【国泰期货】美豆下半年行情展望-250626（21页）.pdf

1、美豆下半年行情展望谢 义 钦 国 泰 君 安 期 货 高 级 分 析 师投 资 咨 询 从 业 证 书 号：Z 0 0 1 7 0 8 2日 期：2 0 2 5 年 6 月 2 6 日01主要观点和逻辑目录 CONTENTS02大豆供应端分析03大豆需求端分析04交易策略与风险提示主要观点和逻辑/第 4 页我们的观点2025年下半年美豆期货维持区间震荡偏强格局，核心运行区间900-1150美分/蒲式耳供应宽松压制上限供应宽松压制上限：全球油籽库存消费比20.8%（同比+0.1%），巴西大豆1.7亿吨创纪录产量形成持续供应压力；成本支撑托底下限成本支撑托底下限：美豆种植成本1190美分/蒲式耳（

2、USDA），巴西成本中枢925美分/蒲式耳（CONAB）；库消比结构性分化库消比结构性分化：全球大豆库存消费比20.3%维持宽松，但美豆库消比降至6.7%形成局部支撑。主要逻辑资料来源：同花顺、国泰君安期货研究9409609801000102010401060108011002025/1/72025/1/142025/1/212025/1/282025/2/42025/2/112025/2/182025/2/252025/3/42025/3/112025/3/182025/3/252025/4/12025/4/82025/4/152025/4/222025/4/292025/5/62025/5

3、/132025/5/202025/5/272025/6/32025/6/10美分/蒲式耳美豆主力连续收盘价大豆供应端分析/第 6 页产量继续增长产量继续增长：涵盖大豆、油菜籽、葵花籽等七大核心油料品种的油籽总产量将达6.921 亿吨亿吨，较上年度增加 1494 万吨（+2.2%）；需求稳健提高需求稳健提高：全球油籽总消费量预计达6.8765 亿吨亿吨，同比增加 1924 万吨，增幅 2.9%；库存小增，库销比中性区间库存小增，库销比中性区间：期末库存量将小幅增至1.4324 亿吨亿吨（+194 万吨），库存消费比维持在 20.8%的中性区间。40006000800010000120001400

4、016000300003500040000450005000055000600006500070000750002011/122012/132013/142014/152015/162016/172017/182018/192019/202020/212021/222022/232023/242024/252025/26万吨万吨期末库存（右轴）产量国内消费全球油籽产、需、存资料来源：USDA、同花顺、国泰君安期货研究/第 7 页大豆产量大豆产量：预计4.2682亿吨，同比增加595万吨；油菜籽产量油菜籽产量：预计8956万吨，同比增加446万吨；葵花籽产量葵花籽产量：预计5622万吨，同比增加

5、431万吨；花生产量花生产量：预计5178万吨，同比略增50万吨；棉籽棉籽产量产量：预计4107万吨，同比减少82万吨；棕榈仁产量棕榈仁产量：预计2079万吨，同比增加46万吨；椰子仁产量椰子仁产量：预计587万吨，基本持平与上一年度。全球油籽产、需、存050100150200250300350400450大豆油菜籽葵花籽花生棉籽棕榈仁椰子仁百万吨2020/212021/222022/232023/242024/252025/26资料来源：USDA、同花顺、国泰君安期货研究/第 8 页产量继续增长产量继续增长：全球大豆总产量预计较上年度增加595万吨，达到4.2682亿吨的历史水平；需求稳健提

6、高需求稳健提高：全球大豆总消费量预计将增加1376万吨至4.2405亿吨，同比增速达3.3%；库存小增，库销比中性区间库存小增，库销比中性区间：结转库存预计将小幅上升115万吨至1.2433亿吨，带动库存消费比这一关键指标将下降0.5个百分点至20.3%。全球大豆产、需、库销比15.00%16.00%17.00%18.00%19.00%20.00%21.00%22.00%23.00%24.00%2100026000310003600041000460002011/122012/132013/142014/152015/162016/172017/182018/192019/202020/212