【正信期货】2025年玻璃半年报：预期一致性充分表现，玻璃下半年仍有波段机会-250711（15页）.pdf

1、品种投资策略报告品种投资策略报告 请仔细阅读最后一条免责条款 专业成就未来 1 2 202025 5 年玻璃年玻璃半半年报年报 预期一致性预期一致性充分充分表现表现，玻璃，玻璃下半年下半年仍有仍有波段机会波段机会 摘要摘要 供应端或阶段性放缓出清供应端或阶段性放缓出清 整个上半年，浮法玻璃行业日产量在整个上半年，浮法玻璃行业日产量在 15.5-15.9 万吨之间波动，万吨之间波动，随着随着 2024 年底持续半年左右的出清后，剩下的企业抵抗能力更年底持续半年左右的出清后，剩下的企业抵抗能力更强，强，坚持能力也更强，市场竞争状态下的自然出清过程或将进一步放缓坚持能力也更强，市场竞争状态下的自然出

2、清过程或将进一步放缓。需求端减速放缓，逐步进入弱稳状态需求端减速放缓，逐步进入弱稳状态 虽然前端的开工减速仍没有大幅扭转，但是对于总量而言影响虽然前端的开工减速仍没有大幅扭转，但是对于总量而言影响是逐年减少的。进一步传导到施工数据，累计同比情况较是逐年减少的。进一步传导到施工数据，累计同比情况较 2024 年有年有一定修复，二者数据的趋势上出现了一定背离。而作为蓄水池的施一定修复，二者数据的趋势上出现了一定背离。而作为蓄水池的施工环节降速放缓，工环节降速放缓，或将在后续传递到竣工及终端需求部分，体现出或将在后续传递到竣工及终端需求部分，体现出玻璃需求将变得有韧性玻璃需求将变得有韧性。库存库存高

3、位等待去库高位等待去库 从产业及宏观角度，玻璃从产业及宏观角度，玻璃体感一直较差。但是从实际库存变化体感一直较差。但是从实际库存变化上来看，并没有持续大幅度累库的情况发生，随着行业减产和动态上来看，并没有持续大幅度累库的情况发生，随着行业减产和动态调控调控，玻璃库存或在三季度仍有季节性的去库，从而缓解当前高压，玻璃库存或在三季度仍有季节性的去库，从而缓解当前高压力的局面力的局面。后市看法后市看法 上半年一致性的预期较强，导致玻璃价格走势较为流畅地打到上半年一致性的预期较强，导致玻璃价格走势较为流畅地打到低位水平。而阶段性宏观情绪修复和一致性的减仓离场，又会带来低位水平。而阶段性宏观情绪修复和一

4、致性的减仓离场，又会带来盘面比较大的波动。盘面比较大的波动。整体上，我们后市认为，三季度随着现货基本整体上，我们后市认为，三季度随着现货基本面数据的改善和情绪回暖的铺垫，仍有一定的做多机会。四季度或面数据的改善和情绪回暖的铺垫，仍有一定的做多机会。四季度或将随情绪及现货需求下行，玻璃价格会有所回落将随情绪及现货需求下行，玻璃价格会有所回落。20202525 年年 7 7 月月 1111 日日 正信化工团队正信化工团队 研究员：研究员：陈劲伟陈劲伟 从业资格从业资格：F03098667F03098667 投资咨询投资咨询：Z0018244Z0018244 品种投资策略报告品种投资策略报告 请仔细

5、阅读最后一条免责条款 专业成就未来 2 目录目录 一、2025 年上半年行情回顾.3 二、供应：相对低位中基本持稳.4 2025 年上半年玻璃供应回顾.4 三、需求：降速放缓.7 2025 年上半年玻璃需求回顾.7 四、库存：.10 五、成本利润：.12 六、总结.13 1.供应端或阶段性放缓出清.13 2.需求端减速放缓，逐步进入弱稳状态.14 3.库存：高位等待去库.14 4.后市看法.14 品种投资策略报告品种投资策略报告 请仔细阅读最后一条免责条款 专业成就未来 3 一、一、2025 年年上半上半年年行情回顾行情回顾 自 2025 年春节前宏观氛围带动下，有一段小的预期行情的反弹后，整

6、个二三季度大体呈现震荡下行的走势，以玻璃加权合约收盘价来看，年初价格 1339 元/吨，上半年高点 1458 元/吨，低点 961 元/吨。年内高低点间波动幅度 34.09%，即使在绝对价格处于近年偏低水平下，玻璃的波动幅度其实不算低。后续走势中，二季度上旬，关于盘面逼仓的讨论带动了小幅度的价格扰动，但没有影响整体趋势，整体下跌走势相对流畅。分阶段来看，1 月，直至春节前，宏观氛围相对尚可，不仅玻璃，整个黑色系也有所反弹。对于玻璃而言，当时的日熔量处于阶段性低位，在后市补库预期下，期货及现货情绪尚可，属于常规的典型行情。2 月份至 3 月上旬，随着春节后的停滞和累库，以及后续宏观氛围的降温，下