【东海期货】东海原油沥青周度策略：地缘溢价回吐，油价回归供需逻辑-250630（21页）.pdf

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1、投资咨询业务资格：证监许可20111771号 地缘溢价回吐，油价回归供需逻辑 东海原油沥青周度策略 东海期货研究所能化策略组 2025-6-30 分析师：分析师：王亦路 从业资格证号：F03089928 投资咨询证号：Z0019740 电话：021-68757092 邮箱： 冯冰 从业资格证号：F3077183 投资咨询证号：Z0016121 电话：021-68757092 邮箱： 原油：地缘计价暂歇，市场等待OPEC+增产决议 沥青：库存转移尚可，中枢保持偏强震荡 01 02 主要内容 长期结构再度转正，远期供需预期重回过剩 数据来源：钢联，东海期货研究所 随着近期中东局势再度缓和，结构出现

2、大幅走弱，其中12月结构再度转向Contango，远期供需预期再度回归过剩。Brent 3月月差 DFL Brent 12月月差 WTI 3月月差-2.00-1.000.001.002.003.004.005.006.007.0023/0623/0923/1224/0324/0624/0924/1225/0325/06-2-10123456712345678910111220252024202320222021-1.000.001.002.003.004.005.006.007.0023/0623/0923/1224/0324/0624/0924/1225/0325/06-4.00-2.000

3、.002.004.006.0019/720/721/722/723/724/7前期中东供应担忧导致美国出口量保持高位 美国原油出口 美国进口量 由于前期中东局势导致对供应担忧，需求部分外溢至其他产区，美国出口因此也持续保持高位，WTI在欧洲贴水持续上升，加上近期开工进料保持高位，库存持续去化。美国炼厂进料 美国原油库存 数据来源：Wind，东海期货研究所 500070009000123456789101112202520245年平均 1300018000123456789101112202520245年平均 3000004000005000006000001234567891011122025

4、20245年平均 0200040006000123456789101112202520245年平均 成品油需求保持中位水平 美国汽油裂解 美国柴油裂解 市场对旺季成品油需求仍有较高期待，但是直至目前，目前为止成品油需求尚处在中性水平，没有超预期表现。欧洲汽油裂解 欧洲柴油裂解 数据来源：Wind,，东海期货研究所 0204060891011121234567820252024202320222021202002040605678910111212345620252024202320222021020406078910111212345620252024202320222021020406080

5、89101112123456720252024202320222021炼化利润保持稳定 数据来源：钢联，东海期货研究所 虽然近期油价大幅下降，但利润水平尚未受到太大影响，目前仍然保持中高位水平。美湾炼厂裂解 亚太炼厂裂解 欧洲炼厂裂解 0.0020.0040.0060.001234567891011122025202420235年平均-10.000.0010.0020.0030.0040.001234567891011122025202420235年平均-10.000.0010.0020.0030.0040.001234567891011122025202420235年平均 原油库存短期回落，

6、成品库存保持稳定 数据来源：钢联，东海期货研究所 由于前期中东局势紧张，较多需求外溢至其他供应地区，导致包括美国在内库存大幅去化。另外成品油库存近期保持稳定，汽油库存尚未有明显旺季去化情况。主要消费地原油库存情况 主要消费地柴油库存情况 主要消费地汽油库存情况 450,000500,000550,000600,000650,000700,000750,000010203040506070809101112202020212022202320245年平均(18-22)2025220,000230,000240,000250,000260,000270,000280,000290,000300,0