【光大期货】2025年下半年棉花策略报告-250630（49页）.pdf

1、1光 大 证 券光 大 证 券 2 0 2 02 0 2 0 年 半 年 度 业 绩年 半 年 度 业 绩E V E R B R I G H TE V E R B R I G H TS E C U R I T I E SS E C U R I T I E S20252025年下半年棉花策略报告年下半年棉花策略报告2 0 2 52 0 2 5 年年 0 60 6 月月光期研究光期研究 见微知著见微知著p 2棉花：丰产预期较强，上方空间有限棉花：丰产预期较强，上方空间有限p 3总总结结供应端：供应端：2025/262025/26年度国内棉花丰产预期较强，美棉产量预期同比基本持平，巴西棉花产量预计值

2、再创历史新高，印度、澳大利亚棉花产量或同比下降，预计年度国内棉花丰产预期较强，美棉产量预期同比基本持平，巴西棉花产量预计值再创历史新高，印度、澳大利亚棉花产量或同比下降，预计2025/262025/26年年度全球棉花产量与去年同比相差不大。度全球棉花产量与去年同比相差不大。1、USDA6月报预计，2025/26年度全球棉花产量预计值为2547.2万吨，同比下降63.9万吨，其中中国棉花产量预计值同比下降43.5万吨，市场对此认可程度较低。2、本年度美棉种植同比降幅约10-15%，截止6月17日，受D1-D4级别干旱影响的美棉面积占比为3%，周环比下降3个百分点，较去年同期下降6个百分点。美棉优

3、良率为48%，低于去年同期数据，但高于去年收割时期表现（约35%）。3、国内新棉大部分处于现蕾、开花阶段，天气状况相对适宜，本年度种植面积同比增加是市场共识，本年度丰产概率较大。需求端：新年度全球棉花消费量预期值同比增加需求端：新年度全球棉花消费量预期值同比增加，但未来不确定性仍然较大；国内纺服终端产量零售额当月值同比增加但未来不确定性仍然较大；国内纺服终端产量零售额当月值同比增加，但增幅低于社零；下游纺织企业开机负荷低于但增幅低于社零；下游纺织企业开机负荷低于往年同期表现往年同期表现。1、USDA6月报预计，2025/26年度全球棉花消费量预计值为2563.9万吨，同比增加26.3万吨，但受

4、地缘冲突、全球经济增速预期下滑等因素影响，未来不确定性仍然较大。2、1-5月我国服装鞋帽、针、纺织品类商品累计零售额为6138.4亿元，同比上涨3.3%；服装类商品1-5月累计零售额为4435.4亿元，同比上涨2.6%；1-5月社零累计同比增长5%，纺服类商品零售额同比增幅低于社零同比增幅。3、截止6月20日当周，纱线综合负荷为53.88%，较去年同期下降1.24个百分点；纯棉纱厂负荷为52.66%，较去年同期增加5.56个百分点。4、截止6月20日当周，短纤布综合负荷为49.28%，较去年同期下降1.42个百分点；全棉坯布负荷为45.6%，较去年同期下降0.74个百分点。进出口：美棉出口签约

5、量低于往年同期进出口：美棉出口签约量低于往年同期，中国棉花进口量当月值处于历史级别低位中国棉花进口量当月值处于历史级别低位，进口美棉数量大幅下降；本年度我国终端纺织纱线进口美棉数量大幅下降；本年度我国终端纺织纱线、织物及其制品出口累计值同比织物及其制品出口累计值同比增速下滑增速下滑，服装及衣着附件出口金额累计值同比已经转负服装及衣着附件出口金额累计值同比已经转负。1、截止6月13日，2024/25年度美棉出口总签约量273.1万吨，同比下降18.8万吨，出口中国签约量16.9万吨，同比下降101.5万吨。美棉出口中国数量占比仅6%左右，创下统计以来历史新低。2、5月我国棉花进口4万吨，创下近年

6、来新低，环比下降2万吨，同比下降22万吨；5月棉纱进口量10万吨，环比下降2万吨，同比下降2万吨。3、2025年5月，我国纺织纱线、织物及其制品出口金额当月值126.31亿美元，同比下降1.98%；1-5月，我国纺织纱线、织物及其制品出口金额累计值584.76亿美元，同比增加2.5%；服装及衣着附件出口金额当月值135.78亿美元，同比增加2.5%；1-4月累计出口581.95美元，同比下降0.5%。库存端：棉花商业库存持续下降库存端：棉花商业库存持续下降，目前位于近年来同期低位水平目前位于近年来同期低位水平，纺织企业产成品库存仍在逐渐累积纺织企业产成品库存仍在逐渐累积，织厂原材料库存处于偏低