【华泰期货】玻璃半年报：玻璃需求持续走弱，关注供应端变化-250706（21页）.pdf

1、 华泰期货研究 2022025 5 年期货市场展望年期货市场展望 本期分析研究员 王海涛王海涛 从业资格号：F3057899 投资咨询号：Z0016256 邝志鹏邝志鹏 从业资格号：F3056360 投资咨询号：Z0016171 余彩云余彩云 从业资格号：F03096767 投资咨询号：Z0020310 刘国梁刘国梁 从业资格号：F03108558 投资咨询号：Z0021505 华泰期货研究院钢铁煤炭与建材研究华泰期货研究院钢铁煤炭与建材研究 玻玻璃需求持续走弱，关注供应端变化璃需求持续走弱，关注供应端变化 钢铁煤炭与建材研究钢铁煤炭与建材研究 Research on Ferrous and

2、Construction Commodities 下半年房地产竣工端的玻璃消费仍将进一步走弱，其中家装散单消费也将继续下滑，汽车玻璃消费有望继续保持正增长，预计全年玻璃消费下降约 7.1%。供应端，当前浮法玻璃利润均已大幅收窄，部分制法出现明显亏损，若全行业继续出现大幅亏损，不排除部分产线有下滑可能.2022025 5 年年 0707 月月 0606 日日 期货研究报告期货研究报告|玻璃玻璃半半年报年报 2022025 5-0707-0606 2025 年期货市场展望 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 第 2 页 玻璃需求持续走弱，关注供应端变化玻璃需求持续走弱，关注供应端变化 策略摘要策略

3、摘要 下半年房地产竣工端的玻璃消费仍将进一步走弱，其中家装散单消费也将继续下滑，汽车玻璃消费有望继续保持正增长，预计全年玻璃消费下降约 7.1%。供应端，当前浮法玻璃利润均已大幅收窄，部分制法出现明显亏损，若全行业继续出现大幅亏损，不排除部分产线冷修，产量有下滑可能，预计全年玻璃供应下降约 7.2%。短期玻璃仍然面临一定程度的供过于求，后续关注供应端变化，进一步等待交易机会。核心观点核心观点 市场分析市场分析 回顾上半年的玻璃行情，地产政策托底效果减弱，房地产竣工端对玻璃消费形成了明显的向下拖累。同时，家装散单的需求也出现进一步走弱，尽管玻璃另一个主要的下游汽车产销维持了较高的正增长，尤其是汽

4、车出口，对玻璃汽车消费有所支撑，但仍然没能改变房地产竣工端所带来的拖累。因此，春节至今玻璃呈现了一轮较大的下跌行情，玻璃 09 合约从最高的 1499 元/吨跌至当前的 977元/吨，跌幅达到 35%。对于下半年的玻璃消费判断，市场核心的争论点仍然是房地产行业的变化。上半年地产政策托底效果减弱，房地产竣工端对玻璃消费形成了明显的向下拖累。同时，家装散单的需求也出现进一步走弱。目前新房成交迟迟未有改善，对应的竣工消费也早已连续两年下滑，从长期来看，房地产市场仍将延续弱势，竣工端将继续拖累玻璃消费。今年上半年玻璃生产利润相对平稳，其中天然气亏损幅度有所收窄，煤制气及石油焦利润小幅反弹。近期天然气及

5、石油焦亏损略有扩大，目前玻璃的三种制法中，仅有成本最低的煤制气制法玻璃有 80 元/吨左右的生产利润，成本较高的天然气及石油焦制法玻璃均已亏损，亏损幅度分别为-180 元/吨、-128 元/吨。由于今年上半年浮法玻璃利润相对平稳，开工产线数量较年初仅减少了 3 条，平均日熔量维持在 15.7 万吨左右，玻璃供应相对稳定。库存方面，可以观察到春节后的玻璃库存快速提升，大致处于一个较长时间的增库状态，随后短暂的去库，目前又重回增库趋势，这也说明当前的浮法玻璃行业仍然面临一定程度的供过于求。综上所述，对玻璃下游消费的判断，房地产竣工端的玻璃消费仍将进一步走弱，其中家装散单消费也将继续下滑，汽车玻璃消

6、费有望继续保持正增长，预计研究院研究院 黑色建材组黑色建材组 研究员研究员 王海涛王海涛 邮箱： 从业资格号：F3057899 投资咨询号：Z0016256 邝志鹏邝志鹏 邮箱： 从业资格号：F3056360 投资咨询号：Z0016171 余彩云余彩云 邮箱： 从业资格号：F03096767 投资咨询号：Z0020310 刘国梁刘国梁 邮箱： 从业资格号：F03108558 投资咨询号：Z0021505 投资咨询业务资格：投资咨询业务资格：证监许可【证监许可【20112011】12891289 号号 期货研究报告期货研究报告|玻璃玻璃半半年报年报 2022025 5-0707-0606 202