【东海期货】黑色建材2025半年度投资策略：终端需求不佳，纯碱玻璃暂无向上驱动-250627（13页）.pdf

1、商品研究东海策略黑色金属HTTP:/WWW.QH168.COM.CN1/13请务必仔细阅读正文后免责申明投资咨询业务资格：证监许可20111771号2025年6月27日Table_Title终端需求不佳，纯碱玻璃暂无向上驱动黑色建材2025半年度投资策略分析师：刘慧峰从业资格证号：F3033924投资咨询证号：Z0013026电话：021-68757089邮箱：liuhf 联系人：武冰心从业资格证号：F03118003联系电话：021-68757089邮箱：wubx table_main投资要点：纯碱方面：供应方面，纯碱行业当前依旧在产能扩张期，上半年已有四家新增企业投放产能，合计约 240

2、万吨，下半年依旧有新产能投放的计划，另外行业整体检修力度集中在上半年，预计下半年偏弱，所以我们认为下半年的纯碱总产能或将继续增加，下半年纯碱供应的压力是仍然存在的；需求方面，终端的行业低迷导致纯碱需求端跟进不足，难有大的增量，另外由于下游停火重启的成本较高，我们预计下半年需求量仍是维持刚需，按需采购持稳为主。综合来看，纯碱的基本面维持高供应、高库存、供需过剩的格局，我们预计下半年纯碱价格重心依旧会继续探底。玻璃方面：供应方面，上半年玻璃的产量和开工率都维持近五年的一个低位水平，我们预计下半年供应端依旧持稳为主，由于重启的成本较大，我们认为难以出现去年集中放水冷修的情况；需求方面，浮法玻璃深加工

3、企业订单情况不佳，订单条数在近五年的低位水平，终端地产行业我们预计下半年以稳为主，难有政策的有效刺激行业大幅回暖的可能，基本以止跌持稳为主。综合来看，我们认为下半年玻璃行业依旧维持供需双弱的局面，其中需求相较供应会更加弱，在地产在低迷背景下，需求难有大的起色，预计下半年依旧玻璃的基本面依旧承压，预计盘面低位区间震荡为主。总结：整体来看，纯碱和玻璃的供需基本面均偏弱，相较而言，玻璃的基本面好于纯碱，但总体纯碱和玻璃下半年我们都以空配看待，以逢高布局空单为主。操作建议：纯碱：逢高布局空单。玻璃：区间弱势震荡，以逢高空为主。风险提示：宏观政策利好，上游大幅度减产，下游需求大幅增加HTTP:/WWW.

4、QH168.COM.CN2/13请务必仔细阅读正文后免责申明东海策略目录1.2025 年上半年纯碱玻璃行情回顾.32.纯碱供应情况.43.纯碱库存和利润情况.64.玻璃供应情况.75.玻璃库存和利润情况.86.玻璃需求情况.107.结论及投资建议.11HTTP:/WWW.QH168.COM.CN3/13请务必仔细阅读正文后免责申明东海策略图表目录图 1 纯碱玻璃期货价格月度涨跌幅（%）.3图 2 纯碱、玻璃主力合约走势（元/吨）.3图 3 纯碱产量（万吨）.5图 4 重碱产量（万吨）.5图 5 轻碱产量（万吨）.5图 6 纯碱：产能利用率：中国（周）.5图 7 纯碱：氨碱法：产能利用率：中国（

5、周）.5图 8 纯碱：联碱法：产能利用率：中国（周）.5图 9 纯碱：厂内库存：中国（周）.6图 10 纯碱：重质：厂内库存：中国（周）.6图 11 纯碱：轻质：厂内库存：中国（周）.6图 12 纯碱：氨碱法：生产毛利：华北地区（周）.6图 13 纯碱：联碱法：生产毛利：华东地区（周）.7图 14 浮法玻璃产量（吨）.7图 15 浮法玻璃产线开工条数（条）.7图 16 浮法玻璃开工率（%）.8图 17 浮法玻璃损失量（万吨）.8图 18 浮法玻璃：厂内库存：中国（周）.8图 19 浮法玻璃：厂内库存可用天数：中国（周）.8图 20 浮法玻璃：厂内库存：沙河（周）.9图 21 浮法玻璃：贸易商：

6、库存：沙河（周）.9图 22 以煤炭为燃料的浮法工艺：生产成本：中国（周）.9图 23 以煤炭为燃料的浮法工艺：生产毛利：中国（周）.9图 24 以石油焦为燃料的浮法工艺：生产成本：中国（周）.10图 25 以石油焦为燃料的浮法工艺：生产毛利：中国（周）.10图 26 以天然气为燃料的浮法工艺：生产成本：中国（周）.10图 27 以天然气为燃料的浮法工艺：生产毛利：中国（周）.10图 28 玻璃：深加工：下游厂家：订单天数：中国（日）.11图 39 玻璃：深加工：下游厂家：订单天数：中国（日）.11HTTP:/WWW.QH168.COM.CN4/13请务必仔细阅读正文后免责申明东海策略1.20