【华泰期货】液化石油气半年报：供需格局延续宽松，关税扰动贸易流向-250706（20页）.pdf

1、 华泰期货研究 20252025 年期货市场展望年期货市场展望 本期分析研究员 潘翔潘翔 从业资格号：F3023104 投资咨询号：Z0013188 康远宁康远宁 从业资格号：F3049404 投资咨询号：Z0015842 2022025 5 年年 7 7 月月 6 6 日日 供需格局延续宽松，关税扰动贸易流向供需格局延续宽松，关税扰动贸易流向 华泰期货研究院能源板块研究华泰期货研究院能源板块研究 Energy Research 能源板块研究能源板块研究 展望下半年，如果没有发生大的地缘与宏观扰动事件，LPG 供需格局预计延续宽松状态。中东与美国供应将进一步增长，我国化工需求基本盘虽然会随着新

2、装置投产而扩大，但下游产品需求的疲软与装置利润的低迷制约了原料需求的释放，也对 LPG 价格上行空间形成巨大阻力.期货研究报告期货研究报告|液化石油气液化石油气半半年报年报 20242024-0707-0606 2024 年期货市场展望 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 第 2 页 供需格局延续宽松，供需格局延续宽松，关税关税扰动贸易扰动贸易流向流向 核心观点核心观点 市场分析市场分析 2025 年上半年 LPG 期货市场整体处于区间震荡运行的状态，内生性驱动偏弱，但由于宏观与地缘事件的扰动，价格波动明显攀升。展望下半年，如果没有发生大的地缘与宏观扰动事件，LPG 供需格局预计延续宽松状态。

3、中东与美国供应将进一步增长，我国化工需求基本盘虽然会随着新装置投产而扩大，但下游产品需求的疲软与装置利润的低迷制约了原料需求的释放，也对 LPG 价格上行空间形成巨大阻力。基于原油价格中期下行，全球 LPG 维持供过于求局面的预期，我们认为今年下半年的 LPG 价格存在一定下行驱动，考虑到目前位置不高，短期下方空间或有限，未来可以关注逢高空的机会。策略策略 单边：震荡偏弱，关注逢高空 PG 的机会 跨品种：无 跨期：无 期现：无 期权：无 风险风险 原油价格大幅上涨；化工端原料需求超预期；燃烧端需求超预期；PG 仓单量偏低；海外 LPG 出现意外断供事件；研究院研究院 能源组能源组 研究员研究

4、员 潘翔潘翔 0755-82767160 从业资格号：F3023104 投资咨询号：Z0013188 康远宁康远宁 0755-23991175 从业资格号：F3049404 投资咨询号：Z0015842 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289 号 期货研究报告期货研究报告|液化石油气液化石油气半半年报年报 2022025 5-0707-0606 2024 年期货市场展望 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 第 3 页 目录目录 封面封面.1 核心观点核心观点.2 原油现实基本面尚可但预期偏弱，四季度成本中枢或进一步下移原油现实基本面尚可但预期偏弱，四季度成本中枢或进一步下移.5 202

5、52025 年上半年年上半年 LPGLPG 市场整体弱势运行，关税与地缘冲突带来扰动市场整体弱势运行，关税与地缘冲突带来扰动.7 20252025 年下半年年下半年 LPGLPG 供需格局或延续宽松，美国出口空间进一步打开供需格局或延续宽松，美国出口空间进一步打开.9 欧佩克放松减产，中东 LPG 供应存在增长空间.9 美国 LPG 供应保持增长态势，终端扩建后出口空间将进一步打开.11 俄气供应增长趋势明显，已成为我国新的 LPG 原料来源.14 我国 PDH 新产能投放周期延续，但利润仍是需求释放的制约因素.15 LPG 供需格局或延续宽松，市场上方阻力仍较为明显.18 图表图表 图 1:

6、全球原油卫星库存丨单位：百万桶.6 图 2:国际原油基准价格丨单位：美元/桶.6 图 3:WTI 原油月差丨单位：美元/桶.6 图 4:BRENT原油月差丨单位：美元/桶.6 图 5:原油与美股走势丨单位：美元/桶.7 图 6:原油与美元指数走势丨单位：美元/桶.7 图 7:CP 丙烷掉期首行价格丨单位：美元/吨.8 图 8:FEI 丙烷掉期首行价格丨单位：美元/吨.8 图 9:LPG 裂解价差（CP 对 BRENT）丨单位：美元/桶.8 图 10:LPG 裂解价差（FEI 对 BRENT）丨单位：美元/桶.8 图 11:CP 远期曲线丨单位：美元/吨.9 图 12:FEI 远期曲线丨单位：美