【宏源期货】半年度策略报告：低位盘整，等待转机-250704（21页）.pdf

1、 报告摘要报告摘要：行情回顾行情回顾：工业硅工业硅：截至 6 月 30 日，工业硅期货主力合约收盘价 8,060 元/吨，较去年年底下跌 26.63%，较去年同期下跌 29.42%；华东地区不通氧 553#工业硅平均价 8,200 元/吨，较去年年底下跌26.46%，较去年同期下跌 33.60%；华东地区通氧 553#工业硅平均价 8,450 元/吨，较去年年底下跌 24.89%，较去年同期下跌33.73%；华东地区 421#工业硅平均价 8,800 元/吨，较去年年底下跌 26.05%，较去年同期下跌 35.06%。多晶硅多晶硅：截至 6 月 30 日，多晶硅期货主力合约收盘价 33,535

2、元/吨，较去年年底下跌 21.03%；多晶硅 N 型料 33.5 元/千克，较去年年底下滑 18.29%；多晶硅复投料 31.50 元/千克，较去年年底下滑 17.11%，较去年同期下滑 16%；多晶硅致密料 30 元/千克，较去年年底下滑 15.49%，较去年同期下滑 15.49%；多晶硅菜花料 28.5 元/千克，较去年年底下滑 14.93%，较去年同期下滑 12.31%。行情展望及投资策略：行情展望及投资策略：工业硅：工业硅：工业硅下半年需求确定性相对较高，维持偏弱态势，供给端前高后低，产能北移背景下，波动不会太大，考虑盘面反弹后硅企进场套保，后续仓单数量或将重回增势，产业过剩格局无实质

3、性改善前，硅价难言反转，下半年硅价或维持偏弱格局，逢高沽空思路不变，关注 8,500-9,000 元/吨套保压力位。多晶硅：多晶硅：多晶硅市场来看，价格波动较大，一方面是持仓量与仓单之间的矛盾，另一方面是需求偏弱与落后产能出清之间的博弈，此外，原料工业硅的涨跌也会进一步加剧多晶硅的价格波动，考虑落后产能出清/供给侧改革需要时间传导，短期多晶硅也维持逢高空思路，需警惕“限产小作文”带来的盈利回撤。风险提示：风险提示：宏观风险；生产端扰动；下游需求不及预期。分析师：分析师：祁玉蓉祁玉蓉 从业资格证号：从业资格证号：F03100031 投资咨询证号：投资咨询证号：Z0021060 研究所研究所 TE

4、L：010-82295006 Email： 相关报告：相关报告：宏源期货有色金属年报_工业硅：潮起潮落自有时，万物轮回皆有期 20231222 宏源工业硅季报：丰枯水期交界，硅价何去何从 20240408 宏源期货有色金属半年报_工业硅：供强需弱，等待拐点出现 20240628 宏源期货有色金属季报_工业硅：枯水期将至，硅价低位磨底后有望好转？宏源期货有色金属年报_工业硅：产业链结构调整，过剩格局有望改善 宏源期货有色金属季报_工业硅&多晶硅：工业硅低位整理，多晶硅或前高后低20250411 低位盘整，等待转机 请务必阅读正文之后的免责条款部分 半年半年度度策略报告策略报告 2025 年年 7

5、 月月 4 日日 期货（期权）研究报告 半年度策略报告半年度策略报告 请务必阅读正文之后的免责条款部分 第2页 2025 年年 H1 工业硅产业链价格变动速览工业硅产业链价格变动速览 图表图表 1：工业硅产业链价格工业硅产业链价格 资料来源：SMM,宏源期货研究所 半年度策略报告半年度策略报告 第3页 请务必阅读正文之后的免责条款部分 目录目录 报告摘要：报告摘要：.1 2025 年年 H1 工业硅产业链价格变动速览工业硅产业链价格变动速览.2 一、行情回顾：工业硅持续下探，多晶硅前稳一、行情回顾：工业硅持续下探，多晶硅前稳后弱后弱.6 二、供给端：二、供给端：增减并存，总量宽松增减并存，总量

6、宽松.9（一）成本&利润：丰水期将至，成本支撑减弱.9（二）生产：北方产区生产占比逐步提升.12 三、需求端：偏弱三、需求端：偏弱.14（一）多晶硅：终端“抢装”传导有限，维持减产态势.14（二）有机硅：消费不佳，降负生产.16（三）硅铝合金：需求淡季，刚需采买.17（四）出口：小幅波动.18 四、库存四、库存.18 五、行情展望及投资策略五、行情展望及投资策略.19 半年度策略报告半年度策略报告 请务必阅读正文之后的免责条款部分 第4页 图表目录图表目录 图表 1：工业硅产业链价格.2 图表 2：工业硅主力收盘价.7 图表 3：不通氧 553#工业硅（华东）平均价.7 图表 4：通氧 553