中际联合-风电高空安全作业设备龙头海外拓展+产品延伸打开成长空间-220618（28页）.pdf

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1、证券研究报告公司深度研究工程机械 东吴证券研究所东吴证券研究所 1 / 28 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 中际联合（605305） 风电风电高空高空安全作业设备龙头， 海外拓展安全作业设备龙头， 海外拓展+产品产品延伸延伸打开成长空间打开成长空间 2022 年年 06 月月 18 日日 证券分析师证券分析师 周尔双周尔双 执业证书：S0600515110002 021-60199784 证券分析师证券分析师 黄瑞连黄瑞连 执业证书：S0600520080001 研究助理研究助理 罗悦罗悦 执业证书：S0600120100013 股价走势股价走势 市场数据市

2、场数据 收盘价(元) 48.70 一年最低/最高价 40.19/124.35 市净率(倍) 2.55 流通 A 股市值(百万元) 5,174.86 总市值(百万元) 7,392.66 基础数据基础数据 每股净资产(元,LF) 19.13 资产负债率(%,LF) 9.80 总股本(百万股) 151.80 流通 A 股(百万股) 106.26 相关研究相关研究 买入（首次） Table_EPS 盈利预测与估值盈利预测与估值 2021A 2022E 2023E 2024E 营业总收入（百万元） 883 1,060 1,400 1,774 同比 30% 20% 32% 27% 归属母公司净利润（百万元

3、） 232 277 372 477 同比 25% 19% 34% 28% 每股收益-最新股本摊薄（元/股） 1.53 1.82 2.45 3.14 P/E（现价&最新股本摊薄） 31.91 26.73 19.89 15.49 Table_Summary 投资要点投资要点 风电高空安全作业设备龙头，风电高空安全作业设备龙头，业绩实现快速增长业绩实现快速增长 公司是风电高空安全作业设备龙头，风电塔筒升降机和免爬器市占率第一，产品已获诸多国际权威资质认证， 客户涵盖 2021 年全球新增装机前十大风机制造商以及五大发电集团。受益风电行业发展，公司业绩快速增长：收入端收入端：2012-2021 年公司

4、营收 CAGR 达 35.5%，2021 年营收达到 8.8 亿元，其中高空安全升降设备营收占比达72.4%， 是公司收入的主要来源； 利润端：利润端： 2012-2021 公司归母净利润 CAGR 达 38.1%，2021 年归母净利润达 2.3 亿元。2016-2021 年公司销售净利率分别为 26.2%、24.8%、26.2%、 26.3%、 27.2%和 26.3%， 极其出色且稳定， 盈利水平领跑风电产业链。 2022Q1疫情影响下游风电项目装机进程，叠加原材料价格上涨影响，公司业绩增速放缓，展疫情影响下游风电项目装机进程，叠加原材料价格上涨影响，公司业绩增速放缓，展望下半年我们认为

5、风电装机有望大幅提升，看好望下半年我们认为风电装机有望大幅提升，看好公司公司下半年业绩反转。下半年业绩反转。 新增和存量双重逻辑驱动下新增和存量双重逻辑驱动下，高空安全高空安全升降升降设备需求设备需求较为平稳较为平稳 2022Q1 我国风电公开招标市场新增招标量我国风电公开招标市场新增招标量 24.7GW，同比，同比+74%，2022 年将是风年将是风电招标大年，我们预计电招标大年，我们预计 2023 年风电装机有望实现较快增长，中长期看，海上风电快速年风电装机有望实现较快增长，中长期看，海上风电快速发展发展&大型化降本持续推动下，风电行业有望进入稳定发展阶段。大型化降本持续推动下，风电行业有

6、望进入稳定发展阶段。 风风电电高空作业设备种类繁多，高空作业设备种类繁多， 公司可提供产品公司可提供产品 20 余种余种。 我们我们仅仅对对公司公司产品产品中营收中营收占比占比最高最高的的升降设备升降设备市场市场规模进行具体测算规模进行具体测算，预计预计 2021-2025 年全球风电高空作业升年全球风电高空作业升降设备市场规模保持在降设备市场规模保持在 24 亿元亿元以上以上，需求平稳。需求平稳。新增新增市场市场：我们预计 2022-2025 年全球风电高空作业升降设备新增市场规模分别为 12.2、13.0、12.7、12.5 亿元，同期国内风电高空作业升降设备新增市场分别为 5.6、6.2