【国泰期货】终端需求视角：关税扰动下的纺服聚酯行业展望-250626（33页）.pdf

1、终端需求视角：关税扰动下的纺服聚酯行业展望贺 晓 勤 国 泰 君 安 期 货 研 究 员投 资 咨 询 从 业 证 书 号：Z 0 0 1 7 7 0 9日 期：2 0 2 5 年 6 月 2 6 日01贸易摩擦升级，中国纺服出口承压目录 CONTENTS02弱需求VS高成本，各环节挺价联盟逐步形成03聚酯下半年行情及策略展望/34000450050005500600065007000750080002025-01-012025-01-082025-01-152025-01-222025-01-292025-02-052025-02-122025-02-192025-02-262025-03-

2、052025-03-122025-03-192025-03-262025-04-022025-04-092025-04-162025-04-232025-04-302025-05-072025-05-142025-05-212025-05-282025-06-042025-06-112025-06-182025-06-25元/吨PTA主连乙二醇主连对二甲苯主连短纤主连瓶片资料来源：同花顺iFinD，国泰君安期货研究-0.3-0.25-0.2-0.15-0.1-0.0500.050.10.152025-01-012025-01-082025-01-152025-01-222025-01-2920

3、25-02-052025-02-122025-02-192025-02-262025-03-052025-03-122025-03-192025-03-262025-04-022025-04-092025-04-162025-04-232025-04-302025-05-072025-05-142025-05-212025-05-282025-06-042025-06-112025-06-182025-06-25涨跌幅PTA乙二醇PFPX原油瓶片/401合约则未来面临需求走弱以及成本坍塌的双重压力。合约则未来面临需求走弱以及成本坍塌的双重压力。估值区间PX6400-7200，PTA4400-5

4、200，MEG4000-4600，瓶片：5400-6400；短纤：5900-7000。基差或偏强，关注基差或偏强，关注1-5反套，低库存品种需警惕交割风险带来的正套行情反套，低库存品种需警惕交割风险带来的正套行情。多多PR空空PF。低投产、低估值品种加工费有望修复。我们的逻辑：1.纺织服装需求出口有压力，增长动能看内需。抢出口窗口期外需订单不及预期。内需方面，国内增量政策空间有限，消费增速或有放缓。2.供应端，PTA、PR大投产格局下，加工费扩张空间有限：PX 是接下来供需格局最为健康的品种，PTA产能相对过剩，检修高峰期过后，下半年PTA加工费再度压缩。3.瓶片短纤尽管面临需求走弱，但低加工

5、费之下，产业联盟已经形成，加工费向上弹性打开。下半年关注宏观政策变化以及低库存品种交割风险。贸易摩擦升级，中国纺服出口承压/62017年8月美国贸易代表办公室（USTR）发起对华301调查2018年6月15日USTR决定根据301调查结果对华340亿美元产品加征25%关税2018年8月7日USTR进一步决定对华160亿美元产品加征25%关税2018年9月17日美国政府宣布对华2000亿美元产品加征10%关税（其中包括了几乎全部种类的纺织纱线、织物、针织、产业用制成品及部分家用纺织品和纺织机械产品，这些产品对美年出口额逾40亿美元）2019年5月9日USTR宣布对华2000亿美元产品税率从10%

6、提高至25%2019年5月13日USTR公布对华3250亿美元产品拟加征25%关税清单（包含服装HS61/62,家用纺织品HS63/94，部分纺织机械产品HS84，涉及金额超400亿美金）特朗普再次上台后，宣布2月1日起美国对所有中国输美商品加征10%关税，2月27日，宣布自3月4日将对华追加额外10%的关税。4月3日对所有国家加征对等关税，其中中国34%，随后中国反制，美国加征84%，直至125%对等关税。2025年5月12 日发布的中美日内瓦经贸会谈联合声明中，美方承诺取消对中国商品加征的共计 91%的关税，并对 24%的关税暂停加征 90 天，仅保留剩余 10%的关税，中方也同步暂停或取