济川药业-首次覆盖报告：儿药品种快速放量外延合作打开成长空间-220621（17页）.pdf

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1、6032儿药品种快速放量，外延合作打开成长空间济川药业(600566)公司首次覆盖报告周平 医药行业首席分析师S请阅读最后一页免责声明及信息披露 http:/2证券研究报告公司研究公司首次覆盖报告济川药业济川药业(600(600566566) )投资评级投资评级增持增持上次评级上次评级资料来源：万得，信达证券研发中心Table_BaseData公司主要数据收盘价（元）27.5052 周内股价波动区间(元)31.10-14.53最近一月涨跌幅()-1.27总股本(亿股)8.88流通 A 股比例()100.00总市值(亿元)255.65资料来源：信达证券研发中心信达证券股份有限公司CINDASEC

2、URITIESCO.,LTD北 京 市 西 城 区 闹 市 口 大 街9号 院1号 楼邮编：100031儿药品种快速放量，外延合作打开成长空间儿药品种快速放量，外延合作打开成长空间2022 年 06 月 21 日报告内容摘要报告内容摘要: :发力发力 OTC 和电商等新渠道，产品销售快速增长。和电商等新渠道，产品销售快速增长。济川药业专注于儿科、妇科、呼吸科、消化科及老年病等领域药品的研发、生产和销售，不断拓展中药日化和中药保健品产业。2019-2020 年，受到疫情和核心产品未纳入国家医保目录的影响，公司业绩出现下滑；2021 年，随着 OTC 和电商渠道发力， 蒲地蓝口服液销售企稳向好，

3、小儿豉翘清热颗粒实现快速增长，公司业绩开始反弹。公司积极加强销售渠道拓展形成新的增量，产品结构优化提升，梯队产品的销售实现了高速增长。与天境生物达成战略合作，打造新的业绩增长点。与天境生物达成战略合作，打造新的业绩增长点。2021 年，公司达成了4 项产品引进或合作协议，以丰富产品线。公司全资子公司济川有限、济源医药与天境生物达成战略合作协议， 天境生物许可公司在中国大陆地区进行长效重组人生长激素“伊坦生长激素”的开发、生产及商业化。据Frost&Sullivan，2022 年中国和全球 PGHD 治疗市场规模或将分别达到15 和 38 亿美元，且中国市场规模增长潜力较大，在 2018-203

4、0E 期间的CAGR 为 15.7%。公司将充分发挥儿科治疗领域的优势培育新的业绩增长点，从而提升公司的整体盈利能力和儿科治疗领域的行业地位。儿科中成药市场规模具备增长潜力儿科中成药市场规模具备增长潜力， 小儿豉翘清热颗粒市占率领先且产品小儿豉翘清热颗粒市占率领先且产品升级。升级。第 6 次中国人口普查数据显示，0-14 岁儿童占比 16.6%，每年儿科患者约占总患病人数的 20%。中药有药性平和、使用方便、疗效确切等优点，在儿科应用广泛，随着三孩政策施行，我国儿科药物市场需求具备市场潜力。 公司小儿豉翘清热颗粒在儿科中成药市场市占率居于行业前列。公司推出小儿豉翘清热颗粒（无蔗糖）版本，提升了

5、产品口感，龋齿儿童、肥胖儿童也可放心使用，我们认为产品结构升级有望提升公司盈利能力。盈利预测与投资评级盈利预测与投资评级：济川药业具备品牌知名度，儿科类产品目前销售增长态势较好， 大单品蒲地蓝口服液销售企稳向好， 公司发力产品合作引进，打造新的业绩增长点。我们预计公司 2022-2024 年营业收入分别为86.64/97.03/109.92 亿元，归母净利润分别为 20.48/23.16/26.42 亿元。首次覆盖，给予增持评级。股价催化剂：股价催化剂：业绩表现可能较好，生长激素项目实验结果可能符合预期。风险因素风险因素：政策风险、行业竞争加剧风险、产品集中风险、产品降价风险。Table_Pr

6、ofit重要财务指标2020A2021A2022E2023E2024E营业总收入(百万元)6,1657,6318,6649,70310,992增长率 YoY%-11.2%23.8%13.5%12.0%13.3%归属母公司净利润(百万元)1,2771,7192,0482,3162,642增长率 YoY%-21.3%34.6%19.1%13.1%14.1%毛利率%81.7%83.3%84.1%83.9%83.7%净资产收益率 ROE%16.5%18.9%18.1%16.9%16.0%EPS(摊薄)(元)1.441.942.312.612.97市盈率 P/E(倍)14.0714.6411.9310.