【广发期货】玻璃2025半年报：下半年玻璃行业面临进一步去产能压力，关注供给端变化-250627（10页）.pdf

1、 本报告中所有观点仅供参考，请务必阅读正文之后的免责声明。本报告中所有观点仅供参考，请务必阅读正文之后的免责声明。广发报告 2025 年 6 月 27 日星期五 玻璃 2025 半年报 投资咨询业务资格：投资咨询业务资格：证监许可【证监许可【2011】1292 号号 联系信息联系信息 蒋诗语蒋诗语（投资咨询资格编号：Z0017002）电话：020-88818019 邮箱： 玻璃玻璃主力合约主力合约行情行情 下半下半年玻璃行业面临进一步去产能压力，年玻璃行业面临进一步去产能压力，关关注供给端变化注供给端变化 广发期货广发期货研究所研究所 电 话：020-88818009 E-Mail： 摘要摘要

2、：从地产大周期来看，筑底周期持续，今年的存量待竣工部分的对玻璃的需求是进一步收窄的。下半年竣工端同样面临缩量格局，对应玻璃需求依然难言乐观。供应端上半年减量有限，玻璃供应环比持平，今年产能没有进一步缩减主要由于成本端坍塌，部分产线亏损幅度没有大幅扩大，因此产能进一步出清的节奏被滞后，下半年依然需要面临过剩格局下产能进一步出清的压力。7-8 月处于季节性需求淡季，后期关注金九银十旺季表现，如果产能没有进一步出清，需求若在旺季好转后仍然限制价格高度。因此价格还需锚定供给端的变化，日熔不减量下半年将持续面临累库压力。预计价格重心波动区间 900-1100。广发期货有限公司提醒广大投资者：期市有风险广

3、发期货有限公司提醒广大投资者：期市有风险 入市需谨慎入市需谨慎 目录目录 一、上半年行情回顾一、上半年行情回顾.1 二、后市需求推理二、后市需求推理.1（一）上半年新政总结（一）上半年新政总结.1（二）地产数据显示行业仍处于磨底周期（二）地产数据显示行业仍处于磨底周期.1（三）保交楼对玻璃需求的提振基本结束（三）保交楼对玻璃需求的提振基本结束.2（四）玻璃深加工数据同比下滑明显（四）玻璃深加工数据同比下滑明显.3（五）玻璃需求总结（五）玻璃需求总结.3 三、供应端整体持平，下半年仍有去产能压力三、供应端整体持平，下半年仍有去产能压力.4 四、库存压力凸显，区域呈现分化四、库存压力凸显，区域呈现

4、分化.6 五、行情展望五、行情展望.7 免责声明免责声明.8 广发期货有限公司提醒广大投资者：期市有风险广发期货有限公司提醒广大投资者：期市有风险 入市需谨慎入市需谨慎 Page 1 一一、上半年行情回顾、上半年行情回顾 今年以来玻璃价格持续走弱，年初时主力2505合约从高点1466点位一路回调，至6月主力2509合约跌破1000点后，近期在1000点位附近震荡。其中，3月底4月初受小阳春需求转好的提振近月合约2505出现过短暂反弹，4月中旬以后随着需求持续性不足以及宏观大环境悲观的共同影响重新走弱。整个上半年，玻璃行业呈现弱预期、弱现实的格局，地产拖累显著，低迷的行业周期下玻璃的需求大幅收缩

5、，成本端煤炭、纯碱等原料价格持续走弱，成本坍塌下进一步推动玻璃价格持续探底。上半年玻璃盘面持仓量创历史新高，市场分歧集中在低估值与弱需求的博弈。上半年玻璃行业供应端整体相对平稳，产能缩减有限，价格的波动主要还看需求端的表现。本文梳理了近期和玻璃有关的地产政策、玻璃行业当前的供需格局，以及对下半年的供需进行了推演。二、后市需求推理二、后市需求推理 （一）（一）上半年上半年新政总结新政总结 上半年地产相关政策以维稳为主，围绕“稳市场、防风险、促转型”，整体没有相对激进的政策刺激。4 月 25 日，中共中央政治局会议提出“持续巩固房地产市场稳定态势”，围绕稳市场、促转型、防风险主线，5 月 7 日，

6、央行、金融监管总局、证监会协同出台一揽子金融政策。降低存款准备金率 0.5 个百分点，预计向市场提供长期流动性约 1 万亿元，增强银行对购房者和开发企业的贷款能力。市场报价利率LPR下行 0.1 个百分点，同时降低个人住房公积金贷款利率 0.25 个百分点，五年期以上首套房利率降至 2.6%。此次政策主要围绕公积金政策优化、需求刺激利如以旧换新，整体以稳为主。（二二）地产数据显示行业仍处于磨底周期地产数据显示行业仍处于磨底周期 玻璃作为竣工端品种，如果观测地产竣工数据来推理需求其实是一个相对滞后的指标。过去三年间，地产前端数据持续滑落，新开工、地产开发投资完成额、土地购置面积当月同比增速自20