【广发期货】2025年下半年生猪行情展望：周期下行中的挣扎，下半年猪价难言乐观-250629（10页）.pdf

1、 本报告中所有观点仅供参考，请务必阅读正文之后的免责声明。本报告中所有观点仅供参考，请务必阅读正文之后的免责声明。广发半年度策略报告 2025 年 6 月 29 日星期日 2025 年下半年生猪行情展望 投资咨询业务资格：投资咨询业务资格：证监许可【证监许可【2011】1292 号号 联系信息联系信息 朱迪朱迪（投资咨询资格编号：Z0015979）电话：020-88818008 邮箱： 生猪生猪主力合约主力合约行情行情 周期下行中的挣扎周期下行中的挣扎，下半年猪价难言乐观，下半年猪价难言乐观 广发期货广发期货发展研究中心发展研究中心 电 话：020-88818008 E-Mail： 摘要摘要：

2、2025年上半年生猪价格表现强于市场预期，一方面来自于春节前的提前出栏透支了部分节后供应，另一方面体重上升，二育入场，肥标价差的持续高位，在淡季给予了价格支撑。当下的关注点主要集中在几点，1、养殖利润还未完全挤出，行业内产能无主动去化动力，供应压力还将在9月份后持续释放；2、2月仔猪腹泻疫情对应7、8月出栏或有小幅下滑，但幅度难与24年7、8月行情相比，整体影响偏温和；3、集团企业目前体重已逐步下降至合理区间，未来或还有少量下调空间，但散户体重在不断上行，且目前散户及二育看好7、8月行情，不排除会出现集中出栏迹象，挤兑之下，价格或难有明显上涨；4、中秋国庆之后，出栏量将继续增长，预计集团场将维

3、持比较积极的出栏节奏，散户不排除在10、11月仍有部分二育入场，价格走势尚不明朗，但对应12、1月份价格，供应压力较大，或难言乐观。广发期货有限公司提醒广大投资者：期市有风险广发期货有限公司提醒广大投资者：期市有风险 入市需谨慎入市需谨慎 广发半年度策略报告 目录目录 12025 年上半年生猪行情回顾年上半年生猪行情回顾.1 2生猪周期的影响生猪周期的影响.1 3能繁母猪存栏及性能优化能繁母猪存栏及性能优化.2 4供应节奏及库存调节影响供应节奏及库存调节影响.4 5屠宰及消费屠宰及消费.6 6利润情况利润情况.6 72025 年下半年行情展望年下半年行情展望.7 免责声明免责声明.8 广发期货

4、有限公司提醒广大投资者：期市有风险广发期货有限公司提醒广大投资者：期市有风险 入市需谨慎入市需谨慎 Page 1 广发半年度策略报告 12025年年上半年上半年生猪生猪行情回顾行情回顾 上半年生猪期现价格均陷入低波动区间。上半年期货主力合约最高价为14645元/吨，最低价为13350元/吨，均价基本围绕在13900-14000区间，波动率为上市以来同期最低水平。现货价格走势同样平稳，以河南价格为例，2025年上半年最高价出现在春节前，养殖端持续提前出栏导致供应出现一定前置，伴随春节前一周需求备货提振，现货价格在1月底触及16.7元/公斤的高点。但繁华易逝，节后需求迅速回落，猪价也快速下滑至14

5、.5元/公斤附近，并维持此价格到5月中旬，后伴随端午养殖主体集中出栏及减重行为，存量供应有所去化，猪价压力才略有释放。但6月中下旬二次育肥的选择再度入场，猪价重回14.5元/公斤附近。2025年上半年生猪市场交易格局十分平淡，现货缺乏驱动，但伴随体重上升，中间环节库存在持续累积。虽一定程度上保证上半年猪价的平稳和养殖利润的兑现，但活体库存风险正在持续累积。现货养殖主体规模集中化，管理水平成熟化，带来价格的平稳运行；盘面上市场资金的理性化，交易水平的提高，导致波动进一步收敛。图图1：生猪主力合约生猪主力合约行情走势行情走势 数据来源:Wind 广发期货研究所 2生猪周期的生猪周期的影响影响 生猪

6、周期理论上是蛛网模型的一个典型代表，猪价上涨带动补栏母猪，随着产能过剩，猪价开始下跌，接着带动市场淘汰母猪产能，最终带来产能的短缺和猪价的上涨。2006年以来，完整的猪周期通常持续在3-4年，同时上涨周期偏短，而下跌周期偏长。但随着2018年之后生猪养殖格局不断经历巨变，猪周期也经历了不稳定的阶段，2022年启动的第5轮周期从上涨到下跌完成总共仅经历了14个月的时间。从2023年7月开始，我们认为新的一轮周期再度启动，至2024年8月份基本已触及了本轮上涨周期的高点，理论上至2026年上半年，猪价将在下行周期中持续消化目前冗余的产能。在2018年之前生猪价格的主要波动区间在1020元/公斤。但