【正信期货】铜周报：关税扰动延续，铜价冲高回落-250707（23页）.pdf

1、研究员：张杰夫投资咨询号:Z0016959Email：Tel：027-68851554正信正信期货期货铜周报铜周报2025070720250707研究员：王艳红投资咨询号：Z0010675Email：Tel：027-68851554内容要点内容要点宏观层面：宏观层面：周内铜价冲高回落，符合判断，宏观层面驱动有限，降息乐观预期略受打压。美国经济“硬数据”仍然有韧性，促使美联储7月行动概率下降，同时近期关税博弈重回视野，美国设置的7月9日时限到期，新一轮关税冲击导致宏观情绪承压。国内方面制造业数据略有回升，但连续三个月处于荣枯线下方，在经济略有企稳基础上，“反内卷”行动逐渐纳入日程。产业基本面：产

2、业基本面：年中长单谈判以0美元落地，冶炼厂长单盈利能力大幅受挫，当前国内产量维持高位，硫酸与副产品利润勉强弥补亏损，但利润结构极不健康。需求一端来看，国内淡季逐渐加深，现货升水高位回落，但受内外价差影响，国内出口量增多导致累库预期不强；LME逼仓问题缓解，亚洲仓库库存增加，升水下滑。策略：策略：关税博弈阶段，宏观预期或承压。需要关注7月9日附近关于关税预期的博弈，尤其是对铜232调查的情况，铜价周线级别冲高回落，卖近月CALL，买远月PUT继续持有。目目 录录234宏观面产业基本面其它要素行情展望1宏观面宏观面三大经济体PMI三大经济体CPI3,0004,0005,0006,0007,0008

3、,0009,00010,00011,000303540455055606570中国中国PMIPMI美国美国PMIPMI欧元区欧元区PMIPMILMELME铜铜4,0005,0006,0007,0008,0009,00010,00011,000(2)024681012中国中国CPICPI美国美国CPICPI欧元区欧元区CPICPILMELME铜铜 6月欧洲制造业PMI持稳，欧元区6月制造业PMI初值录得49.4%，与上月持平；其中德国制造业环比上升0.7%至49%，法国制造业环比下滑2%至47.8%。美国6月标普全球制造业PMI初值52%，环比持平。2025年6月中国制造业PMI录得49.7%，

4、环比回升0.2个百分点，连续三个月处于荣枯线下方。6月新订单与新出口订单略有改善，服务业PMI逐渐企稳。宏观面宏观面三大经济体GDP美元指数3,000.04,000.05,000.06,000.07,000.08,000.09,000.010,000.011,000.0(40)(30)(20)(10)0102030402009-122010-122011-122012-122013-122014-122015-122016-122017-122018-122019-122020-122021-122022-122023-122024-12中国中国GDPGDP美国美国GDPGDP欧元区欧元区GD

5、PGDPLMELME铜铜8590951001051101154,0005,0006,0007,0008,0009,00010,00011,00012,0002023-06-262023-07-262023-08-262023-09-262023-10-262023-11-262023-12-262024-01-262024-02-262024-03-262024-04-262024-05-262024-06-262024-07-262024-08-262024-09-262024-10-262024-11-262024-12-262025-01-262025-02-262025-03-2620

6、25-04-262025-05-262025-06-26LME3LME3个月铜（左轴）个月铜（左轴）美元指数（右轴）美元指数（右轴）美国经济“硬数据”仍然有韧性，促使美联储7月行动概率下降，同时近期关税博弈重回视野，美国设置的7月9日时限到期，新一轮关税冲击导致宏观情绪承压。国内方面制造业数据略有回升，但连续三个月处于荣枯线下方，在经济略有企稳基础上，“反内卷”行动逐渐纳入日程。产业基本面产业基本面全球矿山产量矿山产能利用率 铜精矿供给(2)(1)01234567891501601701801902002102202023-072023-082023-092023-102023-112023-