【五矿期货】铜：美国计划对铜征收50%关税，影响如何？-250711（7页）.pdf

1、专题报告专题报告 2022025 5-0 07 7-1 11 1 吴坤金 有色研究员 从业资格号：F3036210 交易咨询号：Z0015924 0755-23375135 铜：铜：美国美国计划对铜征收计划对铜征收 50%50%关税，影响如何？关税，影响如何？报告要点：报告要点：特朗普宣布将对铜征收 50%进口关税，8 月 1 日生效。对比钢铝征税范围，铜关税预计包括铜基础产品和铜衍生品。影响方面，虽然征税消息出来后 COMEX-LME 价差未完全计价关税，但随着关税落地，预计两地市场价差大概率进一步扩大（预计以 COMEX 铜上涨和 LME 铜下跌共同完成价差扩大）。不过，考虑到美国从 3

2、月开始就提前进口大量的铜，预计最终价差比例或低于50%。关税对货物流的影响体现在，随着 50%的铜关税将于 8 月 1 日生效，预计在此日期前能够实现到港的铜还将继续流向美国，8 月以后美国进口铜需求预计明显减少，美国以外市场的铜供应预计将更加充足。基本面来看，当前铜矿供应维持紧张格局，不过从半年度长单加工费谈判结果看，远期紧张程度稍弱于预期；废铜原料供应维持偏紧，对价格支撑较强，后续若美国关税落地后中国进口增多，废铜支撑预计减弱；精炼铜短期供应维持高位，需求随着下游进入淡季和光伏、风电新增装机见顶，面临一定压力。有色金属研究|铜 2025-07-11 2 铜铜：美国美国计划对铜征收计划对铜征

3、收 50%50%关税，影响如何？关税，影响如何？1 1、美国美国总统宣布将对铜征收总统宣布将对铜征收 50%50%进口关税进口关税 2025 年 2 月 26 日，美国总统唐纳德 特朗普签署行政令指示美国商务部长对铜启动 232 调查。3 月底，特朗普曾发文称在几周内宣布铜关税，但实际并没有落地。直到 7 月 8 日，特朗普在白宫内阁会议上公开威胁对进口铜征收 50%关税，美国商务部长称关税可能在 7 月底或 8 月 1日生效。北京时间 7 月 10 日早上，特朗普在社交媒体上发文称，“在收到强有力的国家安全评估后，我宣布对铜征收 50%的关税，从 2025 年 8 月 1 日起生效”，美国铜

4、关税正式落地。2 2、美国美国铜关税落地影响分析铜关税落地影响分析 此次特朗普声明 8 月 1 日铜关税将正式生效，但未提及征收关税的铜产品范围。从 232 调查来看，其主要着眼于铜原矿、铜精矿、铜合金、废铜以及铜衍生品，另外从已经加征关税的钢铝来看，其征税范围包括基础产品（以铝为例，包含未锻轧铝、棒材/型材、线材、板带材、箔材、管材、铸锻件）和衍生品（以铝为例，包含铝缆/绞线、保险杠、拖拉机铝车身、铝容器、机械零件、家具等）两大类，且对于含有钢铁或铝成分的衍生品，是根据商品中钢铁/铝的价值占比来拆分计算关税，仅对钢铁/铝部分的价值按税率征税，非相关价值部分不征税。因此，预计铜基础产品和线缆、

5、电气设备、家电等衍生品都可能是此次征税的对象，不过考虑到家电产品原料构成占比较小（如空调铜成本占比约 20%），其影响相比于铜基础产品更小些。从关税引起的地区间价差看，本次特朗普宣布 50%进口关税前，市场并没有预期美国将对铜征收如此高的关税，衡量美国与世界铜价差异的指标 COMEX-LME 铜价差多数时间处于 700-1500美元/吨之间波动，暗示市场预期美国铜关税在 10-20%之间。50%进口关税的消息公布后，COMEX铜大幅上涨而 LME 铜下跌，两地铜价差明显扩大，7 月 9 日收盘时 COMEX-LME 铜价差约 2560美元/吨，折合 LME 铜价约 26.5%，距离 50%仍有

6、差距。参考美国征收铝关税前后的价差变化，今年 2 月 10 日，特朗普宣布对铝征收 25%关税，3 月 12 日生效，宣布关税后美国中西部铝升水开始走强，并比较快地计价 25%关税的影响，5 月 30 日特朗普宣布提高铝关税到 50%后，美国中西部铝升水再次升高，且关税正式生效的 6 月 4 日，美国铝升水仅计价约 37%的关税，直到 6 月 12 日，升水涨到计价约 50%的关税。因此，当前虽然 COMEX-LME 价差未完全计价关税，但随着关税落地，预计两地市场价差大概率进一步扩大（预计以 COMEX 铜上涨和 LME 铜下跌共同完成价差扩大），以计价 50%关税的影响。不过，考虑到美国从