【迈科期货】地缘政治风险持续，贵金属高位震荡-250623（19页）.pdf

1、2019 Maike Futures地缘风险持续，贵金属高位震荡投研服务中心2025.06.23核心观点：伊以冲突持续，金银高位震荡-6月中旬，伊以冲突导致的地缘政治风险，成为短线市场关注焦点，期间关税进展对市场情绪影响暂时有限，美联储议息会议也未造成市场情绪的明显波动。-伊以冲突方面，上周初局势稍有缓和，主要因为伊朗核问题仍有谈判意愿，但随着大国撤侨，双方互相轰炸没有停止，以及美国和以色列意图摧毁伊朗的核设施，上周后期局势有升温迹象。美国考虑是否出手，特朗普同意打击伊朗但随后表示在两周内做出决定。-周六美国袭击伊朗三处核设施，表示完成了任务，伊朗核设施被完全摧毁，这显示美国没有进一步扩大事态

2、的意愿，欧盟表示尽快促成和谈，接下来伊朗的反应至关重要，是否关闭霍尔木兹海峡，以及是否对美国在中东的资产进行打击。伊朗在这两方面出手之前，市场仍然认为是中东局部战争，所以周一早间除原油外，其他资产反应有限，贵金属没有显著走高。-上周美联储议息会议维持基准利率不变，调低2025年GDP增长预期，调高通胀预期，下调明后两年降息次数预期，年内降息预期存在分歧，主流观点仍然认为降息两次。整体结果较预期略偏紧缩。利好因素是年内降息预期没有进一步推迟，利空因素是联储内部分歧较大，存在不确定性。-总体而言，俄乌、伊朗等地缘政治风险加剧，突发袭击使避险情绪持续，但除原油外其他资产反应不显著；关税风险虽然不及4

3、月初，但处于7月初之前的关键谈判阶段，不确定性风险有所升温。货币政策预期略偏紧缩。-贵金属偏多思路，但不确定加剧短线波动风险。沪金主力合约关注780、776短线支撑，沪银主力合约关注8770一线得失。-风险因素：伊以冲突局势进一步恶化，美联储货币政策预期变动。2宏观经济地缘风险影响，加剧经济趋弱风险避险情绪升温，VIX指数上行上周VIX指数有所上行，主要体现在原油ETF波动率指数上行，美股、黄金波动率指数没有非常显著的变化，仍位于偏低水平。原油ETF波动率指数超过2025年4月即美国对外关税风险升温的阶段，也超过2024年10月，以色列和黎巴嫩真主党、也门胡塞武装冲突、以及以色列和伊朗局势紧张

4、时，但不及2022年3月俄乌冲突持续的阶段。4数据来源：迈科期货，wind美国6月纽约联储制造业指数明显走弱2025年6月美国纽约联储制造业指数为-16.0，前值-9.3，该指数单月波动较大，但自2023年持续持续偏弱运行。美国制造业PMI指数也表现出同样的特征，2023年以来持续低位运行，并且周期性愈发不明显。下半年美国经济的担忧在于，国内制造业补库结束，即由于关税风险提前备货结束，而需求受到价格高企、就业市场放缓等因素影响，导致需求走弱的风险，影响GDP增速表现。5数据来源：迈科期货，wind美国5月零售销售走弱2025年5月，美国零售销售环比增长-0.9%，环比单月走弱并不能单独验证消费

5、走弱的持续性，但零售销售同比增速从上月5.2%回落至3.3%，这和制造业PMI指数新订单分项表现基本一致。美国经济数据走弱从此前的经济景气指标逐步传导至实际经济数据表现。6数据来源：迈科期货，wind美国5月新屋开工和营建许可回落2025年5月，美国新屋开工年化125.6万套，前值139.2万套，营建许可139.3万套，前值142.2万套。利率水平的持续高位，以及就业市场的逐步趋弱，影响了美国房地产市场表现。7数据来源：迈科期货，wind上周美债利率水平基本持稳上周美债利率水平基本持稳，后续影响美债利率水平的主要是美联储货币政策预期，美国债务风险以及美国经济数据表现。预计美债利率倾向于震荡略有

6、下行，但由于未来两个月通胀情形依然不明朗，所以利率下行幅度有待观察。8数据来源：迈科期货，wind日期美国:国债收益率:10年美国:国债收益率:2年10年-2年2025-06-124.36003.90000.46 2025-06-204.38003.90000.48 变动0.02 0.00 0.02 日期美国:国债收益率:10年美国:国债收益率:3个月10Y-3M2025-06-124.364.46-0.12025-06-204.38 4.39-0.01 变动0.02-0.070.09美联储6月议息会议维持基准利率不变，调低经济增长预期，调高通胀预期美联储下调2025年GDP增长预期至1.4%