【国信期货】有色（铝）2025年半年报：铝价易涨难跌调性不改 聚焦宏观及需求端变化-250629（27页）.pdf

1、国国信信期期货货研研究究/P Pa ag ge e1 1请请务务必必阅阅读读正正文文之之后后的的免免责责条条款款部部分分以以信信为为本本 点点石石成成金金国信期货交易咨询业务资格：证监许可【2012】116 号分析师助理：张嘉艺从业资格号：F03109217投资咨询号：Z0021571电话:021-55007766-6619邮箱:主主要要结结论论2025 年下半年，沪铝在“宏观主导+供应刚性+需求分化”的框架下，或继续呈现易涨难跌，重心上移的趋势，预计价格运行区间为 19000-22000 元/吨左右，节奏上，三季度及四季度末或表现偏弱，下半年高点或出现于 9-10 月的消费旺季期间，关注阶段

2、内宏观与基本面共振下可能出现的趋势性行情。首先，25 年下半年，沪铝将继续处于宏观定价的主逻辑线下。海外方面，主要关注美联储后续降息路径以及关税政策的变化。关税政策对于铝价的影响或将转向三大间接传导路径：一是关税政策的潜在调整可能引发的市场情绪波动；二是全球经济衰退预期对铝终端需求的压制效应；三是美联储货币政策导向下，资金在大类资产间的再配置对铝金融属性的边际扰动。需警惕上述因素通过预期差与流动性渠道对铝价形成的非线性冲击。国内则关注涉及终端需求各项利好政策的加持。基本面上，国内电解铝产能天花板、海外铝供应增速有限，新能源需求韧性，以及当下全球低库存的状态，都将赋予铝价较强支撑和向上驱动力。另

3、外，电力成本同比预计维持稳定，但需关注电力市场改革、节能降碳等政策方面是否会对用电成本带来异动影响。另外，电解铝冶炼环节高盈利的常态化，或在消费淡季阶段成为价格冲高的限制性因素。策略上，建议逢低买入。风险提示：宏观金融风险、贸易壁垒、地缘政治争端、极端天气。黑黑天天鹅鹅灰灰犀犀牛牛齐齐舞舞有有色色仍仍在在强强势势风风口口2 20 02 21 1 年年 4 4 月月 2 25 5 日日国国信信期期货货有有色色（铝铝）2 20 02 25 5 年年半半年年报报铝铝作作者者保保证证报报告告所所采采用用的的数数据据均均来来自自合合规规渠渠道道，分分析析逻逻辑辑基基于于本本人人的的职职业业理理解解，通通

4、过过合合理理判判断断并并得得出出结结论论，力力求求客客观观、公公正正，结结论论不不受受任任何何第第三三方方的的授授意意、影影响响，特特此此声声明明。独独立立性性申申明明：铝铝价价易易涨涨难难跌跌调调性性不不改改 聚聚焦焦宏宏观观及及需需求求端端变变化化2 20 02 25 5 年年 6 6 月月 2 29 9 日日国国信信期期货货研研究究/P Pa ag ge e2 2请请务务必必阅阅读读正正文文之之后后的的免免责责条条款款部部分分以以信信为为本本 点点石石成成金金一一、行行情情回回顾顾：电电解解铝铝前前高高后后低低 抗抗跌跌性性凸凸显显2025 年上半年，沪铝价格整体呈现宽幅震荡的走势，以

5、4 月特朗普宣布一系列关税政策为时间分界点，铝价格重心前高后低。整体而言，在宏观面关税政策及情绪的反复多变下，叠加上半年铝基本面由弱转强再转弱的变化，以及铝供应刚性的加持，沪铝在整体工业金属中的抗跌性较为凸显。2025 年上半年以来，沪铝期货主力合约价格走势具体分为以下几个阶段：1 1 月月 1 10 0 日日：回回到到 2 20 00 00 00 0 元元/吨吨，沪沪铝铝期期货货整整体体持持仓仓量量 3 39 9 万万手手淡季的超预期去库以及关税政策不确定性引发宏观面情绪变化的波及，形成阶段性的利多共振，使得沪铝盘面价格反弹，但春节累库预期叠加供强需弱，叠加成本支撑松动，沪铝缺乏向上突破的驱

6、动力。2 2 月月 1 11 1 日日：突突破破并并站站稳稳 2 20 05 50 00 0 元元/吨吨一一线线，沪沪铝铝期期货货整整体体持持仓仓量量 4 49 9 万万手手当地时间 2 月 10 日，美国总统特朗普签署行政命令，宣布对所有进口至美国的钢铁和铝征收 25%关税，短期对外盘铝价形成利好，叠加国内对于重要会议以及铝消费旺季的预期炒作，盘面资金明显回涨，沪铝向上突破 20500 元/吨后站稳。随后的美国最新通胀数据全面超预期，结合关税政策的变化，市场对于贸易壁垒加厚以及“再通胀”下需求的担忧，再度对内外盘铝价冲高形成一定压制。3 3 月月 6 6 日日：突突破破 2 20 08 80