【五矿期货】原油周报：地缘溢价回落，逢低止盈-250628（91页）.pdf

1、地缘溢价回落，逢低止盈2025/06/28原油周报徐绍祖徐绍祖（联系人）18665881888交易咨询号：Z0020397从业资格号：F03115061刘洁文刘洁文（能源化工组）从业资格号：F03097315CONTENTSCONTENTS目录目录0101周度评估周度评估&策略推荐策略推荐0202宏观宏观&地缘地缘0303油品价差油品价差0404原油供应原油供应0505原油需求原油需求0606原油库存原油库存0101周度评估&策略推荐行情行情回顾回顾图1：WTI主力合约近月走势（$/桶）资料来源：NYMEX、五矿期货研究中心行情回顾：行情回顾：2025年5月下旬原油因OPEC增产的预期来临出现

2、筑顶迹象，原油随美伊谈判剧烈波动。伴随油价回暖，美国方面页岩油再显调节弹性，油价此时以美国页岩油增减产与OPEC的增产形成互相制约，构成宽幅震荡格局。6月13日以色列突然袭击，国际油价当天透支所有地缘溢价，至今已回吐所有地缘溢价。供需变化：供需变化：OPEC+成员国同意将7月份的石油供应增加41.1万桶/日，但出口仍然未见明显放大，5月数据显示OPEC开始放开增产约11万桶/日，OPEC增产动力陆续显现；美国供给跟随油价反弹，EIA数据显示美国页岩油在油价企稳后持续出现回暖，且贝克休斯钻机数据出现见底回暖，我们认为美国仍旧依靠压榨单井采收效率来维持高额产量。宏观政治：宏观政治：美国5月核心PC

3、E物价指数年率2.7%，预期2.60%，前值由2.50%修正为2.6%；美国商务部长发表声明：7月9日将是达成对等关税协议的最后期限，届时各国将被归入相应的关税类别，整体宏观多空交织，预期向好，但仍处极度不稳定状态；政治方面继以伊冲突告一段落，但以色列防长称不排除未来“百倍反击”的可能。观点小结：观点小结：据我们高频指标观测，当前短期俄罗斯出口出现下滑带动整体敏感油供给出现减量，全球供给当前仍处紧平衡。但原油上方空间有限，据我们高频指标观测，当前短期俄罗斯出口出现下滑带动整体敏感油供给出现减量，全球供给当前仍处紧平衡。但原油上方空间有限，前期空单可做逢低止盈，前期空单可做逢低止盈，等待驱动。等

4、待驱动。50.055.060.065.070.075.080.085.02025/1/12025/1/82025/1/152025/1/222025/1/292025/2/52025/2/122025/2/192025/2/262025/3/52025/3/122025/3/192025/3/262025/4/22025/4/92025/4/162025/4/232025/4/302025/5/72025/5/142025/5/212025/5/282025/6/42025/6/112025/6/182025/6/25宏观宏观供需供需政治政治供需供需政治政治宏观宏观政治政治宏观宏观供需供需宏观

5、宏观供需供需-政治政治表1：短期油价影响因子&评估资料来源：五矿期货研究中心周度短期评估周度短期评估&策略推荐策略推荐地缘政治美国政策OPEC供需非OPEC供需宏观因子因素因素核心变量核心变量方向预测方向预测美国政策美国政策美国能源部长称希望美国加大钻探；能源计划部表示拜登时期的SPR进程仍未结束。中性地缘政治地缘政治以色列与伊朗冲突告一段落。偏空（已计价）宏观因子宏观因子美国5月核心PCE物价指数年率2.7%，预期2.60%；美国商务部长发表声明：7月9日将是达成对等关税协议的最后期限。中性非非OPECOPEC供供需需-OPECOPEC供需供需OPEC+成员国同意将7月份的石油供应增加41.

6、1万桶/日；5月第三方调查数据显示OPEC实际增产11万桶/日，较上月增产幅度出现扩大；7月6日OPEC增产会议临近；俄罗斯表示如若OPEC同意增产，俄罗斯将大力支持。偏空上周观点上周观点我们认为当前以伊冲突暂无继续扩大的线索，因而此时顶部区间短期确立，值得试空等待均值我们认为当前以伊冲突暂无继续扩大的线索，因而此时顶部区间短期确立，值得试空等待均值回归：回归：1.1.据我们对重点海域的卫星监控，原油浮仓出现短暂下滑，证明海域拥挤度并未继续上据我们对重点海域的卫星监控，原油浮仓出现短暂下滑，证明海域拥挤度并未继续上升。升。2.2.伊朗出口并未出现大幅下降，基本面并无实质影响，当前多为情绪溢价。