华如科技-新股定价报告：稀缺军事仿真应用综合服务商-220621（21页）.pdf

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1、 证 券 研 究 报证 券 研 究 报 告告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 公司研究公司研究 计算机计算机 2022 年年 06 月月 21 日日 华如科技（301302）新股定价报告 首次报告首次报告 稀缺军事仿真应用综合服务商稀缺军事仿真应用综合服务商 上市合理估值：上市合理估值： 53 元元 专注打造军事仿真领域综合服务商专注打造军事仿真领域综合服务商。华如科技成立于 2011 年，公司围绕建模仿真、人工智能、虚拟现实和大数据四大技术板块，持续开展产品研制和技术创新，公司提供的服务及产品包括技术开发、软件产品、商品销售和技术服务四大类。（1）

2、 技术开发： 基于基础软件产品为用户定制研发其需要的应用系统；（2）软件产品：包括基础软件产品和应用软件产品，基础软件产品是仿真系统开发和运行的基础工具软件，应用软件产品是公司在基础软件产品的基础上， 研发应用模型和应用软件组件， 最终集成为直接能支撑用户应用的软件产品。 （3）商品销售：公司为用户提供整体解决方案的过程中，还需要为客户搭建硬件环境，以实现“交钥匙”工程。公司商品销售业务涉及专用设备和通用设备。 （4）技术服务：包括公司为客户提供系统建设的方案咨询、产品销售和技术开发合同约定的培训条款以外的培训等各类服务。 仿真需求逐年增加，行业前景广阔仿真需求逐年增加，行业前景广阔。随着信息

3、化程度的不断提高，作战及装备系统日趋复杂， 对仿真技术的应用需求越来越迫切。 据简氏防务， 预计 2027年全球市场总额将达到 1216 亿美元，2017-2027 年 CAGR 达 25%。相较于欧美等发达国家， 我国在仿真软件相关领域的技术发展起步较晚。 随着国防支出的稳步提升，预计 2027 年我国军用计算机仿真软件行业将超 200 亿元，2020-2027 年 CAGR 约 7.8%。在军事仿真行业，以美军为代表的西方发达国家军队， 基于领先甚至跨代优势的装备和技术发展思路， 推动着军事仿真技术的发展和军事变革。国内来看，在军事仿真行业内部主要有两类竞争主体：体制内单位和民营企业。 近

4、年来， 随着民营企业生产和技术研发水平的不断提升，一批具备军品科研生产相关资质的企业已逐步进入专业市场， 推动专业市场的市场化程度逐步提高。 军事仿真领域佼佼者，推进民用领域军事仿真领域佼佼者，推进民用领域应用应用转化转化。公司是国内为数极少的以军事仿真为主营业务的民营企业之一。在市场覆盖、重大项目参与、品牌等方面均形成了较为领先的市场竞争地位，在仿真领域的品牌认同度处于第一梯队。公司收入主要来自军方单位、国防工业企业和其他企业。同时，基于自身军事仿真的技术积累， 公司也积极推动技术成果向民用领域转化和应用， 目前公司在民用领域的业务主要集中在公共安全和教育培训方面， 旨在依托军事仿真积累的建

5、模仿真、虚拟现实、人工智能等技术，利用软件平台、研发工具等技术成果，实现军用向民用的应用转化。 盈利预测、估值盈利预测、估值。我们预计公司 2022-2024 年营业收入为 9.19 亿元、12.17 亿元、15.67 亿元，对应增速 34.0%、32.4%、28.7%；归母净利润为 1.86 亿元、2.73 亿元、3.78 亿元，对应增速分别为 57.7%、46.7%、38.4%；对应 EPS（摊薄）分别为 1.77 元、2.59 元、3.58 元。估值方面，参考可比公司，考虑公司为稀缺军事仿真领先企业，我们给 22 年 30 xPE，目标价约 53 元，公司发行价格为 52.03 元/股。

6、 风险提示风险提示：行业政策风险；应收账款金额较大且持续增长风险；疫情风险。 主要财务指标主要财务指标 2021A 2022E 2023E 2024E 主营收入(百万) 686 919 1,217 1,567 同比增速(%) 30.4% 34.0% 32.4% 28.7% 归母净利润(百万) 118 186 273 378 同比增速(%) 28.7% 57.7% 46.7% 38.4% 每股收益(元) 1.49 1.77 2.59 3.58 ROE 12.4% 7.7% 10.2% 12.3% 资料来源：公司公告，华创证券预测 证券分析师：王文龙证券分析师：王文龙 电话：021-2057257