【国信期货】纸浆半年报：关注需求企稳情况，盘面有望触底反弹-250629（7页）.pdf

1、国国信信期期货货研研究究P Pa ag ge e1 1请请务务必必阅阅读读正正文文之之后后的的免免责责条条款款部部分分以以信信为为本本点点石石成成金金国信期货交易咨询业务资格：证监许可【2012】116 号分析师：黎静宜从业资格号：F3082440投资咨询号：Z0019052电话：021-55007766-305180邮箱：国国信信期期货货纸纸浆浆半半年年报报关关注注需需求求企企稳稳情情况况，盘盘面面有有望望触触底底反反弹弹2 20 02 25 5 年年 6 6 月月 2 29 9 日日主主要要结结论论供应端，根据中国海关总署公布数据显示，2025年5月份纸浆进口量为301.6万吨，2025

2、年 1-5 月累计进口量为 1555 万吨，同比增幅 2.1%。其中，2025 年1-5 月累计进口针叶浆 380.30 万吨，同比减少 1.88%；2025 年 1-5 月累计进口阔叶浆 710.81 万吨，同比增加 8.03%。需求端，2025 年上半年进口阔叶浆行业毛利呈现先降后升的态势，当前小幅恢复，但仍处于盈亏线水平以下运行，拖累纸厂开机负荷率，整体有所下滑。据卓创资讯不完全统计，截至 2025 年 6 月 26 日，保定地区、天津港、日照港、青岛港、常熟港、上海港、高栏港及南沙港纸浆合计周度库存量 212.66 万吨，环比下降 3.49%，由升转降，仍然处于往年历史同期高位水平，去

3、库进度缓慢。2025 上半年纸浆期货冲高回落，木浆进口量增加，宏观扰动频繁，叠加下游原纸企业盈利欠佳，需求持续不振，拖累盘面偏弱运行。展望后市，当前需求端主导浆价走势，叠加国产浆供应稳定，市场动态博弈，成交价格重心或延续弱势。下游纸企开工负荷率难见明显提高，市场缺乏信心。但阔叶浆外盘报价相对坚挺，或对现货市场形成一定支撑，预计短期浆价窄幅波动为主。目前纸浆期货盘面运行至低位区间，后续能否反弹需要观察需求企稳状况以及宏观情况。但若不见明显好转，反弹高度或较为有限。纸纸浆浆作作者者保保证证报报告告所所采采用用的的数数据据均均来来自自合合规规渠渠道道，分分析析逻逻辑辑基基于于本本人人的的职职业业理理

4、解解，通通过过合合理理判判断断并并得得出出结结论论，力力求求客客观观、公公正正，结结论论不不受受任任何何第第三三方方的的授授意意、影影响响，特特此此声声明明。独独立立性性申申明明：国国信信期期货货研研究究P Pa ag ge e2 2请请务务必必阅阅读读正正文文之之后后的的免免责责条条款款部部分分以以信信为为本本点点石石成成金金第第一一部部分分行行情情回回顾顾图：纸浆期货 2025 上半年走势图数据来源：文华财经 国信期货2025 上半年纸浆期货冲高回落。二月初冲至 6204 元/吨的高点之后一路下行，五月初在 5030 元/吨附近小幅反弹回落，当前仍在低位徘徊。拖累盘面持续走弱的原因在于木浆

5、进口量增加，宏观扰动频繁，叠加下游原纸企业盈利欠佳，需求持续不振。2025 年 6 月 20 日晚，上海期货交易所发布了关于暂停纸浆期货“Bratsk”牌交割品入库的公告，为维护漂白硫酸盐针叶木浆期货市场平稳运行，经研究决定自公告发布之日起，漂白硫酸盐针叶木浆期货品牌“Bratsk”牌交割品暂停入库，漂白硫酸盐针叶木浆厂库不得再交付“Bratsk”牌交割品。暂时取消布针价格资质，买方接货信心增强，盘面受到一定提振。但是由于纸浆基本面仍然偏弱，盘面大幅回落后维持低位震荡，等待方向选择。第第二二部部分分纸纸浆浆基基本本面面分分析析一一、进进口口量量增增加加，速速度度或或会会放放缓缓图：中国纸浆产量

6、（单位：万吨）图：美元指数国国信信期期货货研研究究P Pa ag ge e3 3请请务务必必阅阅读读正正文文之之后后的的免免责责条条款款部部分分以以信信为为本本点点石石成成金金数据来源：中国造纸协会 国信期货整理数据来源：iFind 国信期货整理全球纸浆总产量稳定在 1.8 亿吨左右，美国、巴西和加拿大是纸浆产量最多的国家。我国纸浆对外依存度较高，尤其是漂针浆进口依赖程度极高，且海外产能相对集中，针叶浆进口依存度超过 95%，阔叶浆约 60%。根据中国海关总署公布数据显示，2025 年 5 月份纸浆进口量为 301.6 万吨，2025 年 1-5 月累计进口量为 1555 万吨，同比增幅 2.