【广发期货】尿素期货周报：内外部利好叠加支撑盘面重心上移 后市需关注伊以局势变化对国内市场影响-250620（34页）.pdf

1、广发期货有限公司 研究所 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1292号苗 扬（从业资格：F03106873；投资咨询资格：Z0020680）本报告及路演当中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明本报告及路演当中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明尿素期货周报2025年6月20日内外部利好叠加支撑盘面重心上移后市需关注伊以局势变化对国内市场影响尿素周度地缘风险刺激外盘价格上涨，内盘需求侧好转叠加促进交投氛围改善交易逻辑：短期：盘面核心驱动来自海外冲突及出口政策利好，构成上行主线。伊以局势导致伊朗、埃及尿素停产，全球供应收缩20%，国际价格飙升带动国内出口集港

2、放量及情绪反转，期货率先反弹并传导至现货。次要驱动为内需局部改善：冲突引发的买涨情绪释放部分农需，企业库存去化。然而，工业需求收缩、供应高位及基本面未实质改善抑制涨幅，期货冲高后快速回调反映驱动单一性风险。整体看，宏观消息面主导短期波动，供需面仍呈“供强需弱”格局，出口为关键平衡点。未来需关注几方面：1.伊以局势若缓和或升级，将直接影响国际尿素价格及出口预期。2.港检放宽落实情况及集港节奏，关注港口库存变动。3.北方农业追肥实际启动时点及工业开工是否触底，尤其复合肥秋季备肥动向。4.新增产能释放或检修延迟，日产维持21万吨以上。5.持仓量变化及多空持仓结构，警惕情绪退潮后的抛压。策略：当前策略

3、宜围绕出口及冲突逻辑短线偏多，但需谨慎，因为地缘不确定性较大，国内除了出口基本还是宽松氛围，主力合约压力位调整到1780-1800；套利09-01正套思路为主；期权端，波动率预计收窄，后市可把握卖出深虚值机会，仅供参考。-100-80-60-40-200204060尿素厂家除去货权外库存差（万吨）-0.2-0.15-0.1-0.0500.050.1150017001900210023002021-092021-122022-032022-062022-092022-122023-032023-062023-092023-122024-032024-062024-092024-122025-03

4、2025-06尿素期货和扩散指数波动情况尿素期货主连收盘价(左)尿素期货主连扩散指数/30日领先(右)1600165017001750180018501900UR01.CZCUR05.CZCUR09.CZC尿素远期曲线变化（元/吨）2025-06-202025-06-192025-06-112025-05-302025-04-212025-03-21供需本周尿素核心数据变化供应端：1.供应维持高位，但小幅波动。本周产量143.07万吨（隆众）或145.36万吨（卓创），环比微增0.12%-1.24%；产能利用率88.28%-88.65%，煤制工艺主导。2.装置恢复为主：云南解化、山西天泽等复产

5、，新增甘肃金昌52万吨产能；检修集中在山东联盟、陕西陕化等短停故障。3.下期预计产量146万吨，内蒙古乌兰泰安120万吨装置检修或带来短期扰动。需求端：1.农业需求：北方局部追肥启动，东北等地补货增加，但整体进入扫尾阶段。农需折算70万吨持平，下期预期提升至100万吨。2.工业需求：显著收缩。复合肥消费折算27万吨，环比降10%；产能利用率21.60%-31.82%，降幅5.87个百分点，夏季肥结束致开工下滑。三聚氰胺消费8万吨持平，但开工率57.33%-64.32%，亏损扩大抑制采购。3.出口集港：核心利好，集港量明显增加。出口量5万吨，环比增66.67%；港口库存29.5万吨，增20.41

6、%。受国际价格攀升及政策放宽驱动，下期预计港口库存续升至33万吨。库存端：1.企业库存去化，企业库存113.6万吨（隆众）或95.6万吨（卓创），环比降3.49%-8.34%，主因集港分流及农需释放；2.港口库存29.5万吨，增5万吨。下期企业库存预降至106万吨，港口库存续升，反映出口持续发力但内需承接不足。外盘此轮地缘冲突对天然气原料供应和船舶航运影响较大伊朗是全球主要尿素生产国，2024年产量达900万吨，其中50%用于出口（约450万吨）。中东地区年出口尿素约2000万吨，伊朗独占25%的份额，是巴西等农业大国的重要供应源。目前伊朗7个尿素生产装置已部分停工。因以色列切断伊朗天然气供应