，中证1000指数收涨1.14%。期权方面，各个品种市场成交额相对企稳；远月隐含波动率依旧回落为主，因此，在远端的卖出看涨期权虽然呈现浮亏，但相较于指数涨幅仍有较高的绝对收益。整体可以推断市场主要交易远月卖看涨，因此日度行情走势震荡，期权端建议切换档位，继续备兑防御为主。操作建议：备兑险因：1）期权市场流动性不及预期震荡国债期货观点：债市曲线继续陡（1）成交持仓：T、TF、TS、TL当季成交量分别为45552手、48461手、