【国泰期货】2025年新能源车半年度需求展望：内需增量仍有支撑，欧美边际分道扬镳三年-250620（18页）.pdf

1、 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1 国泰君安期货国泰君安期货研究所研究所 内需增量仍有支撑，欧美边际分道扬镳 张再宇 投资咨询从业资格号：Z0021479 报告导读报告导读：预计预计 20252025 年全球新能源车销量有望同比增长年全球新能源车销量有望同比增长 23%23%（+387+387 万辆）至万辆）至 20782078 万辆，中国新能源车销量有望同比增长万辆，中国新能源车销量有望同比增长 29%29%（+369+369万辆）至万辆）至 16541654 万辆。其中，中国内需、欧洲、美国占比约为万辆。其中，中国内需、欧洲、美国占比约为 71%71%、16%16%、8%8%，合计约，

2、合计约 95%95%。20252025 年全球年全球 387387 万辆的增量里，中、万辆的增量里，中、欧、美的贡献度为欧、美的贡献度为 81%81%、10%10%、1%1%。就半年度而言，预计。就半年度而言，预计 2025H22025H2 全球新能源车销量有望同全球新能源车销量有望同/环比增长环比增长 17%/33%17%/33%至至 11851185 万辆，万辆，2025H22025H2中国新能源车销量有望同比中国新能源车销量有望同比/环比增长环比增长 20%/35%20%/35%至至 951951 万辆。万辆。中国市场增长的驱动来自于“以旧换新政策支撑+下沉市场的空间释放+出口市场的稳增

3、长”。其一，2025 年以旧换新政策不论从补贴力度，还是政策作用周期，都超过 2024 年政策，且报废更新适用的旧车型规模拓宽，预计以旧换新申请量有望向 1000万份发起冲刺，同比增加六成，或填补 2024 年换购需求的透支，并额外拉动 60 多万辆的增量。其次，车企在中低价位市场开发竞速。中价位市场已经赶超高价位市场，而低价位市场仍在追赶，与高价位市场的渗透率之差明显收敛，若趋势延续，新能源车下沉市场的释放或至少给予 250 万辆的空间。此外，受欧洲碳排放考核新周期的支撑，叠加向新兴地区出口的需求稳定增长，出口市场或仍有接近 50 万辆的增量。虽然欧美对华的关税政策变化无常，但是整体影响相对

4、有限。欧美新能源车需求或走向分歧。欧洲受到碳排放新周期的驱动，新能源车渗透率回归增长，销量有望同比增长 12%。虽然 5月欧盟将原本车企需要在 2025 年完成的碳排放目标，宽限至 2025-2027 年平均值完成即可，欧洲电动化的驱动短线有所减弱，但是若 2025 年基数太低，未来两年的压力仍然巨大。同时，在车企预期到 2025 年新周期的情况下，可能存在 2024 年订单交付后置的现象，从而给予 2025 年增速支撑。美国市场政策风向的逆转约束了新能源车渗透率的边际增长，关税预期下的 3 月抢购对后续存在透支，且高车贷违约率的矛盾伴随着汽车总量需求的承压，预计美国新能源车需求的增长非常微弱

5、。请务必阅读正文之后的免责条款部分-2025 年新能源车半年度需求展望 二二二二三三年度年度 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2022025 5 年年 6 6 月月 2 20 0 日日 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 目录目录 1.2025 年上半年新能源车需求回顾年上半年新能源车需求回顾.3 1.1 2025 年上半年中国新能源车需求回顾.3 1.2 2025 年上半年海外新能源车需求回顾.3 2.中国：政策加码与下沉消费力释放共振支撑中国：政策加码与下沉消费力释放共振支撑.5 2.1 以旧换新：政策支撑内需增速，填补透支仍有增量.5 2.2 消费下沉打开市场空间，渗透率或延续稳定增

6、长.7 2.3 欧美贸易壁垒迭起，冲击出口影响有限.9 3.海外：欧美政策走向分歧，终端需求边际分化海外：欧美政策走向分歧，终端需求边际分化.13 3.1 欧洲政策强度放宽，需求增速温和修复.13 3.2 美国政策逐步退坡，需求增速阶梯递减.14 4.结论：内需增量仍有支撑，欧美边际分道扬镳结论：内需增量仍有支撑，欧美边际分道扬镳.16 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3（正文）（正文）1.1.2022025 5 年年上半年上半年新能源车需求新能源车需求回顾回顾 1.1 2025 年上半年中国新能源车需求回顾年上半年中国新能源车需求回顾 上半年中国新能源车销量超出市场预期。上半年中国新能源车